同花顺-圈子

价值投资已经有90年的历史，然后被A股广大股民吐槽，我们没有，真的吗？

相比面向未来的科技话题，大家更愿意谈人工智能，谈AI，谈算力，谈英伟达，这是价值投资的失败呢，还是投教的失败呢？

说一个公募基金的话题：

过去10年，也就是2014年A股市场相对低点至今，公募主动权益基金复合年化收益率超过15%的产品，在633只具备完整业绩区间的基金中仅有37只；而过去15年，复合年化收益率超过15%的基金数量为零；过去20年，复合年化收益率超过15%的基金同样为零。

这也是大家为什么越来越不愿意买公募基金的原因，什么长期价值投资， 都好像是骗人的！

再举另一个案例，以某电力股为例，从2015年6月12日至今，该公司取得133.45%的总收益，年化复合收益率为10.17%，如果以股票与公募基金做对比，从相对排名来看，1020只基金中只有18只基金能够跑赢。另外一个大家耳熟能详的案例是某白酒企业，该公司上市23年涨幅超过377倍，年化回报超过30%。

但是市场上很少有投资人能够坚持长时间持有优秀上市公司，这也从侧面反映出价值投资知易行难。

那么价值投资到底是什么，不是什么？

如果价格明显低于企业的内在价值就买入，反之则卖出，出发点是赚企业的自由现金流。比较简单的测试是，买入一家公司的股票时，如果五年甚至更长时间不交易，是否还会买入。如果通过不了这个测试，大概率不是那么纯粹的价值投资，当然，我们也认同那些基于均值回归的投资方法论。

比较容易混淆的是，基于基本面的趋势投资，通过宏观及微观的分析，判断基本面变化趋势，在基本面向好的时候买入，基本面变差的时候卖出。例如2022年的某资源股，当时市场上很多投资者基于油价回落的判断卖出该公司，这非常符合基本面趋势投资的原理，但这样的投资操作不应该归为价值投资的一部分。因为若是基于其内在自由现金流分析，那个时候的股价还是在半山腰甚至在山脚下。

价值投资的基本原理非常简单，通俗来说主要就四点，一是股票代表公司所有权，但是大多数投资者买入股票并不是将自己当作公司股东看待，更多的是思考未来能够将股票卖给谁；

二是“市场先生 ”，想必大家都很了解，“市场先生 ”每天都会提出一个报价，价值投资者要做的就是以低于内在价值的价格买入；

三是安全边际，安全边际不仅是风险管理的最佳手段，更是超额收益的核心来源；

四是能力圈，过往很多时候，大家会觉得自己需要扩圈，扩了一段时间之后会觉得这就是自己的能力圈，但事后证明能力圈没有自己想象中的那么大。

价值投资者不依赖市场，只与上市公司的价值创造有关。如果不做交易的话，投资收益率在买入的那一刻已经确定，只是上市公司的内在价值容易变化，并不是那么有把握能够准确地估算其内在价值。但事实上，如果用后视镜或穿越的眼光看，这个公司十年之后能创造的现金流是确定的。

通过水晶球预测未来并达到一夜暴富，这是根植于人性中最深层的渴望。巴菲特说，为什么没有多少人学习他，是因为没有人愿意慢慢变富。我们这个行业优秀的年轻人是如此之多，他们对自己充满信心，并渴望尽快出人头地。然而，市场、经济都是复杂的自适应系统，准确的预测几乎不可能。

就目前的市场看，一是估值更低。比如某互联网企业从2013年到2023年，收入从500亿增长到接近万亿，增长了20倍，股价下跌22%，PS跌了96%，直接从超级成长股的明星变成了深度价值股。

有个段子曾广泛流传：2013年至2014年上市时，大家都极度看好上述互联网企业，极度看不上某传统资源类公司，从后来的股价看，一个跌了22%，一个涨了10倍。

上述例子也从侧面说明，当大家都认为事情已顺理成章、板上钉钉的时候，可能变化已在酝酿之中。

中国目前乃至未来一段时间所面临的挑战，股市低估值很大程度上已经反映了这样的预期，尤其是在海外投资者占主导的香港市场。当前海外中国资产的低估值也明显受到了中美关系的影响，但随着中国公司加大回馈股东的计划，公司本身成为自己股票的最大买家，随着时间推移，价值投资的规律就会慢慢起作用。

所谓成长，从来不是一蹴而就的，在这一点上不能过于理想化。

@所有人     几个观点让大家共勉：

一定不能过度自信，这个世界充满无数未知的未知

不要轻易尝试高难度动作，股票市场不同于体育比赛，不会因为你跳10米栏而给你加分

学会放下，不要把资产管理当作比赛，合适的资产回报率即可！

尽早承认错误，面临短期巨大的排名压力和巨大的诱惑，保持平和的心态！

短期考核容易使得你在不合适的地方卖掉，从而做出错误的决策，所以短期考核的资金尽量不要接！

风险提示：市场有风险，投资需谨慎。本文所提供内容仅供参考，不构成对任何人的投资建议。投资者据此操作，风险自担。