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反弹还是反转:油脂多空博弈加剧

日前，油脂整体呈现出了反弹后回落的态势。其中，跌势最为猛烈的菜油最低跌至7574元/吨，单日跌幅超2%。——该品种本月初一度低位反弹超4%。

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从日线格局来看，自3月上旬至今，盘面累跌幅度近30%。那么问题来了，当下的行情脉络究竟是下行周期中的反弹脉冲还是转势关键点？盘面后市又该何去何从呢？

挺粕抑油：油脂空头格局未改

尽管美国债务上限协议的通过在一定程度上遏制了油脂的下行态势。但这一事件也意味着，美国即将到来的国债发行将变相收紧市场的流动性，叠加当下海外市场对经济衰退的担忧，从大格局上看盘面空头氛围仍是趋势主基调。

油脂和油料同为压榨后的产物，为了保持利润，国内油厂通常会选其一作为炒作点。

当下美豆中西部地区开始出现干旱题材，据该国国家海洋大气管理局（NOAA）周三发布的月度展望显示，6月份美国中和俄亥俄河谷大部分地区可能出现干旱，而且还会进一步扩大，其中包括大豆和玉米产量最高的两个州--衣阿华州和伊利诺伊州的大部分地区，以及印第安纳州、俄亥俄州和宾夕法尼亚州。

而与上游干旱问题相对应的，则是市场对马来西亚棕榈油的增产预期，再叠加粕类高温天气下的贮藏成本议题，油厂可以说是“毫不犹豫”的选择了挺粕抑油的策略。多因素累加下，油脂呈现普跌态势也算是情理之中。

原油反弹为油脂带来下行空间：

除了大方向的偏空外，昨日国际油价的攀升也算是给油脂带来了不错的空头点位契机。

众所周知，调入燃油制造生物燃料一直是植物油脂的重要价格看点。当前全球生物柴油的年产量高达4800多万吨，仅此项所消耗的植物油在全球需求量中的占比就高达30%。在“OPEC+减产超预期”的推动下，调制生物燃料的利润预期一度回暖。资本是逐利的，基于可能的高利润前景，油脂借势局部反弹，这也是行情昨日盘中一度冲高的核心原因。——但无论是看原油格局还是油脂本身，这波盘中上涨定义成反弹的概率明显会大于反转。

宝城期货：反弹不改油脂弱势格局

在最新的研报中，宝城期货提到：随着天气市大幕的拉开，市场对美豆产区天气变化保持高度关注。目前，美国中西部作物带干燥程度正在加剧，不利于作物初期生长，点燃市场做多热情。

收盘后美国农业部公布的每周作物生长报告显示，截至2023年6月4日当周，美国大豆种植率为91%，低于市场预期的92%，此前一周为83%，去年同期为76%，五年均值为76%。随着进口大豆到港量逐渐增加、油厂大豆压榨量持续回升，豆粕供应逐渐改善，需求端总体表现相对清淡，豆粕现货和基差承压下行；终端多以刚需采购为主，主动增加库存的比例不高；但提货节奏相对良好、油厂库存低位缓慢回升。

中期来看，短期反弹难以扭转整体下行趋势，在原料成本支撑下移和未来供应增加的双重压力下，豆粕期价仍将面临较大下行压力，短期反弹不改弱势格局。反弹暂且观望。