同花顺-圈子

【上周债市回顾】

公开市场操作方面，上周央行公开市场累计进行了120亿元逆回购操作，共有4060亿元逆回购到期，上周净回笼资金3940亿；央行公告显示操作目标为维护银行体系流动性合理充裕。

资金面方面，清明小长假后资金面继续维持宽松，虽然央行全周公开市场净回笼，但市场整体资金供应量足价低：R001、R007上周平均水平分别为1.80%、1.92%，环比上周平均水平分别变动0bp、-16bp，DR001、DR007上周平均水平分别为1.72%、1.83%，环比上周平均水平分别变动1bp、-2bp。

现券方面，上周初长债供给消息带来短暂扰动，其后3月CPI和出口数据弱于预期，叠加社融同比少增，推动全周债市走涨，各期限收益率延续下行，中短端相对长端利率下行更多。信用债收益率走势较利率债表现更好，信用利差（特别是低等级品种）显著走低，短久期利差下行幅度更大。

【重要信息跟踪】

1. 国内资本市场迎来第三个“国九条”。

国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，该意见共9个部分。这是继2004年、2014年两个“国九条”之后，时隔10年国务院再次出台资本市场指导性文件。《意见》提出，促进市场平稳运行。强化股市风险综合研判。加强战略性力量储备和稳定机制建设。集中整治私募基金领域突出风险隐患。完善市场化法治化多元化的债券违约风险处置机制，坚决打击逃废债行为。探索适应本土发展阶段的期货监管制度和业务模式。做好跨市场跨行业跨境风险监测应对。加强交易监管。完善对异常交易、操纵市场的监管标准。出台程序化交易监管规定，加强对高频量化交易监管。制定私募证券基金运作规则。强化底线思维，完善极端情形的应对措施。严肃查处操纵市场恶意做空等违法违规行为，强化震慑警示。健全预期管理机制。将重大经济或非经济政策对资本市场的影响评估内容纳入宏观政策取向一致性评估框架，建立重大政策信息发布协调机制。

2. 外贸进出口规模首次突破10万亿元

一季度进出口增速创六个季度以来新高。据海关统计，一季度我国货物贸易进出口总值10.17万亿元人民币，同比增长5%。其中，出口5.74万亿元，增长4.9%；进口4.43万亿元，增长5%。数据同时显示，以人民币计，中国3月出口同比下降3.8%，进口增长2.0%，贸易顺差4158.6亿元。以美元计，中国3月出口同比下降7.5%，进口下降1.9%，贸易顺差585.5亿美元。

3. 统计局发布三月份CPI及PPI数据

中国3月份CPI同比上涨0.1%，环比下降1.0%；PPI同比下降2.8%，环比下降0.1%。国家统计局表示，3月份，受节后消费需求季节性回落、市场供应总体充足等因素影响，全国CPI环比季节性下降，同比涨幅有所回落。与此同时，随着节后工业生产恢复，工业品供应相对充足，全国PPI环比下降0.1%，降幅比2月收窄；同比下降2.8%，降幅略有扩大。

4. 央行发布3月金融统计数据报告

3月末，广义货币(M2)余额304.8万亿元,同比增长8.3%。狭义货币(M1)余额68.58万亿元,同比增长1.1%。流通中货币(M0)余额11.72万亿元,同比增长11%。一季度净投放现金3766亿元。3月末，本外币贷款余额251.81万亿元，同比增长9.2%。月末人民币贷款余额247.05万亿元，同比增长9.6%。一季度人民币贷款增加9.46万亿元。分部门看，住户贷款增加1.33万亿元，其中，短期贷款增加3568亿元，中长期贷款增加9750亿元；企（事）业单位贷款增加7.77万亿元，其中，短期贷款增加2.97万亿元，中长期贷款增加6.2万亿元，票据融资减少1.5万亿元；非银行业金融机构贷款增加2336亿元。3月末，外币贷款余额6703亿美元，同比下降11.7%。一季度外币贷款增加140亿美元。

【市场展望】

3月经济金融数据陆续发布，显示经济延续弱复苏态势，企业利润承压，通胀基础仍需进一步巩固；一季度政府债净融资进度滞后，信用资产减少，加上货币政策托底导致的“资产荒”持续，因此中期来看，基本面、资金面、政策面和供需情况仍利好债市。短期来看，年初以来，债券利率快速下行，目前绝对收益率、期限利差以及信用利差均处于历史低位，与市场主要配置机构的负债成本也存在倒挂情况，加上二季度长期政金债、超长期国债的供给可能放量增加，长端品种性价比有所下降；短端方面，美国就业和通胀数据强劲，降息进度一再推迟，短端利率受制于汇率稳定、资金防空转进一步下行空间有限，利率（特别是长端品种）的收益率波动风险有所增大。策略方面，目前债市建议组合维持中性杠杆，保持久期灵活性和资产流动性，增加对曲线位置上具有相对性价比的品种的挖掘。

以上市场数据来源wind。