美股“科技7巨头”还能统治2024吗？大摩：明年轮到小盘股

这几天，美股因2023圣诞节假期休市，也意味着一年的交易基本收官。毫无疑问，美股今年是牛市，但可以说是一种“莫名其妙”的牛市。

截至上周五美股收盘，标普500指数今年上涨23.8%，而涨幅的主要推动力来自于以“科技7巨头”为代表的大型科技股，他们包括苹果、微软、亚马逊、英伟达、谷歌、特斯拉、以及Meta。以科技股为主的纳指涨幅更是达到了惊人的逾40%。

而摩根士丹利最近发布的一份报告显示，明年美股市场的画风可能会出现显著转变，“牛市火炬”或许将传递到小盘股的手中。

大摩明星分析师Mike Wilson的团队指出，从历史上看，尽管美股小盘股在美联储降息前后往往表现不佳，但这次的情况可能会不一样。

"如果在经济仍健康的背景下，早于预期的鸽派转变能推动明年名义成长的周期性反弹，那么在较长的投资期限内，小盘股可能看起来很有吸引力，" Wilson表示。“在我们看来，鉴于上周的FOMC会议，出现这种结果的可能性最近有所上升。”

目前，市场对美联储的预期是明年将出现多次政策放松。降息通常伴随着经济增长的下滑，而小公司往往对宏观层面的起伏最为敏感。但是现在美国的情况是经济稳健，通胀放缓，就业依然强劲。也就是说，美联储即便降息，也不是因为经济放缓，而是因为完成了控制通胀的目标。

这对于小盘股来说就是个好消息了。届时，较低的利率将为小公司带来较低的资金成本。而相对于大公司，小公司的借贷成本原本就往往更高一些。

Mike Wilson指出，接下来需要密切关注的是企业业绩修正和小企业信心的指标。“目前，对小盘股的相对盈利修正仍为负面，相对利润率预估最近才再次下调。与历史背景相比，小企业信心仍处于低位，尚未出现令人信服的回升”，但是他补充称，这两个指标可能最终会在美联储的货币政策温和调整后转高，这对小盘股来说将是个好兆头，“相对来说从优质股转向小盘股的交易可能会更加可持续”。

科技股泡沫警告

反观美股科技股这边，华尔街分析师则频频发出泡沫警告。

著名投资者、Richard Bernstein Advisors的CEO Richard Bernstein表示，科技股今年的大牛市是“极端投机”的结果，投资者们抱着的心态是“一辈子就一次”，眼里只看到“7个增长故事”，而这种短视行为与上世纪90年代的科技泡沫极为相似。

同样，在Richard Bernstein看来，小盘股，周期股，工业股，乃至非美股都已经显露了迎头赶上的潜力。比如小盘股的基准罗素2000指数在12月的涨幅就超过12%，相比之下标普500的同期涨幅仅有4.1%。Richard Bernstein认为，明年的美股形势可能会跟今年完全相反，即科技巨头表现低迷，而其他板块则出现广泛上涨。

Charles Schwab的高级策略师Kevin Gordon则给出了另一个视角。他认为，科技股今年推动标普500涨幅的作用巨大，主要是由于它们本身的市值就很庞大，而不是股价真正涨了多少。凸显科技巨头的另一大原因是市场其他板块的表现低迷，但随着经济前景和利率预期逐渐明确，市场其他板块追逐科技股的道路现在已经扫清。