同花顺-圈子

“股神”巴菲特在资本市场上的一举一动经常被市场视为投资风向标，尤其是在今年整体宏观环境不佳的情况下。而通过刚刚公布第三季度13F持仓报告来看，巴菲特依旧逆势进行着他的股票购买之旅，这次他新增的三只标的分别为台积电（TSM）、杰富瑞金融（JEF）以及路易斯安那太平洋（LPX）。

由于市面上已经有很多分析师、媒体去重点分析他买台积电的逻辑，而杰富瑞也是一家知名老牌投行，本文将不做过多分析，重点探讨这家不太起眼的路易斯安那太平洋公司。第一次听到这家企业，甚至不觉得它像一家公司的名字。

路易斯安那太平洋是一家总部位于田纳西州的建筑材料公司，该公司在定向刨花板和其他工程木结构和建筑产品的全球市场上处于领先地位。目前的产品线包括用于壁板、框架和镶板的木材产品，公司提供了一系列的选择和升级，包括防火、防极端天气和绝缘等家庭建筑需求。

而公司的这些业务与伯克希尔哈撒韦大量住房和建筑相关公司密切相关，巴菲特及其黄金副手查理芒格对当前房地产和相关行业有着得天独厚的了解（据说芒格的第一桶金就是来自房地产投资），同时也有了解房地产复苏可能有多强劲的经验。

再来看一下这家公司的基本面，截至11月21日美股收盘，路易斯安那太平洋股价报62.42美元，市值为44.75亿美金，总股本7170万股，是一家典型的小盘股，加上它所从事的行业，可以看出具备周期性成长公司的属性。另外，最新TTM只有3.5，在行业内处于相对较低的水平。

另外路易斯安那太平洋的业绩会受到天气、抵押贷款利率和房价波动的影响。2022年三季度公司取得净销售额为8.52亿美元，同比下滑36%，调整后每股收益1.72美元，低于上年同期的3.87美元，但是远远超过市场预期的1.5美元。截至三季度末，公司在手现金流4.82亿美元。

巴菲特这次Q3建仓，并没有大手笔，而是580万股（头寸近4亿美元）搭了个底，因为现在还在美联储加息周期当中，美国抵押贷款利率还在攀升，房地产市场正在经历比较惨淡的时期。但是不排除股神往后继续加仓，毕竟人家是价值投资者，如果想象力在丰富一点，甚至收购也不是不可能，当然这不是拍脑袋就能决定的。

“逆市”建仓：一个房市 一个股市

引用巴菲特一句经典名言，“别人恐惧我贪婪”，现在的美国市场似乎已经处在这中氛围当中。

首先，美联储今年已经累计加息375个基点，联邦基金利率区间已经上调至3.75%-4%之间，加息的速度和幅度刷新40年来之最（和通胀）一样，随之而来的自然是美股的暴跌。美股三大指数今年一度均相继跌入熊市区间，纳指最惨，迄今仍累计跌近30%。科技股、成长股估值被“杀”的片甲不留，当然这个时候恐惧和机会是并存的，巴菲特可能在市场还在“哀嚎”的时候已经出手三季度大手笔建仓台积电就是一个很好的例子。

当然路易斯安那太平洋可能受美国房地产市场影响更大一点，今年迄今的累计跌幅也有19%。标普 CoreLogic Case-Shiller 数据显示，全美房价涨幅已连续3个月放缓，今年7月至9月房价增速分别环比下降 0.6%、1.0% 和 0.5%。野村指出，抵押贷款率的新高使得购房需求降低，也使房价增速放缓。

而上周五，美国十月成屋销售环比下跌5.9%，为连续9个月下跌，超过次贷危机时最长下跌周期，也是美国历史上下跌最久的月数。美联储3月加息以来，美国利率迅速上升，加上缩表导致的流动性紧张，房贷利率陡然上升，加上房价下跌，导致地产市场进入寒冬。美联储可能放缓加息幅度，但会增加加息总量，这对于地产市场来说，严寒远没有结束，市场逐渐嗅到了雷曼危机的味道。

这对美国房地产相关企业的打击无疑是巨大的，美股建筑与工程板块10月份一度刷新近两年来新低。但是，伯克希尔哈撒韦旗下拥有大量相关子公司，巴菲特他们心里清楚的很，现在美国房地产处在什么阶段，美国住房数量其实依然是不足的，一旦抵押贷款利率正常化，与住房相关的企业将繁荣起来。

这其实也跟巴菲特价值投资理念相关，他看待路易斯安那的眼光已经将短期的不利因素忽略，包括由于住房需求下降影响明年的每股收益，从长远来看，美国对更多新住房的结构需求是存在的。

非盈利组织Up for Growth研究指出，美国有380万套住房短缺。而全美房地产经纪人协会（National Association of Realtors）则认为这个缺口未来可能放大至550万套，以此来计算，或许要长达10年的时间才能填补这个缺口。

巴菲特还看中的一点：公司重视对股东的回馈

路易斯安那太平洋非常重视向股东返还资本，并且股息率达1.5%，值得关注的是，公司自1974年以来坚持派息，三季度业绩后，公司宣布将支付季度股息每股22美分，年化收益率为1.4%。这个水平不算突出，但它的关键点在于可靠性。同时它也被称为“股票回购机器”，这是巴菲特非常看重的一点。

该公司在2022年第一季度回购了1.04亿美元的股票，在第二季度回购了4.71亿美元，在第三季度回购了3.25亿美元，加起来达到9亿美元，对于市值40亿美元的股票来说，这不是一笔小数目。该公司在2021年回购了价值13亿美元的股票。在股价估值如此低廉的情况下，这种大规模回购可以看出路易斯安那太平洋对资本配置的谨慎态度。

分析师怎么看？

Seaport分析师Mark Weintraub认为，尽管美国住宅建筑行业正面临抵押贷款利率上升的压力，但房屋仍在建造——这意味着路易斯安那太平洋独特的产品仍然至关重要。

另外，当被问及巴菲特这笔投资是否划算，Mark Weintraub指出这支股票可以让耐心的投资者获得回报。

他强调了几点，一是路易斯安那太平洋在当地拥有产品驱动的竞争优势，市场份额将会进一步扩大，特别是在维修/改造以及未来的产品组合改进方面；第二，公司的资产负债表保持强劲；第三，价值低估。更重要的是，公司对Houlton扩张的回报潜力的评估是正确的，该公司仍处于快速的价值创造阶段。

基于以上因素，Weintraub将路易斯安那太平洋的股票评级定为“买入”，其目标价为72美元，这意味着该股还有大约16%的上涨空间。

总而言之，路易斯安那太平洋不是那种可以让投资者一夜翻倍或者发布超预期指引的股票，由于房地产周期的原因，投资这家公司可能需要一点耐心，这也符合巴菲特价值投资的理念。他在这家公司身上看到了价值，也看到了长期收益的结构性利好。大量股票的回购、给股东创造价值，对于想追随巴菲特的价值投资者来说，这家公司或许可以纳入自选股列表。