美联储会议纪要：鸽得有限保留加息可能何时降息依然成谜

北京时间周四凌晨，美联储发布了12月议息会议纪要。在上次的会议后，美联储连续第三次维持利率不变，并释放了由鹰转鸽的明显信号。

纪要显示，美联储官员们认为通胀上行的风险下降，也的确讨论了潜在降息的事宜，承认了当前已处于“利率峰值”，并表示如果通胀下降的趋势继续，他们愿意在2024年开始降息。这确实支撑了美联储主席鲍威尔在上次会后一反常态大谈降息的举动。

但毫不意外的是，美联储在通胀问题上依然保留了相当的“冗余”，称利率路径仍不确定，对未来加息可能性依然“敞开大门”。官员们重申，“在通胀明显持续下降之前，政策在一段时间内保持限制性立场是合适的。”

也因此，隔夜美股市场对此次纪要反应平平，在小幅拉升之后，又回归到了原来的水平。

上次议息会议之后发布的点阵图显示，过半联储官员预计明年至少有三次25个基点的降息；美联储的2024年利率预期中位值从5.1%到4.6%下调50个基点，显示未来一年降息75个基点、约合降息三次，已经表明美国一代人以来最激进的紧缩周期已经结束。

盼降息已久的市场则放大了这个预期，对未来一年降息的预期更是达到了6次150个基点之多。但是这份纪要的措辞，显然无法支撑如此高的预期。

有观点指出，上次会议的鸽派信号从此次纪要来看远没有鲍威尔在发布会上透露的那么强。无论是强调经济前景的不确定性，还是提及过于宽松的金融环境可能影响通胀走低，都不足以支持今年150基点的降息预期。

有“新美联储通讯社”之称的资深财经记者Nick Timiraos也发文表示，此次会议纪要的确暗示了加息结束，但是并没有提供降息时间表，“对于何时降息这个重要问题，会议纪要并没有展现出有意义的讨论。”

具体来看，“几乎所有”与会者都暗示了通胀前景改善的预期， “到2024年底适合进一步降低利率联邦基金利率的目标范围”。不过与此同时，与会者也指出利率路径的不确定性“异常高”，不排除未来经济形势变化需要进一步加息。“多名”与会者表示环境可能需要保持高利率的时间比预计的要久。许多与会者认为，金融环境的宽松程度超出适当的范围可能让美联储更难以达到通胀目标

虽然与会者认为通胀上行风险已经减少，但仍远高于长期目标2%。与会者普遍强调，保持谨慎和视数据而定的决策方式很重要。在评估降通胀进展的时候，与会者也提到，降通胀的进程在各个组成方面并不是均匀的，并指出核心服务价格仍在以较高的速度上涨。

在指出“过度限制性立场可能给经济带来下行风险”的同时，与会者也重申“政策适合一段时间内保持限制性立场，直到通胀显然朝着委员会的目标大幅下降为止。”

一些人表示，“委员会未来一段时间内可能要在控制通胀和实现充分就业这两大任务目标之间做权衡。”有媒体解读称，这可能表明美联储希望避免在寻求实现软着陆过程中做出某种牺牲。

除此之外，几位与会者也提到了停止缩表的事情。与会者认为，应该在做决策前先讨论指导放慢缩表速度的技术因素，以便提前通知公众缩表有变。多名与会者认为可能适合逐步结束缩表过程。他们表示，“缩表计划暗示，在准备金余额一定程度上高于被判定为充足水平时”，将先放慢缩表速度，然后停止缩表。