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     常州武进中瑞电子科技股份有限公司(下称“中瑞电子”)，公司产品主要应用于新能源汽车、电动自行车、电动工具、智能家居、消费电子等领域，近两年受益于终端市场对锂电池需求的增长，公司主营业务收入逐年上升。

　　中瑞电子实际控制人为董事长杨学新，合计持有公司7671.55万股股份，持股比例 69.43%。

二闯IPO 产品单一攀上LG新能源又如何？

      中瑞电子曾于2019年6月提交过上市申请材料，但经过一轮回复时，公司便于2021年1月主动撤回。

　　关于前次撤回中瑞电子解释称由于申报期2017年至2019年营业收入分别为3.57亿元、3.83亿元和2.79亿元，扣非后净利润 5978.80万元、6671.75万元和898.43万元。报告期最后一年，公司营业收入同比下降 27.01%， 扣非后净利润同比下降 86.53%，公司业绩大幅下滑。

　　以及公司重要客户比克电池受到下游部分客户拖欠货款的不利影响，减少了对公司的订单需求，且未能按合同约定支付对公司的货款，导致公司单项计提坏账准备2486.73万元。公司融资需求迫切公司撤回创业板IPO的申请后，于2021 年 5 月通过定向增发的方式融资 6000万元，增发资金主要来自万向创投、南京创熠和清源启势均为私募机构。截至本招股说明书签署日，公司共有机构股东 18 名，其中私募基金 11 名。

　　本次IPO报告期内2019年至2022年1-6月公司营业收入分别为2.79亿元4.60亿元、6.48亿元和4.06亿元 ，扣非后净利润213.07万元、5647.45万元、13276.72万元和9045.32万元。可以看出本次报告期中瑞电子业绩得到了快速增长，经查阅发现，业绩的增长主要为近两年攀上大客户LG新能源。

　　2019年至2022年1-6月来自LG新能源销售金额为2,589.94万元、17,018.26万元、30,303.08万元和22,841.83万元，占公司营业收入比例分别为10.73%、38.04%、47.50%和58.63%。同时也对LG形成了高度依赖。

　　需关注的是中瑞电子产品非常单一主要以动力型组合盖帽产品为主占比9成以上，组合盖帽行业解释为主要用于电池过载时的断电与释压，防止电池在滥用、过充和短路情况下起火爆炸，系锂电池的精密安全结构件。简单点说就是电池两头的盖帽。

　　而锂电池产业链近年来技术更新迭代较快，下游锂电池的产品规格、 型号品类较多，终端新能源汽车行业属于新兴产业，处于持续的技术革新及优化阶段。

　　如果公司不能紧跟行业发展趋势，无法持续提升研发实力满足客户需求， 或由于研发效率低下等原因未能对客户需求做出快速响应，可能面临产品不被客 户接受、技术被市场淘汰的风险。

　　截至2022年7月31日，公司共拥有专利52项，发明专利4项，其中2项发明专利来自2021年取得，公司拥有研发技术人员224人，占员工总数的比例为16.31%。公司在专利取得数量方面目前远被同行公司抛在身后。

　　根据招股书披露同行公司，截至2021年末，可比公司科达利公司及子公司拥有专利274项，发明专利22项，拥有研发技术人员1202人占员工总数的比例为21.70%。

　　震裕科技公司及子公司拥有68项专利，其中发明专利8项，实用新型专利60项。拥有研发技术人员392人占员工总数的比例为11.96%。

　　还有同在IPO企业金杨股份，截至2022年上半年，公司拥有发明专利27项，公司共有研发技术人员147人，占公司员工总数的11.10%。

核心产品单价下滑毛利率下跌存风险

　　2019年至2022年1-6月中瑞电子主营业务毛利率分别为 26.70%、32.28%、34.20%和35.41%，高于2019年至2021年同行毛利率均值24.74%、31.88%、29.11%。

　　报告期内毛利率呈现上升趋势，主要是由于公司技术附加值较高的21#动力型锂电池组合盖帽销售占比逐渐上升，以及公司产能利用率提高，产品单位固定成本下降等因素影响所致。

　　报告期内中瑞电子18系列动力型组合盖帽平均单价为0.29元、0.27元和0.26元，21系列动力型组合盖帽平均单价为0.61元、0.49元和0.48元，都呈现下滑趋势，目前该产品销售单价仍高于同行公司金杨股份。

       随着中瑞电子产品销售单价逐年下滑的同时，公司主要原材料却在不停的上涨，这一升一降或对公司营业能力影响不小。

　　公司主要原材料包括铝带、塑料粒子、钢带、毛坯钢帽、密封胶、铜箔等，报告期公司占比较高的原材料为铝带和塑料粒子，2022年铝带占比达41.39%，塑料粒子占比24.88%。

       2019年至2022年1-6月公司原材料都出现不同程度的上涨，其中采购占比最高的铝带和塑料粒子也是采购单价增幅最高的。2020年至2022年1-6月铝带采购单价增幅为2.48%、25.24%和12.14%，塑料粒子采购单价增幅为3.43%、41.48%和22.57%。铝带总上涨43.94%，塑料粒子总上涨79.30%。

      2019年，主要以18#动力型组合盖帽为主，销售占比为75.18%，2020年，21#组合盖帽产品的销售金额大幅上升，主要系特斯拉上海工厂实现量产，对LG 新能源的产品销量同比大幅上升所致。

     在上市问询中监管层要求说明公司各类型型号产品是否存在年降，说明18#、21#动力型组合盖帽价格变动原因。以及除应用于特斯拉以外，发行人销售的产品应用于新能源汽车的情况、对应车型及销售情况;发行人是否具有开拓其他新能源汽车客户的能力及依据。是否具有成长性，是 否存在未来供应份额下降等导致的业绩下滑风险等。

 新研发产品押宝特斯拉前景不明

       2019年至2022年1-6月中瑞电子研发费用分别为 1657.36 万元、2,277.23 万元、3765.64 万元和2544.10万元，研发费用占营业收入的比例分别为 5.93%、4.95%、5.81%和 6.27%。

　　报告期中瑞电子研发费用呈现一定的增长，主要为近两年加大对4680电池相关组合件研发投入，报告期对46#有关结构件研发投入金额分别为0万元、299.56万元、905.95万元和695.31万元，占比总研发费用为0%、13.15%、24.06%和27.33%，呈现大幅上升趋势。

　　目前公司主要收入来源于18650电池和21700电池有关结构件销售，2019 年，18650电池是市场主流的圆柱锂电池，公司18#相关产品的收入占比为 72.87%;随着21#组合盖帽随着下游21700电池的推广和应用，销售收入增长幅度相对更大;2022年上半年，公司21#组合盖帽的销售收入占比由2019年占比4.27%提升至64.49%。

　　上述也提到锂电池产业链近年来技术更新迭代较快，报告期内中瑞电子由18#有关结构件销售比重转为21#有关结构件，而如今转占46#有关结构件未来前景不明。

　　目前对46#有关结构件销售收入几乎不计，2021年和2022年上半年收入为64.63万元和86.94万元，占比0.11%和0.24%。

      据了解该电池主要为特斯拉生产的电池，于2020年9月正式发布，并计划在2022年正式投产。特斯拉表示，4680 圆柱形电池的单体能量提高了5倍，整车续航里程可增加 16%，电力相比有极耳电池提升了 6 倍，功率输出提升了 6 倍。

      要知道行业龙头科达利也在加速研发大圆柱电池壳盖等精密结构件，2021年科达利总研发费用高达2.75亿元，同比增长107.86%，是中瑞电子当期总研发投入的7倍以上，相比占绝对优势。

　　中瑞电子押宝4680电池部件不仅要面临同行竞争，同时目前该产品或最大风险是面临市场认可。暂且不说特斯拉4680电池有关部件是否会采用中瑞电子公司产品，目前对于市场对于特斯拉4680电池也是备受市场质疑。

　　4680大圆柱型锂电池相的优势在于，圆柱电池的几何对称性更好，对电池产气的容忍度更高，可以兼容更高容量。同时4680电池也存在如下缺点，一是电池体积更大，所以径向、轴向几何对称性变差，在圆柱内部对正负极要求更苛刻。二是电芯内部散热的难度大，对电池寿命存在一定影响。

　　市场上锂离子电池主流形状主要分为方形、圆柱、软包电池，而圆柱形电池是锂电池最早出现的形状。根据www.autoevolution.com网站对此评论说，如果特斯拉对于4680电池的允诺，只是为了电池的更新换代而已。

　　据媒体报道外媒autoevolution就援引一位博主的消息报道称，特斯拉加州工厂的4680电芯良品率仍然很低，而这可能会影响电池的质量。

　　同时4680电池成本更低，特斯拉官方解释说，用4680电池以后Model Y全驱版性能下降是为了让更多的人开上特斯拉Model Y。不过网友认为特斯拉是为了不影响其他版本Model Y的销售，同时还想降低成本。此外4680电池虽然成本低，但是但一经损坏，维修的价格将会非常高。