同花顺-圈子

10月17日，贵州茅台正式披露三季报，公司前三季度营业收入为871.6亿元，同比增长16.77；净利润444亿元，同比增长19.14%。第三季度，贵州茅台的营业收入为295.43亿元，同比增长15.61%；净利润为146亿元，同比增长15.81%。

前三季度赚444亿，“i茅台”带动直营渠道放量

贵州茅台三季度总收入实现16.77%的增长，创近四年新高；主营业务收入增长17.38%，创三年新高，在多地出现疫情扰动的情况下实属不易。

2022年三季报显示，通过“i茅台”数字营销平台实现酒类不含税收入84.62亿元；通过加大商超直营、新零售、“i茅台”三大直销渠道投放力度，直销收入高达318.82亿元，2020年占比还不到14%，今年前三季度营收占比已高达36.58%，同比去年同期大增117%。

在贵州茅台官网，还有专门的网页教用户如何下载和玩转“i茅台”APP，还有今夏超红的茅台冰激凌，也可以通过“i茅台”线上购买。

茅台系列酒增长速度强劲

根据三季报显示，1-9月，贵州茅台的系列酒实现营收125亿元，同比增长31%。这是该公司系列酒第一次9个月突破百亿元营收，占贵州茅台的营收比重已超过14%。第三季度，系列酒实现营收49亿元，同比增速进一步攀至40%左右。

新品为系列酒的增长做了重要贡献，尤其是茅台1935。信达证券统计，根据i茅台数字营销app每日公布的申购数据可以算出，今年i茅台于3月31日上线试运行以来，第二季度和第三季度分别投放了97万瓶和95万瓶茅台1935，合计约855吨，分别对应含税销售额约11.5亿元和10亿元。茅台有望全年在i茅台上投放约1250吨茅台1935或i茅台全年系列酒投放量的一半，若投放量为2500吨茅台1935，将实现约50亿元的含税销售额，占全年系列酒收入的30%。

平价茅台1935在i茅台上热销，带来的效应是线下溢价。茅台1935于今年1月上市，出厂价为798元/瓶,零售指导价为1188元。由于近期茅台1935投放量增大，导致批发价有所下滑。但目前市场价仍稳定在1200元左右，经销商利润率依然丰厚。

在大单品的带动下，第三季度，系列酒49亿元的营收不仅分别超过了一季度和二季度的销售收入，在单季同比增速上也实现了超越。一季度和二季度，系列酒的同比增速分别是30%和24%。

回款、合同负债稳健

在“i茅台”的有力带动下，茅台系列酒第三季度的收入加速增长，单季同比增长达42%（上半年增速为25.4%）至49.4亿元。作为对比，茅台酒第三季度收入增速仅为10.9%，实现收入244.3亿元。

第三季度，贵州茅台依然保持着稳健的经营节奏。据财报，贵州茅台当季销售收现为348.71亿元，同比增长19.58%，环比增长17.53%，增速领先同期收入。截至三季度末，茅台合同负债为118.37亿元，同比、环比分别增长29.55%和22.42%，两项增速均有所改善。

和前两季度类似，“经营活动产生的现金流量净额”依然是茅台财报中变动比例较大的项目。第三季度，茅台该项数据虽然由前两季度的负值转正，但同比依然减少74.41%，公司解释称“主要是公司控股子公司贵州茅台集团财务有限公司客户存款和同业存放款项净增加额减少及存放中央银行和同业款项净增加额增加”。

我对白酒行业怎么看？

2022年前三季度GDP增长数据落地，面对5.5%的目标，我国下半年经济增长压力较大，消费和投资将成为支撑下半年经济的动力。作为消费的主力军，白酒下半年在利好消费的政策刺激下，业绩有望得到增长。同时，白酒作为必需消费行业中长期收益最好的子行业之一，未来的投资机会和价值还是不错的。

对于白酒板块从目前到8月中下旬，行业将处信息真空期，而疫情环境下四季度动销客观上存在一定压力，虽然随着疫情管控政策不断优化，预计逐月将呈现出修复态势，但结构上将有所分化、恢复程度将伴随时间推移不断抬升。目前，国内经济回升的趋势较为明确，白酒作为消费景气代表性赛道，在经济回升预期下具备配置吸引力。

短期内白酒还需要调整一段时间。选股方面，建议短期以具备基本面稳健性、抗周期性和定价权优势的高端白酒及业绩确定性较高的优质地产酒龙头为主要配置，例如贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖。

$贵州茅台(600519)$泸州老窖(000568)$山西汾酒(600809)