同花顺-圈子

2024年优秀的投资品种有哪些？我想大宗商品必定能占一席之地。截至目前，现货黄金突破2320美元/盎司，还在不断续创新高；黄金年内的涨幅达到13%，成为年内的最好投资品。清明假期期间，伦铜、伦铅、伦锌三个品种大涨，有望接棒黄金，共创大宗商品牛市！本文铲哥将剖析铜、铅、锌三个品种的投资逻辑，解读相关投资机会。

总结来说，大逻辑有以下几点：

1、 美联储的降息预期会使美元贬值，导致所有资产减值，黄金和数字货币也跟着上涨；

2、 美元降息周期前的重估风险；全球地缘政治格局下避险需求的增加；

3、 此外，供给受限和新产业的需求也推动了有色金属市场的牛市（例如印度的基建和制造业发展双轮驱动金属需求）；

以上底层逻辑已经展开，未来有色金属市场有望继续上涨。

二、铜的投资逻辑

铜作为大宗商品之王，在工业、建筑、电子、医疗、日常生活等领域都有广泛的应用。影响铜价的两大关键因素是供给端和需求端，我们分别来看：

供给端：铜的库存在减少，新投矿山产量增速有限。

据Bloomberg，全球铜矿山可行性研究结束至最终投产周期平均约为5年，2007年以来全球铜矿山资本开支周期顶部出现在2013年，对应该年度开发的铜矿投产基本位于2018-2019年。2013-2016年全球铜矿资本开支持续下滑，2017年以后资本开支虽然有所增加，但是整体数额依然较低，再考虑2020年以来海外高通胀、铜矿品位下降、主产区不稳定性上升，实际资本开支对产量增长的影响弱于预期。以五年为周期后推，全球铜矿产量低增速时代已经来临。预计中性情况下，2024-2025年铜矿产量增速约3%、2%，每年产量增量有限。

库存方面，2023年以来，全球铜显性库存均处于2016年以来的历史同期较低水平。从趋势上看，全球铜显性库存在1-2月有所上升，3-7月震荡下降，8-11月有所回升。截至2023年11月17日，全球电解铜三大交易所与上海保税区的库存为21.39万吨。

需求端：铜消费量逐渐在增加，主要是2024年电力电网投资、房地产建设和汽车消费继续增长拉动铜需求。除此之外，从人口、制造业和基建发展来看，印度正接力中国，成为金属需求增量的主战场。

电力电网投资方面，23M1-9电网+电源基本建设投资完成额同比大幅增长，预计2024年电网电源建设拉动用铜需求。据统计，23M1-9，中国电网、电源基建投资完成额累计同比分别增长17.8%、41.1%；

房地产建设方面，2023年，疫后政策支持“保交楼”，地产竣工明显修复拉动铜消费，预计2024年地产竣工增速回落，对铜需求支撑减弱。据统计数据，23M1-10，国内房屋竣工面积累计同比增速为19.0%；

汽车消费方面，23M1-10，国内汽车产量累计同比增速为4.9%，其中新能源汽车产量累计同比增长26.7%。

目前，印度已经成为全球第五大经济体，2022年全球GDP占比为3.37%，接近德日，且增速在主要经济体中排名领先，金属需求与国家经济发展息息相关。尴尬的是，印度铜资源量和储量较少。根据印度矿业部最新报告，印度2020财年铜资源量为1219.7万吨，储量为216.2万吨，根据美国联邦地质调查局数据，全球铜储量为8.9亿吨，印度占比仅0.24%。从19财年开始，印度已经成为精炼铜净进口国家，近几年每年平均进口超10万吨。快速增长的铜需求或将加剧铜供应紧张。

展望2024年，广发金属研报表示：预计国内需求仍有“稳增长”政策托底预期，整体铜价在震荡中孕育上行机会。

三、铅的投资逻辑

铅作为一种重金属元素，被广泛用于制造弹药、管道、焊料、颜料和电池等。我们同样分析下铅的供需情况：

供给端：新建及扩建铅锌矿山产量的逐步释放，带动全球铅精矿产量有所回升

世界铅资源主要分布于澳大利亚、中国、俄罗斯、秘鲁、墨西哥和美国。我国铅精矿进口主要来自俄罗斯、美国、土耳其、秘鲁、澳大利亚等国家。近十年来，全球铅矿产量情况如下：

从全球来看，受公共卫生事件影响，矿山劳动力不足且国际运输受阻，全球范围内铅精矿增产进程中断，2020年全球铅矿产量较2019年下降34万吨;2021年以来，随着全球公共卫生事件因素对海外矿山项目建设及投产步伐的影响基本消散，新建及扩建铅锌矿山产量的逐步释放，带动全球铅精矿产量有所回升。

从国内来看，受环保及安全政策趋严的影响，近10年来国内铅精矿产量整体呈下滑态势，但同时近年来安全环保政策对生产的影响也在边际减弱，大部分省份矿山产量逐渐趋于稳定，2020-2022年，国内铅精矿产量出现小幅增长。2022年中央经济工作会议和2023年政府工作报告中都提到了要加强重要矿产资源的国内勘探开发和增储上产。在此背景下预计国内铅精矿产量将继续出现恢复性增长。

需求端：近年来，随着国内居民对电动自行车需求的提高和汽车市场的回暖，铅产销旺盛

金属铅被广泛应用于铅酸蓄电池、铅材、铅弹等，其中铅酸蓄电池为主要应用，在中国消费占比接近90%，铅酸蓄电池的消费主要包括电动自行车/电动三轮车/低速电动车的动力型铅酸蓄电池、汽车/摩托车的启动型铅酸蓄电池、以及通讯、UPS、储能等领域的固定电池。中国铅消费结构如下图所示：

总体来看，铅金属市场供需关系较为稳定，市场价格波动较小。假期铅价格的上涨，更像是流动性外溢，基本面补涨。

四、锌的投资逻辑

锌是一种化学元素，在工业上被广泛用于制造镀锌钢材、电池、颜料、药物和其他多种产品。锌也是人体必需的微量元素，对免疫系统、细胞分裂和伤口愈合等过程至关重要。我们同样分析它的供需情况。

供给端：2024年，全球锌精矿产量将见顶回落

2019年之后普遍认为未来几年将处于2016-2018年锌价牛市带来的矿山扩产周期，导致锌预期走弱。但此轮资本开支规模远小于2009-2013年，对应的精矿扩张规模也将小于上一轮，并且受疫情等因素扰动实际产量增量远不及预期。由于长期缺乏资本开支以及现有矿山品位趋势性下降，根据Wood Mackenzie数据，2021-2026年，全球锌精矿产量年化增速仅1.6%。以当前待开发项目推算到2024年，新增项目的增量将无法弥补老旧矿山退出和品位下降带来的减量，全球锌精矿产量将见顶回落。

需求端：低库存格局，锌价有望维持在较高水平

当前锌市场是低库存格局，尤其是国外精炼锌可交割库存库存极低，国内锌精矿库存极低。即使后期出现过剩，产业链补库存需求也可以消化过剩量。虽然近期疫情影响需求，但是供给低增速叠加欧洲能源危机对冶炼产能的干扰，今年大概率出现供需缺口，在低库存格局下，锌价有望维持在较高水平。

总体来看，锌金属市场长期供需错配，铲哥认为，假期锌价格的上涨，和铅一样，是流动性外溢，基本面补涨。

五、总结及相关上市公司梳理

最后总结一下铲哥对于铜、铅、锌三个品种的观点：

铜：供需动态平衡被打破，供小于求，预计国内需求仍有“稳增长”政策托底预期，整体铜价在震荡中孕育上行机会。

铅：市场供需关系较为稳定，市场价格波动较小，受益于流动性外溢，基本面补涨。

锌：市场长期供需错配，受益于流动性外溢，基本面补涨。

概念股如下图所示：