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电网设备行业出海逻辑更新：

投资背景：

不少人第一次知道变压器景气是因为大家拆大储项目成本构成的时候发现这玩意价值量比逆变器高一些，后面就是出海到俄罗斯，现在是马斯克说缺货。

马斯克最近大胆预言，对人工智能芯片需求的不断增长，很快就会导致电力短缺。“明年你会找不到足够的电力来运行所有芯片。”

其中最短缺的，是电能在输送过程中所需的变压器。

波士顿咨询的数据显示问题确实严重，不过可能没有到太可怕的境地：

2030年，数据中心的电力消耗可能占美国总消耗的7.5%。美国数据中心用电量在2030年时将比2020年增加两倍，相当于新增4000万个美国家庭的用电量。

没有电，就没有进步。

冷却技术、芯片效率等手段只能提高能源利用效率，无法解决总需求暴增的问题。

私募公司DigitalBridge首席执行官Marc Ganzi认为，美国电力是足够。更严重的问题是输电网太老旧，急需更新换代。电力传输或分配效率不高是个更大的问题。

电网设备行业出海逻辑更新：

机会分析：

一、需求（重点说AI数据中心）

1、周期性，欧洲和m  国普遍存在电网老龄化问题，需要扩容和升级。

2、新能源电力的接入，欧洲国家有大量的风光发电项目等待接入电网。

3、除风光储等建设外，美国22年开始制造业回流增速显著，美国制造业建造支出（对应新增制造业需求）自22年开始同比增速达到40%+，23年进一步加速至60%+，显著带动了工业用变压器的需求。

4、AI数据中心落地。训练AI模型所需的能源消耗将是常规云计算工作量的3倍。美国数据中心的电力需求预计将以每年约10%的速度增长。据伊顿预测，数据中心驱动的电气设备市场空间有望在2022-25年以16%的速度增长。

5、电动车、机器人、电解水制氢等潜在用电需求。

二、供应端现状：

电气设备厂家已经提前进入了景气周期。

以变压器为例，目前伊顿公司的订单是平时的3倍！一直排到2025年。而且从2022年开始，其营收和毛利润都涨了很多，主要就是因为变压器的需求太大，价格水涨船高。

根据Woodmac数据，2023Q3美国变压器交付周期已2年以上，且趋势上交付周期不断延长。变压器扩产周期海外3年+，叠加目前美国变压器本土产能仅可满足其20%需求，即使未来本土产能翻倍，仍有较大的进口需求。

我们认为，m  国本土变压器产能瓶颈为中国企业出海带来了契机，中国企业有望受益本轮m   国供需失衡、实现市占率显著向上。

三、为什么对国内企业是个机会？

1、从周期规律来看，过去十年里，海外的大型电力设备企业看不上这块业务，没怎么花钱投资，本地供应链只能满足20%的需求。这对国内企业来说，是一个拓展新市场的大好机会！

2、想要增加变压器的产量不是一件容易的事。首先，扩大生产规模需要花费大量时间和资源。其次，招聘新工人还需要进行专门的培训，这方面的专业人才比较稀缺。最后，海外的高工费，产线还需要自动化生产的技术匹配，而海外自动化技术落后于国内。

3、变压器的制造还依赖一种叫做晶粒取向硅钢的材料（国内过剩国外短缺，短期出口有难度，龙头是望变电气），这种材料还被用于充电桩和电动车发电机的制造，需求量很大，从而进一步加剧了变压器产能的紧张局面。

三、国企出海现状：

去年，我国变压器的出口总额同比增长了27%，其中大中型变压器的增长幅度更是接近70%。从地域上看，我们的变压器主要出口到了亚洲、欧洲和南美洲，而且欧美地区的增长幅度超过了1倍。

出海方式1：作为核心供应商，跟随大型央企和国企在海外的投资项目一起出海。像中国西电、特变电工、正泰电器等设备企业通过参与国际工程的EPC项目来出海。

出海方式2：为了减少不确定因素，如政策性的限制（2020年美国曾对中国69kV以上变压器设置了进口禁令），如小秘圈底部看好的变压器龙头企业已在墨西哥布局变压器产能，以绕开潜在的出口限制，而且数字化工厂降本增效成果显著，与国内友商形成明显生产效率差距。

像国内的龙头厂商特变电工，在超、特高压、大型水电核电等关键输电设备的研制方面已经达到了世界领先水平。与海外厂商相比，国内企业的产能更充沛，响应速度也更快，目前正在加速出海布局。

AI和算力的上限我们无法预估，但是眼前唯一有确定性的就是国外新一轮电网建设周期的来临和一大批新能源等着并网。

就像2022年景气驱动下的户储和逆变器一样，电网设备的景气周期已经开始。

随着欧 美电网扩容升级的紧迫性，以及变压器供需紧张程度24年再超预期，看好国内电网设备出口龙头公司盈利估值戴维斯双击！