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去年至今，2023年白酒的市场情绪走了一轮过山车。1-2月受益于疫后需求的集中释放，产业界和投资者对后市的需求较为乐观，但3月份之后需求集中释放的效果减弱，淡季需消化前期的渠道库存，终端价格出现回落，导致市场情绪从乐观变为悲观。进入2023年下半年之后，白酒未出现强周期的调整，渠道库存处于可控位置，经销商适应了当前的需求环境，行业处于弱平衡的状态。

作为疫后首个常态化的春节旺季，白酒的动销愈发引起关注。那么今年春节白酒行情到底如何呢？让我们从行业数据里来窥测一二。

一、节前回款强分化

当前进入市场密切关注回款的阶段，这个指标往往意味着渠道对产品的信心，以及产品的品牌影响力是否足够强大。  

根据国金证券的调研发现，目前白酒节前回款呈现强分化，强势品牌回款普遍较去年同期加速，背后隐含是渠道对头部品牌更强的依存度。回款节奏出现前低后高的态势，前期由于渠道陆续到货，批价小幅承压略降，这导致市场对春节行情信心不足。

但后期渠道回款有所分化，高端酒品牌，整体需求较为平稳，回款加速明显；根据华创证券研报数据显示，茅台、五粮液、泸州老窖三大白酒巨头截至目前的回款速度都好于23年。茅台 1-2 月配额30%左右，部分区域反馈配额占比有所前置，但 Q1/全年配额仍稳定，同时茅台瑞幸再联名龙年酱香巧克力饮品，以期吸引更多的年轻客户；五粮液回款进度已经达到了40%-50之间，出货同比增长15%左右，优于去年此时30%的回款进度；泸州老窖回款进度在30%左右，公司在持续推进挖井计划，市场反馈良好。 

次高端酒内部有分化，主要仍需观察春节去库存情况以及节后回补情绪。区域酒目前回款进度大致在30%左右，延续较好趋势，从终端看，部分商超及区域烟酒店春节白酒礼品堆头已陆续摆开，提前进行旺季预热，临近春节动销有望进一步回暖。

二、白酒产量单月同比连续三月正增长

国家统计局披露的2023年12月工业主要产品产量及增速数据显示，2023年12月，全国规模以上企业白酒产量54.9万千升，同比增长4%；1月-12月，规模以上企业白酒产量449.2万千升，同比减少2.8%。

中泰证券分析认为，主要系2022年6月1日开始实施的《白酒工业术语》和《饮料酒术语和分类》两项国家标准造成的数据偏差，从此只有纯粮食酿造的酒才能称为白酒，规模以上白酒企业统计标准又大幅度提高，所以2023年数据和2022年有较大偏差是合理的，并不代表实际也是这么大差距。

从单月数据来看，今年3月份，规模以上白酒企业单月产量降幅29.2%，随后几月降幅有所收敛，至9月白酒企业单月产量同比增长12.6%，同比转正。随后的10月、11月、12月均保持正增长。

产量的回暖直接代表行业内企业对明年白酒消费态度的转变，随着经济的持续复苏，酒类消费作为后周期消费品种，预计也会迎来良好增长。

数据来源：iFinD

三、高端酒批价稳中略升

茅台批价略有上升，普五批价同比持平。据公众号“今日酒价”，2024 年 01月 27 日原箱茅台批价 2950 元/瓶，较上周上升 10 元；散瓶茅台批价 2695 元/瓶，较上周持平，预计系发货节奏影响所致。本周普五批价 925 元/瓶，同比持平，国信证券认为主要系春节旺季临近，礼品市场需求充足；国窖 1573 批价 875 元/瓶，较上周持平。

1月30日，媒体从接近经销商的多个渠道获得明确消息，时隔两年，五粮液（000858.SZ）的核心大单品第八代五粮液再次提价，出厂价将从现行的969元/瓶提高至1019元/瓶，涨价50元，2月5日起执行。

此前，茅台、泸州老窖也依次宣布提价，提价效果上，茅台提价后批价往往可小幅上行，且多可超额兑现；五粮液提价后批价短期多上涨，但持续性与幅度一般，国窖则多跟随普五走势。

此次五粮液在春节前夕宣布提价，或跟市场信心恢复、销售预期升温有关。尽管目前市场进入了社会弱消费与行业调整周期双重叠加的阶段，但名酒依然具备穿越周期的能力。

四、龙头公司业绩预喜

近期，逐步进入到业绩预告披露的密集期，不少白酒企业业绩预喜，体现了白酒的强韧性，尤其是高端、次高端白酒，在今年消费弱复苏的背景下，净利润依然保持增长，表明强势品牌企稳增驱动力底牌仍足。在短期的弱数据、弱政策背景下，市场对经济基本面、经济复苏预期处于偏弱态势。白酒和食品饮料行业作为总量经济紧相关板块也受此影响，等待春节过后白酒预期差机会出现。

数据来源：iFinD，公司公告、经营报告，截至20240131。以上所提及个股仅作为举例，不作为推荐。

总的来说，今年食品饮料板块在经济弱复苏背景下，整体表现显著分化。大众食品复苏整体慢于预期，出行及餐饮等场景相关板块如饮料、啤酒及B端占比高的速冻食品表现相对较优，而白酒受益于宴席场景的回补、经济启动期高端商务场景则显现出更高的消费韧性。预计整体消费需求有望随消费力复苏实现逐步企稳，行业整体竞争格局有望趋于理性，龙头盈利能力有望持续提升。

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