财报前瞻| 万众瞩目！英伟达压轴出场股价能否配得上野心？

2月21日美股盘后，AI龙头英伟达将公布2024财年第四季度（自然年2023年10月30日至2024年1月29日）财报，是美股“七巨头”中最后一家放榜的企业，全球都在关注！

本次财报主要看点：

数据中心业务仍为全球龙头老大但四周强敌环伺老黄如何接招？

毫无疑问，英伟达本次财报最大的看点在于数据中心业务。AI浪潮下，作为“卖铲人”的英伟达，是毫无疑问的龙头老大，但这不意味着老黄可以高枕无忧。

英伟达通过AI GPU赚得盆满钵满，但高昂的售价也让其客户苦不堪言。科技巨头们正在自己研发AI芯片，以减少对英伟达的依赖。微软正开发一种新的网卡，可以提高其Maia人工智能服务器芯片的性能，该网卡开发可能需要一年多的时间；亚马逊AWS云推出了基于ARM架构、自研的高性能计算服务器CPU芯片Graviton3E；谷歌等巨头也在自研AI芯片。

英伟达的技术护城河也并非牢不可破。英特尔、AMD等传统对手已经迎头赶上，一家名为Groq的初创公司，其开发的LPU推理引擎，推理速度较英伟达GPU提高10倍，成本只有其1/10。但Groq卡内存容量极小，从目前的价格来看，同等吞吐量下，Groq的硬件成本是H100的40倍，能耗成本是10倍。

虽然性价比方面不足以对英伟达构成威胁，但至少证明了老黄在技术领域并非独步天下。

强敌环伺、主要客户纷纷开启自研芯片进程，英伟达如何保证自己的龙头地位？是本次财报最大的看点。

除此之外，英伟达在华业务前景如何？股价连续暴涨，一些拥有大量股票的老员工“躺平”，公司是否有足够的激励措施，维持员工工作积极性？英伟达AI GPU交货时间从8-11个月缩短至3个月，是需求放缓的信号吗？都要在财报中寻找答案。

估值风险：英伟达PEG估值远超历史平均水平大超预期才能让人满意

数据显示，目前英伟达的PEG估值水平为4.41，远超过去10年的平均水平（1.97），也远高于美股半导体板块的估值水平。估值高企，意味着英伟达必须交出远超预期的业绩，才能让投资人满意。

值得注意的是，方舟投资公司CEO“木头姐”近期减持了价值约450万美元的英伟达股票。她表示市场对英伟达的期待值过高，且英伟达是一家周期性非常强的公司。“木头姐”坚信，AI软件能产生的收入，是AI硬件的10倍。

此外，就交易层面来讲，多空双方持有巨量的英伟达期权。一旦财报公布，期权市场的隐含波动率就会下降，这意味着期权将变得更便宜，做市商将被迫抛售一些持仓股票，以对冲他们的头寸。鉴于英伟达在指数中占据的巨大权重，美股大盘还撑得住吗？要打一个大大的问号。

其它业务：游戏等业务表现如何？

数据中心业务光芒万丈，英伟达传统的游戏业务关注度大减，但这不意味着可以被忽略。

近期，英伟达旗下 RTX Remix 公开测试版目前已经正式上线，玩家可以一键为《使命召唤 2》、《杀手 2：沉默刺客》、《盖瑞模组》、《自由战士》、《极品飞车：地下狂飙 2》、《吸血鬼：避世血族》等经典游戏套用 RTX 功能。

此外，有消息称英伟达正在为任天堂下一代游戏机（Swtich 2）设计一款专用芯片，还在积极争取微软下一代Xbox主机的芯片订单（目前Xbox使用的是AMD芯片）。若英伟达在游戏行业有超预期的表现，将对股价有一定提振作用。

【免责声明】本报告基于独立、客观、公正和审慎的原则制作，信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。

浙江同花顺云软件有限公司投资顾问余志亮（执业编号A1040621060002）