【平安周报】外围市场扰动，国内经济能否如预期修复？

本周市场关键词

靴子落地，政策待期

A股方面，本周仅3个交易日，市场单边下行，整体呈现震荡下行态势，指数均下跌。成交量方面，本周两市日均成交额10731.16万亿元，同比增加6.51%，市场成交额连续6个交易日破万亿。

从结构上看，上周整体呈现普跌态势，个股分化较大，板块、热点轮换快，TMT赛道股集体重挫，工业机械、造船、汽车等板块表现相对较好。工业机械板块主要受央视报道高端数控机床设计制造等10多项核心关键技术已攻克，部分系列产品已成功跨越0.01毫米这一行业门槛事件影响。造船板块主要受益于首艘智能FPSO成功交付叠加造船订单进入上行周期，中国船舶工业行业协会发布的数据显示，今年1-5月，全国造船完工1647万载重吨，同比增长15.4%；承接新船订单2645万载重吨，同比增长49.5%。汽车板块或受鼓励政策催化，国办印发指导意见推进充电基础设施建设，新能源汽车车辆购置税减免政策落地。

本周央行公布最新一期贷款市场报价利率（LPR），一年期LPR及五年期以上LPR均降低了10个基点。一方面政策利好兑现了，一方面降息幅度或未超部分投资者预期。5月数据显示国内经济基本面仍然较弱，叠加中美利差高企、季节性出口商结汇意愿较弱等因素影响，人民币汇率短期或仍然承压。考虑到目前宏观经济修复动力偏弱，后续稳增长政策或有望继续出台。随着国内支持政策相继落地和海外科技龙头业绩映射，市场共识逐步凝聚，AI成交占比重回4月中旬以来的高位。在国内政策落地和海外科技龙头业绩兑现的催化下，叠加资金分流的可能性较低，AI主线地位更加稳固，当前对于短期交易拥挤的容忍度应当适当提升。

投资主动波折不断，聪明的投资者都需要匹配一颗强大的心脏。端午假期海外地缘局势较为动荡，当前由于国内经济增速放缓，内外货币周期错位，人民币汇率仍有贬值压力。但政策周期已经开启，预计人民币贬值压力有限，且贬值预期并未发散，外资运行平稳，对A股冲击可控。沉浸市场，理性应对。外围市场虽有扰动，大国之间能否正确相处事关人类前途命运，但国内市场的经济预期和增量资金或都有望修复。向前看，多点耐心。

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A股市场回顾

宽基指数（0619-0621）：本周市场震荡下行

A股方面：科创50下跌3.10%，上证指数下跌2.30%，创业板指下跌2.57%，沪深300下跌2.51%，中证500下跌2.56%，深证成指下跌2.19%，上证50下跌3.15%。

海外方面：道琼斯工业指数、标普500、纳斯达克指数、英国富时100、日经225均为下跌。

上周涨幅居前四的行业分别是：

国防军工（2.78%）、汽车（0.74%）、通信（0.26%）、公用事业（0.07%）；

上周跌幅居前五的行业分别是：

建筑材料（-6.01%）、传媒（-5.98%）、商贸零售（-5.09%）、房地产（-4.68%）、社会服务（-4.31%）。

总体：两市超3000股处于下跌状态。其中，沪市成交4552.26亿元，深市成交6512.60亿元。深市中，创业板成交3084.74亿元。

盘面：软件板块大幅拉升，半导体、军工、电力、汽车等板块上扬;CPO概念、算力概念、人工智能、无人驾驶概念等表现活跃;保险、地产、酿酒、家居、物流、银行、石油、券商等板块走弱。

板块：通信设备、计算机应用、计算机设备、自动化设备涨幅居前，房地产服务、房地产开发、零售、饮料制造跌幅居前。

债券市场回顾

债券市场（0619-0621）：3年期国债收益率上行5.59 BP至2.27%,10年国债收益率上行5.23BP至2.67%，3年期国开债上行6.75BP至2.45%,10年期国开债上行5.15BP至2.81% ,3年中短期票据（AAA）上行10.08BP至2.82%。

货币市场（0619-0621）：银行间7天质押回购利率（DR007）上行13 BP至1.95%,银行间1天质押回购利率（DR001）上行48 BP至1.79%。

债市观点

货币市场：本周央行公开市场净投放流动性3600亿元，税期走款扰动下周一资金显著收紧，但周二逆回购投放加码后转松。

本周质押式回购日均成交降至6.97万亿，质押式回购余额在周一下降后小幅反弹，全周下降0.34万亿至10.61万亿。分机构来看，周一税期走款扰动下，银行刚性净融出规模继续回落并降至4万亿以下，而周二稳定在3.9万亿附近，而非银方面融出规模持续增加，融入规模小幅下降，新口径的资金缺口指数在周一的大幅上行后震荡回落，至周三降至604仍高于前一周的-1852，但仍低于中性水平。

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