同花顺-圈子

　　1、2023年年报解析：

　　昨晚茅台公布了2023年年度报告，一个字稳！

　　公司实现营业总收入1506亿元，同比增长18%；

　　这1506亿是怎么来的呢？

　　总收入1506亿=营业收入1477亿＋利息收入29亿

　　其中营业收入1477亿＝茅台酒收入1266亿＋系列酒收入206亿＋其他收入5亿

　　而其他收入主要是茅台大酒店和茅台冰淇淋业务收入。

　　归母净利润747亿，同比增长19%；

　　归母净利润之前业绩预告是735亿，当时我就说可能不止这些，我自己在《茅台五年关键数据及预测》文章的表里，给的预测是738亿，没想到年报稳中有进，还有惊喜。

　　每股分红31元不到，总共分掉388亿，加上11月份有过一次特别分红，虽然11月份有过一次特别分红，全年分红566亿元，占归母净利润的 75.7%，和前些年相比好太多了。

　　但和2022年相比，就有点不及预期了，分红金额比20220年只提高约18亿元，22年两次分红分掉了548亿元，可是分掉了当年利润的87.4%。

　　不怕少就怕比去年少 ，毕竟有个东西是同比，2023年分红同比增长4.4%，远低于利润增速的19%。

　　茅台现在的问题是账上钱太多，这次分红后，可分配利润依旧有1342亿，这些资金就算分完，也完全不影响茅台运营。

　　也就是说这部分资金躺在贵州银行吃着65342/2409693≈2.75的年化利息。

　　PS：公司年报上第44页披露：公司在贵州银行的期末存款余额为 2,409,693万元，本期利息收入为 65,342 万元。

　　存了240多亿，一年吃息6亿半。

　　这部分资金完全没有有效利用，其实最好的做法是分掉，或者拿来回购公司股份，但管理层显然没有回购的动力，国企嘛，也理解。

　　赚钱太多也是麻烦啊，其实无论什么企业，让赚到的钱继续投入最高效的地方是最优选，茅台现在既然现金冗余，那理应加大分红，现在的分红有所改观，但比例又减少，而且特别分红的“特别”二字还没有去掉，可以说分红仍然是茅台做的不好的地方。

　　但投资一个如此优秀的公司，享受其利润的增长，也要能接受其小缺点，对此可以投反对票，但千万别因此用脚投票，选择离开茅台，卖掉茅台理由可以有很多，但这个不是。

　　茅台可以说是大A市场的一个特例，任何对它有研究的人都可以大致计算其未来五年的利润。

　　凡是号称巴氏价值投资者，不买茅台我可以理解，但没有看过茅台这家公司的那是很难让人理解的 。

　　因为茅台的未来现金流是真的可以用计算器去算的，其他企业哪个能用计算器算？

　　我之前在我的付费文章里也给了出了五年的数据预测：

　　当时就有人说没有给出利润部分的全部预测，因为那篇文章包含的太多，精力有限，难免有遗漏和疏忽，这里我会补充一下对2024年净利润的测算，并且更新表格，剩下的在我的新书中的——选股部分《茅台篇》再详细介绍。

　　2、2024年利润预测：

　　根据财报第20页的经营计划披露：

　　公司2024 年主要目标是：实现营业总收入较上年度增长15%左右。以当下酱酒增长的幅度和茅台价格倒挂的情况来看，2024年完成这个计划可以说是手拿把掐。

　　另外根据财报第109页披露，公司2023年末已签订合同、但尚未履行或尚未履行完毕的履约义务所对应的收入金额为141亿元，这部分将全部在2024年确认收入。

　　最近10多年，除了2013年的反三公和塑化剂的混合双打，茅台的计划增长就没有未完成过，2013年预测营收增长20%，最终增长17%，也算是很优秀的了。

　　根据财报62页，2023年资产负债表递延所得税资产只上升了8%，可以说今年依旧没有完全释放2021年隐藏的利润。

　　内部交易未实现利润149.5亿，为此确认37.4亿递延所得税资产：

　　内部交易未实现利润×企业所得税税率25%=递延所得税资产。

　　内部交易未实现利润，就是茅台股份公司已经将产品内部卖给了销售公司，但销售公司及其下属子公司还没完成对外销售。

　　税务局针对股份公司本部已完成销售的事实，对股份公司征收消费税。

　　我之前在茅台有没有隐藏利润？一文里：也解释过茅台为啥要再设置一个销售公司，这可不是脱裤子放屁——多此一举。

　　因为国家有规定，消费税只针对生产企业征收，目前消费税的税率是20%，而销售公司卖出产品交的是增值税，目前税率只有13%。

　　所以这些上市白酒公司都会成立销售公司，将利润大部分放在销售公司来合理避税。

　　而茅台产出来的酒先卖给销售公司避税的行为，恰恰就完全暴露了当年的产量。

　　通过消费税就可以推出茅台当年的“真实销量”。

　　为什么说这个销量就是真实销量呢？前边不是还说了只是母公司卖给销售子公司的吗？是不是所有公司都可以把这种内部销售视为真实销售？

　　然而这样看其他公司的财报那就完蛋了，并不是所有的公司都可以把内部销售视同真实销售，但茅台可以，或者说只有现在的茅台可以。

　　回到茅台报表，在茅台合并报表范围内就体现为还没有实现销售，所以只能暂时记录为递延所得税资产，相当于是公司财务认为是提前预缴企业所得税税款了。

　　2018年~2020年内部交易未确认利润分别是26.2亿、25.7亿、23.4亿，2021年63.0亿，2022年109亿，2023年149.5亿。

　　可以看到茅台2021年以来每年都在大量隐藏利润，可能是怕自己表现得太扎眼，现在的舆论环境企业确实不能露富。

　　这也是我表格中预测2024年能有27%利润增速的底气。

　　毕竟这部分就有将近150亿了，如果回到常态，也能释放125亿的利润。

　　营收增长15%，大致到了1506×1.15＝1730亿，加上2024年利息收入7亿就是1737左右。

　　按照2023年的归母净利747/营收1506=49.6%来毛估估，2024年归母净利可能在860附近，具体数据等股东大会披露了公司2024年财务预算数据后，再进一步细化。

　　最后再送出，我自用的茅台关键数据统计和预测，为了劳动成果，收费8毛哈，底下除了表和我个人风言风语就没啥内容了，也就是说这是篇不付费也能看的文章哈。