同花顺-圈子

回归基本面主线：

从历史复盘来看，大涨之后有大跌，大跌之后是震荡，震荡市大多持续半年左右，最终继续下跌约40%概率（例如：2010年下半年-2011年、2015年下半年-2016年初熔断），也存在实现变盘向上60%概率（比如2016-2017、2018年底-2019上半年、2014下半年、2022年下半年）。

总结看，风险偏好或企业盈利边际明显恶化，或者从强预期向弱现实靠拢的过程，以及突发事件的影响使得市场以下跌结束震荡行情；当然，也有可能风偏与盈利持续改善过程中实现变盘向上，往往A股盈利增速底部位置的判断是关键（即便环比改善只持续1-2个季度亦会定价。

根据PPI与A股盈利增速走势的关系，A股盈利底部判断需要两个条件：1、PPI环比走平；2、PPI同比回升，如果二季度要突破震荡格局，那么需要的条件是在未来半年能遇见盈利底，也就是最迟Q3。外部因素来看，最新披露1-2月FDI同比回落19.9%，意味着目前北向资金流入并不能明确指向反转定价，美联储降息后的全球资本流向仍需观察。

当前机构普遍维持大跌后震荡判断（以上证综指区间衡量：下限是1月底发生股市流动性危机的位置，上限是历史长期均衡底部区域的上限位置），行情演绎与2016年熔断后行情走势较为接近，不轻易类比于08-09年定价（核心问题是金融经济危机，处于大跌中继式定价），类比2018末-2019初则为时尚早（内外部定价条件改善形成反转定价）。

客观而言，目前缺乏增长预期上修动力、累计涨幅较大以及临近一季报，市场存在正常回吐压力；但也应看到，在年初增长预期探底与微观结构出清后，尽管现阶段增长数据差强人意，但整体预期未出现进一步下修，相对稳定。

这意味着指数级反弹后，还应有结构行情，分化不代表结束。中国密集地“对外开放”、国务院常务会议强调“进一步优化房地产政策”、“大规模设备更新和消费品以旧换新”、以及重要托底力量的存在有助于结构性改善与稳定风险偏好。综上，指数从全局反弹进入震荡分化。

A股估值修复的反攻行情暂告段落，短期由攻转守，文章标题“快钱慢存”是指“别浪了”，该“收收心了”。最近通过情绪赚的快钱，要该逐渐落袋为安或存到具备长期逻辑有业绩的行业，等待新的催化阻断盈利预期下修，届时市场经历调整后又会有下一轮行情机会。

一季报窗口临近，投资回归基本面主线。国内经济数据迎来开门红，监管政策加码资本市场健康良性发展，政府加大力度托举房地产市场。外部货币政策环境逐渐宽松，人民币汇率中期将维持稳定。短期回归基本面，关注一季报强势品种。

业绩真空期步入尾声，市场预计将从春季躁动中的“重催化、重预期”思维逐步回归基本面定价，迎来“4月决断期”。年中在经济活动逐步复苏、业绩披露期L  h定调等背景下，市场将逐步回归基本面定价模式。

行业配置短期围绕一季报业绩向好方向展开布局，中期配置层面继续把握三条线索：高股息、新质生产力及海外定价品。预计一季报业绩增速可能超预期或较好的方向主要包括船舶、重卡、白电、黄金珠宝、出口链、光伏辅材、电网设备、光模块/算力服务器等。