同花顺-圈子

在1月23日之前，中国资本市场护盘的KPI是：“在尽量少跌指数的情况下，多跌个股。”当各位AH股老师都在说，最近的一系列动作都是“融资性市场转变成投资性质”的标志性事件，其实投资者心里都知道，只有当中国股市的下跌触及了某些势力低价扫货的点位，又恰巧遇到内外部环境逼迫产业资本靠二级市场才能套现的时候，我们散户才真正能和决定股市涨跌的那双“大手”站在了一起。

拉指数拉了3天，沪指就回到了2900，恒生就回到了16200开头，但股票群里异口同声的说：“集中的融资爆仓换来仓促的护盘，没想到3天之后大盘的好日子就要到头了”。每次市场需要拉指数的时候，那些没特意做过什么正确的事儿的大白马，却像电视剧里的主角一样，偏爱与崇拜唾手可得；但对于那些用尽全力奔跑、希望自己名字被投资人认识的股票来说，每一份尊重都要靠自己去赚得。

从小我们看的大多数武侠剧和言情小说里，都有一个与世无争、仙气飘飘的女一号，比如小龙女、王语嫣、赵灵儿、于楚楚，她们不食人间烟火、不争不抢，却总能得到世人的仰慕和两位男主角的争风吃醋；但那些为了出人头地、光耀门派、争取爱情的女二号们，换来的只有一句“反派结局惨都是因为话太密”。

政策的托底，是希望把经济和市场从投资时钟的“衰退”象限拉进“复苏”里，投资人也就无需再担心小而美的AI公司因为大环境而出现业绩没有持续性。在这个过程中，但凡是在大盘连跌中逆势拉升过的股票，都是在单挑这个市场，刺出的每一根阳线都是在为自己加冕。

可能@百融云-W（6608.HK）这个AI公司，在短线回踩之后已经又失去了关注度，但作为一个AI业务有MaaS和BaaS两大基本盘的“女二号”，如果下文中说的这个AI新武功（AI Agent新业务方向）能练成，那黑马的爽文远比白马的博弈更激动人心。

AI Agent是2024年很确定的AI应用方向之一，百融云也在做而且布局非常早。除了此前有文章提到过的B端客户内部智能AI员工之外，百融云的AI Agent也有一些对B端客户很实用的功能，比如AI自动代码生成。

本来以为这就是一个帮程序员节省时间，让工程师们只需要按回车就能自动生成代码的AI基础功能，但研究之后发现，是我太局限了。这也就是为什么像百融云这种AI公司股价一直被低估的原因。

之前有一个特别火的游戏叫“羊了个羊”，开发这个游戏的人利用人性要强的弱点，设置了类似加强版连连看的模式，同时设置了城市玩家排名榜单、买热搜，最终靠用户看广告赚钱买了两个大平层，财务自由了。当时很多人也想试着做一个这样的小游戏赚钱，但根本没学过计算机，更不懂代码，如果当时有了AI Agent帮忙，可能羊了个羊就会立刻有很多仿品出现。这个例子说明真正的AI Agent代码生成技术，绝对不只是程序员的“鸡肋”辅助，因为代码是电脑程序的基础单位。类似的需求会经常出现在想要做数字人营销的电商平台、自动审核用户订单的票务法务财务、需要观测下游企业原料采购及库存季度为单位变化的能源及建筑业、还有需要根据海量用户行为信息做评分的金融业。每一个需要实现的程序和APP，背后都是以计算机代码为基础的，但问题是这些传统行业不是互联网公司，他们没有计算机能力，所以这就是AI Agent能为企业带来的改变。

换句话说，这就是像百融云这种AI企业未来的业绩想象空间。之前我看过一个小作文，但并未经过求证：一个86寸大屏的AI数字人系统，卖给某一个南半球国家B端客户，能卖70万美元；某一个国内互联网大厂搞的TO B端AI数字人系统，一个也能卖到20万而且能复用。

都知道做软件和AI的公司能挣钱，但是就这利润率，估计嘎子能听潘子劝：再也不卖酒了。

那是不是这个AI Agent随便找个AI公司就能做呢？百融云这种公司有没有竞争壁垒呢？我粗略做一些研究，虽然不确定百融云具体细节是不是这样做的，但能说明一些问题。

AI自动代码生成当中有一个很重要的环节，叫做“代码解释”，目的是为了帮开发者更有效地管理和理解大型代码库。这种AI代码助手能回答关于代码库的问题、提供文档、搜索代码、识别错误源头、减少代码错位。说到这儿，学过计算机的朋友就明白了什么意思。

在这个场景下的话，AI自动代码生成的质量取决于B端客户的预期，通常会由“一大一微”或“一中一微”两个模型组成，简单来说，就是更大的模型在生成质量上结果就会更好。不知道百融云是不是也和海外的AI巨头公司一样的思路，分为以下几步：

（1）理解用户意图：借助AI大模型理解用户意图，将其转换为对应的AI Agent能力调用或者function calling。

（2）转换意图搜索：借助模型将用户意图转换为对应的代码片段、文档或解释，结合传统搜索、路径搜索和向量化搜索等技术，进行搜索及排序。

（3）输出结果：交由大模型对最后的结果进行总结，输出给用户。

即便不是这种思路，但是百融云的AI Agent肯定也不会例外：是一个RAG应用，分为indexing和query两个部分。在indexing阶段将代码库进行索引，并涉及到文本分割、向量化、数据库索引等技术。这其中核心的壁垒就是“拆分”，比如代码的平均Token到字符比例大概是1:5（300个Token），而嵌入模型的Token上限为512个。那么1500个字符大约对应于40行，相当于一个中等大小左右的“函数”或“类”。那么这个功能的挑战就在于：尽可能接近1500个字符的同时，确保分块在语义上相似且相关上下文连接在一起。

我问过身边做计算机行业的朋友，他们说程序员本人来操作的话，这个都很难做到，现在能做的AI Agent肯定是有点东西的。虽然不清楚百融云能做到什么程度，但是很确定的是——不是所有AI公司都能干这件事。

而在querying阶段，需要结合一些传统的计算机搜索技术，比如向量化搜索、路径搜索，还要兼顾语义能力转化。这个在我理解，就不只需要AI Agent的能力，同时也需要AI大模型的能力。百融云的AI大模型也非常清楚的提到过一点——要支持Agent模式。

所以说直白一些，就是百融云是以MaaS（模型即服务）和BaaS（业务即服务）两大AI业务为基本盘的公司，90%以上的核心客户留存率保证了业绩的下限；那么业绩的天花板就要靠AI Agent这种增量业务来打开，而且这90%的留存核心客户，都是百融云AI Agent的潜在服务对象。

在这个生产力、生产要素急需被颠覆的存量经济和资本市场，AI是新一轮工业革命的方向，但大多数AI公司没有大白马的光环，就和咱们普通人一样：想出彩，就必须站在有光的地方。

不知道百融云会不会成为AI板块的核心投资标的，但毕竟在每一轮市场牛熊切换的时期，总有一些股票会成为日后投资类书籍中的“女一号”。