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光储行业更新：行业边际利好叠加，有望迎来估值修复

1、部分受益于消纳红线放开，国内光伏装机超预期。根据国家能源局数据，国内1-2月实现光伏新增装机36.72GW，同比+80.3%。太阳发电利用小时数168h，比上年同期下降14h，同比-7.7%。国内装机超预期系组件价格下降提振光伏电站经济性同时预期放开消纳红线考核对项目要求降低，对光伏装机持续增加提供强支撑。

2、海外需求持续回暖，组件出口有边际转好趋势。根据中国海关数据，国内2024年1-2月组件合计出口44GW，同比+52%，出口金额53亿美元，同比-24%。其中对欧洲，1/2月电池组件出口量约7.1/8.4GW，同比-17%/-1%，环比+39%/+17%。对亚洲1-2月累计出口29.9GW，同比+133%。对南美1-2月累计出口5.7GW，同比+45%。逆变器方面，虽然整体未见明显改善，但是以南非、巴西、巴基斯坦等为代表的亚非拉新兴市场国家需求明显起色。

3、据产业内沟通，初步预计4月组件排产58-60GW，环比增加6%-9%，同比增长34%-39%，2023年Q4光伏组件经历剧烈去库，行业景气度前高后低，今年3、4月排产在去年高基数上实现高增长，延续此前Q2旺季传统，下半年光伏排产有望延续环比走高同比高增长。组件价格下降50%对EPC成本以及下游需求影响堪比技术革命，经济性驱动下，需求必然放量，预计今年国内需求将超所有人预期，2024年国内装机有望超300GW。

4、国内大储招标及美储装机持续高增。根据储能头条统计，国内24Q1实现大储系统及EPC累计招标10.2GW/23.7GWh，功率口径同比+213.3%，能量口径223.1%。同时根据Woodmac公布的美储装机数据，23Q4实现储能装机4.2GW/12.3GWh，能量口径同比+307.6%，QOQ+68.7%，自23Q1见底以来持续环比提升。

5、季度末主题资金回归带来交易性机会。季度末部分风格漂移的新能源主题基金有调仓回流需求，且临近年报及一季报季，部分具备优异基本面的新能源标的如光伏辅材在其他行业缺乏催化的情况下有望迎来估值修复的机会。马上就是4月，又到了一轮财报季，从历史数据来看，每年4月市场板块的表现都和产业自身景气度高度相关，也就是涨不涨业绩数据说了算，所以本轮调整结束后，还是要看产业自身景气度，尤其是一季报业绩预期。

6、部分投资者担心光伏主材Q1业绩会影响股价表现，但是在Q2业绩可能环比改善的预期下，市场对此可能解读为利空落地。今年由于盈利压缩以及再融资受限，行业资本开支受到较大约束。明年预计产能增长大幅放缓，但是几乎没有人会质疑明年的需求。因此站在下半年展望明年，行业供需格局有望逆转，产业链盈利将得到修复。

7、由于主材Q1的量、利均不具代表性，市场很难给出准确的盈利预期从而拍出空间。随着Q2、Q3业绩逐渐揭晓，盈利逐渐修复过程中，这一切都会慢慢变得清晰。目前行业低点，底部位置优先看好年内供需关系较优，盈利已见底修复，不受主产业链过剩担忧影响，且受益降价刺激海外细分市场需求高增的辅材环节，如跟踪支架、美国大储、欧洲户储；其次关注主材N型电池组件玻璃价格即将反弹带动的阶段性盈利修复。