同花顺-圈子

投资是不断修正与进化的过程，2023 年市场复杂多变，负向逻辑持续超过正向逻辑，投资框架打破重构，加入逆向思维，敬畏市场，站在弱者角度观察市场，通过市场自身过滤不可预测的风险，重点把握可预见未来正向逻辑超过负向逻辑的行业或个股。

诺安研究优选基于行业比较选行业，自下而上选个股，具体方法论如下：

1）行业比较，行业景气度（ROE）与估值（PB 分位数），偏逆向，挑选出未来景气度由差变好且估值低位的行业，从行业中选出有壁垒、管理层优秀、业绩或领先指标中期反转的公司，左侧布局赚均值回归与中期业绩增长的钱。

2）自下而上，量化模型选股、内部推荐和产业交流，选择其中有壁垒、管理层优秀、业绩或领先指即将加速且估值合理的公司。

市场是高度复杂的生态系统，且绝大部分时间不可预测，为了避免自身陷于预测市场的不可知，诺安研究优选混合绝大部分时间高仓位运行，坚持投资做简单的事情，研究做更难的事情，精选行业或个股调整组合结构，以期获得相对不错的回报。

2023 年初市场对国内经济复苏预期过高，事后被证伪，2023 年底参与者对国内经济又十分悲观， 我们认为市场过度悲观，过度一致的预期往往是错的，中国在制度纠偏、技术创新、政策工具和工程师红利上存在充足腾挪空间以实现经济持续稳健增长，A 股估值已经处在历史低位，经济数据低位回升，企业盈利增速持续回升，我们需要多一些耐心，持续回落的中长期预期将得到修复，2024 年市场或将迎来均值回归，价值终将体现。

行业配置上，我们重点关注医药、科技、中小盘成长股，具体逻辑如下：

1）医药，国内创新药械获得国家鼓励支持，大量优质创新药实现授权出海，医疗反腐风险逐步落地，医药很多标的处在估值底、基本面底和股价底，重点关注创新药、CXO、生命科学上游和创新器械；

2）科技，半导体周期复苏已确立，2024 年国内先进制成设备存在突破可能，AI 大模型持续迭代更新，等待爆款应用强化产业趋势，特斯拉机器人即将量产，国内厂家紧密跟随，重点关注半导体设备、AI 算力、机器人；

3）中小盘成长股，基于自下而上角度发现很多细分行业中小市值单项冠军，这些公司在所处领域竞争格局好且业绩处于非线性突变期，重点关注连接器、催化剂、润滑油添加剂和纤维素酶。

以上观点来源于《诺安研究优选混合型证券投资基金2023 年年度报告》

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风险提示：诺安研究优选等级为【R3】，适合风险识别、评估、承受能力被评定为【C3】及以上投资者。具体的产品风险等级请以产品购买时的详细页面展示为准。不同的销售机构采取的评价方法不同，请投资者在购买基金时，按照销售机构的要求完成风险承受能力等级与产品或服务的风险等级适当性匹配。

投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。