同花顺-圈子

　　三月，联想终于再一次站了一次主场。

　　一纸布局“车计算”的消息引爆了联想集团二级市场的股价，在内地资金的热捧之下，该股创下了两年以来的“制高点”，内资持股量在短短半个月内暴涨50%……

　　分析人士认为，联想集团本轮的股价上涨虽然由“车计算”引爆，但其更长远的核心逻辑在于新一轮AI技术、产业革命所带来的巨大“算力建设+数据管理”全球市场增长想象空间——联想集团ISG（基础设施方案业务集团）业务借此顺势加速崛起，成为继SSG（方案服务业务集团）之后的公司业绩“第三增长极”。

　　外界预计，在“ISG+SSG”双轮加速驱动之下，未来三年左右的时间，联想集团的战略转型将实现从量变到质变的重大跨越，从真正意义上完成“赛道的切换”，为将来的业务持续增长和资本估值成长创造更高的天花板。从未来全球技术与产业变革的长期趋势来看，联想集团的战略转型当前依旧处于较早期的阶段，未来想象空间仍然十分巨大。

　　内资推动联想集团股价连续大涨

　　3月22日，联想集团官微宣布携手英伟达打造车计算“超级大脑”，消息发布当日和次日，该股连续两日累计涨幅达到20%，并一度冲上每股9.06港元这一两年来的阶段性高位，随后该股虽有小幅调整但一直维持在高位保持强势，区间日均额同样也创下两年多以来的最高水平。

　　来自坊间的消息显示，联想集团香港市场股价的持续大涨，也引来了不少机构争相调研，一些原本对联想集团并不算热情的机构最近也都突然“积极”了起来，这导致近期投资人沟通部门接待排期略显“拥挤”。

　　近期刚刚参加完调研活动的一名二级市场人士表示，跟之前他参加的几次机构联合调研相比，最近扎堆来联想集团的机构买入情绪高出很多，此前来的机构主要是卖方为主，但这次来的买方机构特别多，而且很多还是大牌买方。

　　据悉，上述“大牌买方”就包括兴业全球基金，有着该机构“头牌”基金经理之称的谢治宇据信于3月30日已率队完成了对联想集团的现场调研交流。公开资料显示，谢治宇是兴业全球的投资总监，截至2022年底，由其个人直接担任基金经理的各只基金管理规模合计高达698.44亿元，高峰时，谢治宇是国内资本市场上少有的“千亿级基金经理”，且谢管理的基金以投资A股主场为主。

　　在分析人士看来，兴业全球谢治宇的到访，意味着近期买入或有意买入联想集团的机构不只有香港及国际资金，还包括大量的内地资金，很多内地资金正在通过沪深港股通大举买入联想集团。

　　香港中央结算公司数据显示，内资通过沪深港股通持有的联想集团股票占其总股本的比例已经从3月21日的2.63%迅猛增长至4月6日的3.62%，最高时内资持股比例一度达到4.23%——这意味着，短短半个月时间的时间内，内地资金买入联想集团的股票量较前期的存量总额猛增了近50%，成为推动该股上涨的主要力量。

　　值得注意的是，最近几个月来，在ChatGPT和AIGC概念的强烈刺激下，国内的AI产业个股都十分活跃，海天润声、蓝色光标、汤姆猫等众多数据管理商和AIGC垂直方案商全都一飞冲天，股价纷纷创下新高；与联想集团赛道重叠度更高的浪潮信息今年以来的股价更是实现了翻番，从12月底21.02元的低位最高上涨至3月份最高的43.98元。相比而言，港股市场相对风平浪静，联想集团虽出现放量上涨，但涨幅相对A股市场的AI个股而言要温和很多，这给其长期价值释放留下更多的空间。

　　AI革命开启“第三增长极”

　　在市场分析人士看来，本轮联想集团股价大涨、内资持续大幅买入的导火索是联想集团官宣进军“车计算”领域的消息，但其背后更深层次的技术与产业逻辑在于：由ChatGPT等掀起的新一轮AI革命，必将极大“解放”全球市场对于包括“车计算”在内的算力建设和数据管理的巨大需求，此举有望帮助联想集团建立未来“第三增长极”。

　　随着以ChatGPT为代表的AIGC工具的集中横空出世，全球正在经历一场具有跨时代意义的新一轮AI技术与产业革命，这在业界已经形成共识——这场革命带来的结果，必将是极大刺激数据的大爆发并释放出对算力建设的前所未有需求，而作为全球算力新型基础设施重要构建者和数据管理者的联想集团，将在这波新的AI革命中受益菲浅——尤其是，过去长期以来一直作为该公司最大“短板”的ISG（基础设施方案业务集团）业务将有望借此顺势加速崛起，从原来的业绩“拖油瓶”变成推动增长的“火车头”。

　　公开资料显示，得益于3S战略转型的有效推进，联想集团已成功地将SSG（方案服务业务集团）业务打造成了PC业务之外的“第二增长极”：在过去五、六年的时间里，SSG业务持续高速增长并逐步释放规模效应，成为推动联想集团业绩增长的重要力量——如今，SSG业务增长方兴未艾之际，过去长期处于亏损状态的联想集团ISG业务正在加速崛起。

　　在刚刚结束的联想集团新财年Kick Off大会上，联想集团执行副总裁兼ISG业务总裁Kirk Skaugen高调宣布：跟PC业务一样，未来五年内，联想集团要做全球第一的基础设施解决方案商——他对这一目标充满信心，因为在这一领域，联想集团是全球增长最快的厂商：最新财报显示，联想集团ISG业务在最近几个季度连续取得了40%以上的惊人的增长并已实现历史性地扭亏为盈，其上升势头在主要行业竞对面前具有“压倒性”优势。

　　Kirk Skaugen预计，在本轮新AI革命推动下，未来全球市场的数据量将呈现“指数级增长”，巨大的新增工作负载将为算力和数据管理创造更大的机会，这为联想集团ISG业务登顶全球市场创造了良好的基础外部环境。

　　“随着AI革命推动‘算力觉醒’和‘数据爆发’，未来的ISG业务很快就会为联想集团贡献规模利润。如果kirk Skaugen所提的上述目标能够实现，那就意味着联想集团现有的三大业务板块中，将有两大板块登顶全球第一，这对于资本市场的投资者而言无疑具有很大的诱惑力。”分析人士说。

　　完成赛道切换打开新空间

　　在新一轮AI革命驱动未来“SSG+ISG”业务“双崛起”的强烈预期之下，预计联想集团三年内将能够完成战略转型的“量变”到“质变”——届时该公司的创新业务所贡献的绝对利润和增长有望全面超越PC业务，真正意义上完成基础赛道的切换，并在未来的AI与数字化服务新基建和新消费赛道打开全新的估值想象空间。

　　分析人士指出，2017年以来，尽管联想集团的战略转型已经取得了不错的成就，但从当前的AI、数字技术和产业革命与发展的长期趋势来看，该公司的战略转型进程当前依然处于由早期向中期过渡的较早阶段，未来仍然有巨大的持续推进余地。

　　此前，外界有不少人担心联想集团的高负债率可能会对该公司持续战略转型构成重大不利影响，但随着该公司盈利能力修复、负债率稳步下降和一系列大手笔财务外科手术的实施，该风险已经得到成功排除。

　　截至2022年底，联想集团负债结构非常健康、安全，其风险最大的45亿美元信用负债中，短债只有6.08亿美元，只相当于该公司大约一个季度的净利润值；而且，该公司最新的Q3单季度就实现了5.81亿美元的净现金流，其本财年前三季累计净现金流更是达到了25.57亿美元，表明其流动性基础和偿债能力非常稳健；在联想集团的信用负债中，长债占了绝大部分，且这些长债平均剩余久期在五年以上，这意味着未来至少五年内，联想集团不会面临大额到期金融负债困扰，这将为其接下来战略转型的持续推进创造很大的财务战略安全空间。

　　联想集团2022-2023财年Q3（报告期：202210-202212）季报显示，在业务和收入结构层面，该公司三大业务板块中，IDG（智能设备业务集团，PC业务为主）业务贡献的收入比重已经大幅下滑至71.18%，ISG业务贡献的比重则快速上升至17.54%，SSG业务贡献的收入比重也达到了11.28%；而在利润结构层面，联想集团SSG业务贡献的经营利润已经达到其经营利润总额的29.32%。

　　在今年的Kick Off大会上，联想集团董事长兼CEO杨元庆表示，预计公司PC业务将在2023年下半年恢复增长势头，同时，他还对新财年的SSG和ISG业务提出了更高的增长目标：SSG业务要实现20%以上的增长，ISG业务的增长速度要超过市场平均水平20个百分点以上，据此推算，该业务增速将至少达到30%左右——根据杨元庆的“小目标”，新财年联想集团的非PC业务占公司收入比重至少要提高两个百分点。

　　受益于全球产业数字化转型的持续深化和AI技术革命的快速推进，对于联想集团而言，无论是其ISG业务还是SSG业务预计在未来几年都将能够保持不错的增长速度。不出意外的话，预计未来三年左右的时间，联想集团的SSG业务和ISG业务贡献的收入占比将接近公司整体收入的40%，而利润贡献占比将超过50%。

　　“一旦创新业务的利润甚至收入的绝对值贡献超过PC业务，那对于联想集团而言将是一次集团层面的底层赛道切换，意味着其战略转型实现了真正意义上的质变。”业内人士看来，“底层赛道的切换，将带来联想集团在资本市场上核心估值逻辑的迭代：过去长期以来，多数投资机构仍然倾向于将联想集团当作是PC硬件厂商来看待，导致其估值空间被严重压缩和低估，而在完成赛道切换之后，这一局面将有望得到根本性改善。”END

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