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2023年镍期货行情及投资展望

我们的观点：

在精炼镍低库存的底色下，2022年镍价整体表现为“重心上移”和“波动加剧”的特征。预计2023年一季度镍价维持高位震荡，底部仍将受到低库存的支撑，2023年二季度镍价或稍有松动并有望在2023年年中开始逐步回调。

我们的逻辑： 

2023年上半年预计镍价仍将维持在17.5-22.5万元/吨高位震荡，下半年有望回落至14.5-17.5万元/吨的区间内。2022年沪镍以镍板作为核心定价基准，2023年镍板需求预计维持高速增长，但高镍价刺激上游投产，2023年镍板呈现供需双增的格局，镍板由短缺转向小幅过剩的紧平衡。

从镍豆的角度来看，2023年新能源需求增速滑坡，而印尼中间品产能供应攀升，叠加国内配套产能跟进，硫酸镍供需错配的矛盾或将显现。若2023年镍豆纳入交割落地，镍豆加入定价的核心序列，硫酸镍供应过剩，盘面定价或有走弱的可能。

投资展望：

从投资策略角度来看，2023年可以关注单边逢高空、跨期反套的机会。（1）单边逢高空：2023年年中，镍价走入下行通道具有相对的确定性，建议于2023年二季度中后阶段择机逢高空入场。（2）跨期反套：镍板整体紧缺格局有望出现缓解，叠加镍豆纳入交割，沪镍合约的Back结构或将收窄，甚至转向LME市场的Contango结构，建议关注跨期反套的机会。

关注的风险点：

（1）资金面博弈；（2）印尼项目投产进度不及预期；（3）印尼镍出口关税；（4）俄乌冲突的局势和LME有关俄镍的举措变化。

国泰君安期货 

有色金属高级研究员

邵婉嫕

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联系人：张再宇 F0308174

>>以上内容节选自国泰君安期货已经发布的年报《结构矛盾卷起海浪，镍价博弈能否退潮 ——2023年镍期货行情及投资展望》，发布时间：2022年12月，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。

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