同花顺-圈子

　　上周我们认为甲醇涨幅空间有限主要基于两个压制点，一是内地反馈过于孱弱，未来可能有仓单压制，第二则是单体走弱后带来的长期估值压力。

　　但随着两会后内地物流情况有所改善，内地表现明显强于预期，在内地、港口套利窗口持续打开的情况下，内地货源集港加下游积极补库，内地上游库存转移，内地库存呈现去库。

　　港口方面，外盘开工虽然有所提升，但是装船速度依旧不快，截止目前伊朗装船30万吨左右，虽然等进口长约谈妥后发运装船速度可能提速，但以目前的装船情况，港口进口到货端依然没有缓解，因此前期的内地仓单逻辑在上周走完后基本瓦解，而单体估值的压力兑现周期偏长，并不是一个很明确的短期压力点。

　　最近盘面开始和内地联动上行的方式收敛基差，预计内地可能还能有进一步上行，同时叠加港口继续去库，甲醇短期要跌难度很大，我们前期的双卖策略上沿可能会面临一些突破的可能，我们建议配合少量多单进行敞口保护。

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　　郑州参会纪要

　　嘉宾一：从世界经济形势变化趋势及特点、宏观经济平稳运行面临的突出问题等角度，对国内外宏观经济形势进行了分析与展望。嘉宾一指出，受新冠疫情、欧美财政货币政策“大刺激”“大放水”、俄乌冲突、贸易保护主义等因素的影响，2021年以来世界经济走向“三高一低”，即高通胀、高利率、高债务、低增长。疫情以来，我国GDP实际增长率一直略低于潜在增长率，实际经济增速与潜在经济增速存在一定缺口。而我国劳动力、资本、全要素生产率等生产要素支撑能力并未发生实质性改变。从拉动经济增长的“三驾马车”来看，消费、投资两大关键领域企稳回升，出口在仍具竞争优势。随着内生动能逐渐恢复，经济增速有望向潜在水平回归。

　　嘉宾二：从供需数据、产业链利润、链条产品价格等方面对甲醇产业链的基本情况进行了解读，嘉宾二指出甲醇整个供应呈现缓慢递增的趋势，但产业集中度也在不断提升。下游需求方面，今年煤制烯烃方面增长较为缓慢，需求将更多关注放在甲醇新兴下游的变化。进口方面，在去年欧美经济偏弱背景下，甲醇进口量触及了历史最高水平。利润方面，甲醇产业链条利润来看，煤炭价格整体下滑。甲醇利润略微改善，然理论上仍亏损。多数下游产品利润则呈现继续收缩，烯烃利润有所好转。此外还结合港口基差、进口量的缩减、港口库存、下游利润等几个方面，对甲醇未来走势进行了预测。

　　嘉宾三：对中国MTO行业发展现状及未来前景进行展望。嘉宾三指出，MTO技术快速发展、生产规模不断扩大、产业链不断完善。技术的发展也推动了煤炭和石油化工产业链的升级和完善，烯烃产品的加工利用形成了较为完整的产业链。市场需求不断增长，煤炭资源相对较为丰富带动了市场对烯烃产品的需求增长。在全球环保意识不断增强的背景下，MTO技术降低二氧化碳排放，在绿色发展方面带来了新的机遇。

　　嘉宾四：甲醇下游产品的消费所占比例出现变化。其中甲醇制烯烃仍是甲醇消费的主要驱动力，消费占比在五成附近，其余为燃料和新兴需求，2023年BDO、DMF、有机硅等产品需求有一定增量。我国BDO去年产能增长率接近20%，DMF产能虽然不足二百万吨，但是产能增长率较高;有机硅这两年平均产能增长率也在10%以上。未来新增看，这几个产品中BDO行业未来新增项目较多，粗略统计2024-2025年约有六百多万吨新增产能释放，其中部分装置投产时间不确定，或有推迟可能。此外初步预计2024年国内醋酸产能达1300多万吨，未来几年供应新增更多集中在2024-2027年，远期项目投产时间不确定性因素较大。DMF在今年也有3套新增计划投放。

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　　策略观点

　　最近盘面开始和内地联动上行的方式收敛基差，预计内地可能还能有进一步上行，同时叠加港口继续去库，甲醇短期要跌难度很大，我们前期的双卖策略上沿可能会面临一些突破的可能，我们建议配合少量多单进行敞口保护。

　　重要申明：以上评论由分析师戴一帆（Z0015428）以及助理分析师张博（F03100606）提供。本报告内容及观点仅供学习和参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。

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