同花顺-圈子

昨天A股调整，AI板块跌得也不少。

我认为主要是过去一周涨得太猛了，市场有调整的需求，这种节奏其实还是很健康的。

现在大环境回暖，像一月这样的恐慌已经过去了，估值整体也很便宜，春季行情大概率还能走下去。

以下是AI产业链的第三篇文章，重点聊聊中际旭创。

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中际旭创的老板，叫王伟修，被股民戏称为“不懂技术的文盲”。

这其实很冤。

王伟修可是干技术出身的，是中国第一条电机绕组装配成套设备的发明者，个人荣获国家及省部级科技进步奖17项，拥有4项发明专利、30项实用新型专利，24项产品被列入国家重点新产品。

背后荣誉等身，是终身享受国务院特殊津贴的专家型企业家，省级技术中心主任，山东省优秀专利发明者，山东省技术创新带头人。

因此说人家是文盲，王伟修肯定不服。

当然，中际早期主营的电机装备业务跟光模块八竿子打不着，隔行如隔山，不懂光模块也是常理。

王伟修能有今日的成就，很大程度上跟“运气”和“眼光”密切相关。

这是一个“选择”大于“努力”的故事。

中际2012年上市，当时叫“中际装备”，早期业绩稀烂，常年挣扎在盈利和非盈利之间，股价也非常低迷。

直到2017年，发生了一次资本重组，王伟修通过发行股份的方式，以28亿元的价格，将刘圣等人创立的苏州旭创科技有限公司收于麾下。

也就是从2017年开始，中际旭创的财务数据开始脱胎换骨。

2017年，营收从1.3亿元暴增到23.57亿元，2018年翻倍到51.56亿元，2020年突破70亿元，2022年接近百亿大关。

扣非净利润方面，从2016年的45万元飙升到2017年的2.64亿元，2018年5.9亿元，2020年7.6亿元，2022年10.37亿元。

业绩的持续爆发，也让王伟修获利丰厚，很快晋升为山东十大富豪之一。

按股份计，王伟修目前直接持有中际旭创8.01%的股份，且通过山东中际投资控股公司间接控股 6.11%，合计 14.1%。

以今天中际旭创1200亿元的市值计算，其个人资产高达168亿元。

一次简单的买入，就能让个人财富“百级跳”，这运气也是没谁了，简直就是天上掉“金子”啊！

但问题是：中际旭创的财富神话能保持下去吗？它凭什么？

王伟修有运气不假，眼光也很精准，才能够买到旭创科技这笔稀缺资产，但旭创为何能在被买下后，仍然持续业绩长红呢？

答案在于，王伟修是个愿意放权的好老板。

旭创科技里面，是有很多能人的，核心人物是刘圣。

刘圣，读清华本科，中科院硕士，美国佐治亚理工学院博士，曾供职于美国朗讯、Opnext、Pine Photonics等国际一流的光通讯公司。

2008年金融危机的时候，刘圣回国和朋友联合创办了旭创科技，担任总裁。

当时的环境下，风投并不好拿，但制造业又需要大笔启动资金，因此旭创的创始团队为了募资，出让了大部分的持股，导致话语权缺失。

不过，旭创的成长很快，主要原因是刘圣在业内浸淫多年，对行业技术熟悉，也了解市场趋势，因此能精准押宝。

当时处于云计算兴起的早期阶段，亚马逊、谷歌、微软等都提出了自己的云计算战略，数据中心的扩建浪潮正一步步从PPT变为现实。

数据中心需要大量的光模块，当时的市场热点还是10G、20G产品。

刘圣认为，随着数据流量爆发，更高容量的40G光模块未来将成为主流，因此带领着团队all in了这个产品。

2011年前后，公司的40G产品研发成功并成为第一家通过谷歌认证的供应商。

此后，业绩一路扶摇直上，从几千万做到几个亿，并将客户拓展到亚马逊、思科、英伟达、Juniper、Arista等海外主流企业。

旭创科技虽然赚钱了，但持股大半的风投机构们是不会相伴一生的，因此在2017年选择卖出，获利了结，让王伟修成为“接盘侠”。

之所以说王伟修是个好老板，就在于他接盘后，选择相信团队，充分放权给团队。

看今天中际旭创的高管结构，王伟修仅仅担任“名誉董事长”，相当于“甩手掌柜”，啥事也不管。

董事长、总经理、法定代表人，都是刘圣，他拿的薪酬293万元，也比王伟修的156万元要高得多。

用人不疑，将运营话语权充分交给懂行的技术核心，这正是王伟修接盘后，中际旭创仍然能够业绩持续向上的关键。

现在的中际旭创，有几个特点：

第一，公司对研发还是很重视的，研发营收占比大多维持在8%左右，在业界算比较高的。

对比同行，新易盛、华工科技的这个数字只有4-5%左右，都不如他。

再加上庞大的营收规模支撑，这使得中际旭创的研发投入金额在业界遥遥领先，能够率先开发出下一代的领先产品。

像现在市场主流的高端800G光模块，就是中际旭创率先研发出来的，2021年最早实现商业化，因此能够在2022年业绩大爆发，挤掉美国同行，成为光模块领域的世界第一。

第二，公司现阶段需求旺盛，产能扩充很快，未来业绩是有保障的。

根据Lightcounting的预测，全球光模块的市场规模，将在未来5年继续高速增长，并于2027年突破200亿美元大关。

早在2021年10月，王伟修就对中际旭创的光模块产线进行过一轮扩充，当时共募资27亿元，其中近20亿元用于高端光模块生产基地的建设和技术改造等项目。

2023年8月份的时候，中际在投资者调研活动中透露，2023-2024年将是800G光模块的大年，需求将是几倍的增长，产能扩建每个季度都会上一个台阶。

公司将从2024年开始小批量量产下一代的1.6T光模块，预计在2025年会起量，800G+1.6T放量的趋势比较明确。

看了一下各大券商给中际做的业绩预测，以2025年为例，均给出超过20亿元的归母净利润，其中，海通、东吴、招商等券商都给出超过40亿元的预测，而中信建投证券更是给出54.37亿元的“最高价”，是2022年归母净利润12.24亿元的4倍多。

或许券商们的预测有很多水份，但也充分说明了业界对他的行业地位的认可与前景看好。

因此，只要管理层不发昏，保持住目前的地位和势头，并不难。

第三，公司也开始了对未来的谋篇布局，寻找第二增长曲线。

王伟修虽然不管具体的事了，但是对投资还是颇有心得的，现在也将主要精力放在了这块上。

一来，中际旭创现在手上钱多，最新2023年Q3的资产负债率只有25.91%，账上的货币现金高达43亿元，得把它们有效利用起来。

二来，王伟修也看到了AI+汽车带来的汽车智驾浪潮的大机会，光模块在汽车激光雷达和汽车电子上将有很大潜力。

2023年6月，中际旭创公告称，拟通过全资子公司智驰网联，以增资及股权转让的方式，收购重庆君歌电子科技有限公司62.45%的股权。

该公司主要从事超声波雷达、视觉传感器及车身控制器等产品的生产与销售业务，且已取得比亚迪、上汽、广汽、长城等知名车厂的一级供应商资质。

这笔投资只花了3亿元，约为中际旭创一个季度的利润，现阶段的业绩贡献不大。

不过，公司对君歌电子的未来还是很看好的，业绩考核目标为2023~2027年净利润分别达到2,000万元、3,500万元、5,500万元、8,000万元和1.1亿元，增长速度很快。

第四，聊聊风险。

在A股的海外AI产业链中，作为光模块板块的绝对龙头，中际旭创是毫无疑问的核心资产，各方面数据都是完美的。

当然，估值也很贵。

目前动态市盈率69倍，市净率8.89倍，各方面都是最贵的。

但贵，并不是回避的理由。

毕竟在2006年的时候，一线城市的核心区房子就已经是天价了，但十年后，它们的价格依然翻了不止十倍。

毕竟在一个行业的牛市中，核心资产永远是最贵的，也是长期增速最稳定，且相对较快的。

中际最大的风险是：大牛市中的小周期。

就跟英伟达一样，中际这两年的业绩爆发，也跟AI需求的火爆紧密相关。

由于美国数据中心建设大干快上，光模块供不应求，中际旭创的产品出现了抢购现象，2021年，中际光模块的单价是697.60 元/个，2022年显著提升至993.95 元/个。

今年，中际旭创的800G光模块占了收入的大头，全球市占率目标是50%，单价高达900美元/个，相当于6480元/个。

对应的，其毛利率从2021年Q3的24.44%上升到2023年Q3的31.75%，净利率从10.63%上升到18.67%。

可见，这两年中际的业绩爆发，产品升级+价格上涨是主要因素。

只要AI的这轮海外牛市能够得到持续，中际的业绩还是很稳的，而一旦风口消失，产品价格下跌，其业绩反噬也会出现。

因此，中际和英伟达的股价相关性是很强的，可以视为英伟达的A股“影子资产”。

不知不觉写中际写了那么多，机会和风险都写了，挺全面的，希望大家对光模块板块会有更多了解。

下一篇，君临将和大家重点聊聊光模块二三线阵营中，哪些是最值得关注的黑马。