同花顺-圈子

　　筑牢风控的“生命线” 在市场发展洪流中砥砺前行

　　——专访易安经纬资产管理（天津）有限公司

　　来源：期货日报网 作者：记者杨美 责任编辑：黄义荣

　　·编者按 ·

　　由期货日报、证券时报主办的第十七届全国期货（期权）实盘交易大赛正如火如荼进行中，全国十万期货精英在大赛中群雄逐鹿，各显神通，涌现出一批专业性强、理念先进的交易型选手。我司多个参赛客户在资管产品组中脱颖而出，成绩表现优异，其中易安趋势成绩尤其亮眼，自开赛以来已经有十周排名全国第一，四周排名全国第二，领先趋势显著。日前期货日报记者对其进行了专访，详细交流了她们的交易逻辑和风险控制理念。我司全文转载，仅供读者参考。

　　2013年，自天津工业大学法学院毕业后的张印（化名）在中国银行已从业6年，而刘妙玄则刚刚从天津财经大学国际金融专业毕业，他们一个是渐趋沉稳的“股市老手”，一个是朝气蓬勃的新时代青年，在当时风起云涌的市场环境下，相识多年的两个挚友一拍即合，毅然决定投身私募基金行业，一起探寻市场价值投资的机会。经过近两年时间紧锣密鼓的筹备，2015年1月，易安经纬资产管理（天津）有限公司（下称“易安经纬”）正式成立并获得私募基金管理人牌照，刘妙玄出任总经理，张印任投资总监。

　　“在专业化的投资能力下，我们更看重和强调风险控制在整体投资过程中的地位，努力为不同需求和不同资金量的客户打造差异化的私募基金产品，以实现绝对收益。”刘妙玄告诉期货日报记者，公司成立8年以来有过辉煌也经历过低谷，并在这一过程中找到了适合自己的发展路径。未来，易安经纬将秉承“业绩优先、规模并举”的理念，立志成为客户投资体验感最好的私募投资基金，做到令投资者满意，让企业基业长青。

　　进入私募蓝海 在市场沉浮中探寻价值投资机会

　　机会总是留给有准备的人。2012年底至2013年初，国内股市仍在经历自2009年反弹至3478点后的下行区间，个股方面已几乎跌无可跌，30%-40%的股票跌破净资产。股市何时能迎来反弹行情？一直在观察市场走势的张印和刘妙玄终于在2013年下半年等来了市场见底的信号——即8月16日光大乌龙指事件的突发。结合当时宏观经济环境和这一标志性事件，二人大胆判断市场已经有见底的倾向，并计划进入自2007年以来发展迅速、且整体表现优于大盘和公募基金的私募基金行业。

　　2013年这一年，私募基金行业也正式纳入监管，进入规范发展阶段。张印与刘妙玄奋力奔走于申请注册执照、租办公场所和招收员工，最终在2015年初顺利成立易安经纬。

　　“当时整个私募基金行业处于规范发展的起步阶段，公司也是摸着石头过河，幸运的是我们抓住了之前等待已久的机会。”张印告诉记者，公司成立后的第一支产品赶在了2015年的股灾发生之前顺利清盘，基金净值在不到半年的时间里翻了2.86倍，在获得相关合作伙伴和经纪商的认同的同时，更多资管公司、种子基金也纷纷找上门来寻求合作。

　　私募基金的存活向来需要靠瞩目的业绩，好业绩则需要有行情的支撑。但在2015年股灾之后，股市单边上涨行情也悄然消失。2015底，我国首次提出供给侧结构性改革，确认“三去一降一补”的重点任务，随后在2016年金融行业去杠杆的背景下，易安经纬与券商等机构合作的业务路径也随之止步。

　　与此同时，在股市行情不在的情况下，彼时国内期货市场迎来一波上涨，善于发现行情、抓住行情的张印与刘妙玄便决定“更换战场”，逐步将资金挪至商品期货市场，寻找趋势交易的机会。

　　敲定投资策略 “固收+主观CTA”为客户收益护航

　　进入期货市场后的易安经纬开始着手打造属于自己的投资策略。“一般来说，我们做趋势交易会蛰伏很久等待一个行情，在不确定行情什么时候到来的情况下就会有大量的头寸闲置，因为期货交易本身具备高风险属性，也就需要一个风险较低属性的资产进行匹配。”刘妙玄说。

　　2016年前后，易安经纬开始着手为资金设计“保本+”的结构。据刘妙玄介绍，最初公司是想通过与券商合作开展CPPI策略（固定比例投资组合保险策略），但最后在去杠杆环境下不了了之。在这之后，易安经纬也曾尝试定制资管计划、指增等多种策略，却在和机构合作的过程中发现这些策略在匹配产品额度和久期时也不够灵活，因此最终还是选择债券这一固收类资产打底的固收策略，再加上主观CTA策略，最大程度地保护自己的交易。

　　“我们最早只做主观交易时，当遇到很大回撤，或者遇到行情波动性很小的情况时，产品正向的收益便很难产生，会面临被迫提前清盘的风险，影响到客户和公司的收益。”张印表示，“在我们看来，巴菲特有时投资的不是具有很高成长性的公司，而是投资现金流，因此我们也想通过固定收益为公司提供一个稳定增长的现金流，然后再将现金流投回主观策略上来，这样一方面产生的投资收益不会产生太大的回撤，另一方面如果主观投资有一定的负反馈也可以利用下一波的现金流来进行改正，留出回旋余地。”

　　张印举例解释，若直接拿1000万本金直接投资至期货市场，有可能造成回撤20%导致必须清盘，但如果用1000万的本金先去做固定收益，可能每个季度都会产生十几万的投资收益，这就为公司提供了一个投资的现金流，拿这一现金流去投资主动投资的标的，就会更加游刃有余。“反过来，我们也会把主动性收益大部分拿出来继续转至固定收益中去，进而产生更多的现金流，由此形成一个良性的循环。”

　　据了解，多年来，易安经纬为全国各地的有不同需求的高净值、基金等机构客户和个人客户提供了多个定制化基金产品，一直致力于在固定收益和CTA策略之间达到完美平衡，以帮助客户实现绝对收益。

　　“后续，我们将以机构业务为主，侧重客户投资风格和公司投资风格的匹配，继续基于客户的需求，灵活地调整固收和主动投资的资金比例，利用丰富稳定的固定收益策略来打造安全垫，为主观CTA策略来保驾护航。”刘妙玄说。

　　记者还了解到，今年，易安经纬还应倍特期货有限公司天津营业部邀约参加了第十七届全国期货（期权）实盘交易大赛。其参赛的“易安趋势”产品目前在大赛资管组排名全国第一，且开赛14周以来有9周均在资管组名列全国第一，有4周名列全国第二，成绩突出且一直保持稳定。

　　坚持风控为先 顺势而为走适合自己的交易路径

　　做期货交易，永远要把风险控制放在第一位，这毫无疑问是市场的共识。在张印和刘妙玄的心中，未来易安经纬想要与各类投资机构开展长期战略合作，就必须保证公司运作的稳健，而保证公司运作稳健的前提就在于做好风控。因为他们深知，如果没有了风控，那么投资交易就会像马匹没有了缰绳，不受控制。

　　多年来，张印和刘妙玄也从不轻易为交易定盈利比率，而是只确定一条风险的下限。

　　“我们坚持以风控为主导进行交易，因为决定公司是否盈利的关键并不是由交易的准确率决定的，而是由风控能力决定的，只要能够在每一笔交易前定好风控线，控制好风险，就可以对盈利产生更大的预期。这也是机构和散户最根本的区别。”刘妙玄说。

　　风控和交易本为一体，但往往有些私募基金的老板和实际决策人既是风控者也是交易者，这样便会造成风控的偏移。应该如何避免这一情况？易安经纬在多年交易实践中总结出了经验。刘妙玄告诉记者，风控和交易是一体的，但在执行中要分开，需要将投资总监从一个交易者变成交易的风控者，用风控者的视角去看待每一笔交易，再去传达给下单员去执行。

　　“将交易工作下沉，这与投资总监自己做交易有很大不同，在整个过程中就会理性很多。只看行情但不看账户的资产，就不会影响交易计划的执行能力。”在张印看来，每笔交易要以风控为主导，控制好能承受的损失的范围最重要。

　　谈及如何看待去年下半年来持续亏损的量化CTA策略，而不少主观CTA策略实现翻身，张印说道：“如果我们从现在起步比照百亿私募投入服务器，相信竞争起来有很大困难，而跳出量化CTA这条拥挤的赛道反而可能会看到更广阔的前景。从长远来看，虽然趋势性交易的机会更少，但犯错的几率也更小。”

　　刘妙玄表示，未来易安经纬也不会盲目地切换自己的风格，会坚持自身的交易路径，扬长避短做擅长做的事，在投研、产品分类和交易等方面继续下功夫，秉承“业绩优先、规模并举”的理念。后续也将与期货公司相互配合，利用各自不同的视角共同为客户提供更优质的服务，为投资人攫取更多利益，取得投资人的充分信任，在市场中赢得一席之地。

　　张印还告诉记者，国内私募基金发展方兴未艾，主观CTA策略之路也将越走越宽。希望未来国家监管部门能够加大对私募行业的扶持和支持，易安经纬也将顺势而为，努力让自己的业绩不断被客户和市场认可，让自身的投资逻辑和投资方法能够壮大现有规模并继续向前，向百亿私募进军。