同花顺-圈子

近期三季报陆续发布，投资者开始对四季度以及明年的市场展望，我们今天非常荣幸请到了嘉实成长风格投资总监姚志鹏基金经理来为大家做近期的市场解读以及产品运作的分析。

姚志鹏基金经理首先分享了来市场，四季度以及明年的运作情况

他认为决定市场的走势，往往由企业盈利、流动性和风险偏好几个因素影响。

往未来一段时间看，由于基数的抬高，包括这轮中国经济增长更多的是以内生修复为主，所以整体经济并不是像以前那样有很强的周期性，所以会在减弱的状态，因此接下来企业盈利的增长是在同比减弱的，但是由于企业盈利增长减弱，包括随着近期政府在保护性层面做了一些努力，通货膨胀的压力在逐步的减轻，这样就有利于中期对流动性的释放，往未来一段时间看，流动性至少是中性偏宽松的。

在流动性比较宽松的背景下，对整个市场的表现是偏正面的作用，这里面唯一区别的，我们看到社融如果恢复的话，由于企业盈利大部分开始走弱，机会会集中在一些少数的景气性行业和性价比比较高的行业上，所以我们觉得明年可能会有比较强的结构性行情，从今年四季度开始。

投资者担心目前在能源双控的政策下，很多地方有拉闸限电的操作，对新能源赛道会有影响？

姚志鹏基金经理分析认为，阶段性的能源紧张，也会带来我们说的新能源产能的不足，新能源在这轮景气启动之后，一直呈现供应比较紧的状态，能耗双控会加剧这种供应的紧张。所以会带来相关公司企业盈利的弹性，因为加剧供需的失衡。中期来看，整个宏观经济的走弱并不会带来  持续的能耗的受限，随着保供的解决，这些供给端问题最终都会得到解决。

同时，近期国家发布了文件，对储能规模化应用等方面提出了更加具体的要求。储能产业的发展对新能源行业会造成什么样的影响？

  姚志鹏强调，储能对新能源的主要影响，一方面解决发电端，太阳能风电的不稳定的问题，降低太阳能风电比例提升之后对电网的冲击。另一方面，随着新能源汽车的发展，对用电端也会增加新的冲击，而储能将是一个很好的平滑和黏合发电和用电端的错配，所以它的发展是有正面和积极的意义的。

数据来源：东吴证券

新能源汽车和锂电池板块未来会是怎样走势？

对于这个问题，姚志鹏基金经理回答，在中国的新能源汽车，全球新能源汽车突破10%的渗透率的时候，我们迎接的是10%到70%的渗透率过程，这个过程中不可能每个季度都涨，一定出现有一些季度的上涨，当静态估值偏高的时候，大家会怀疑业绩兑现的持续性，这个阶段市场就有分歧，有一些人觉得贵了，就会做一些交易，正常的交易层面的行为。但是在整个周期中，这个远远没有结束，一切都是刚刚开始，这个过程中，我们觉得包括新能源汽车，锂电池这些行业，估值目前是比较合理的状态，甚至个别还有低估，行业的景气度，     

最近几个月持续的印证行业的景气度在兑现和爆发。所以这个板块的趋势性上涨随时可能会开展。只是说这些资产的特点，每年会有一两个季度涨的很急，如果你赌那一两个季度，极有可能错过涨幅，今年也有很多人二季度的时候赌，这个板块会不会调调在上车，结果是先涨上去再开始振荡，很多人错过了这个环节。所以在大趋势中不要随便预测市场和赌博。

数据来源：ICC鑫椤资讯

国家近期开始施行碳达峰和碳中和战略之后，环保低碳板块关注度上升，那么环保低碳相关的板块企业有机会吗？

  姚志鹏分析认为，环保低碳行业很大，环保大部分的环保任务已经完成了，中国的环境治理，边际上增量很难大幅度的增加。大家更多的集中在低碳，碳达峰和碳中和是一个非常宏大的命题，在这个宏大命题之上，会逐步的兑现，当然最大级别是清洁能源的发电和清洁能源的利用，比如说新能源汽车，包括其他的电动化，电气化的过程。

     除了， 两个主要的赛道，还有一些科技的赋能，科技会带来生产效率的提升，进而导致整个社会单位GDP的用碳量的下降，以及在一些赛道领域的发展都会带来单位GDP能耗的下降。

    同时，也有一些人关注短期逻辑，如果出现对碳排放的控制，会降低中国一些高耗能行业的产出，这样会有利于中国过去一些恶性竞争的行业，产能得到一定的约束，有利于这个行业中期盈利的稳定性，这些都是中期会带来的机会。

但是，这里面级别比较大的，一定是在价值创造的环节，清洁能源发电，清洁能源用电，像新能源汽车，太阳内，水电这些相关的领域，包括一些科技，这些是价值创造领域，这些相对来说机会更大一些。

数据来源：光大证券

最后，投资者询问了嘉实产业先锋和嘉实动力先锋后续的操作策略

    姚志鹏经理解答认为：基于我们对市场的判断，明年的机会会集中在结构性的机会上，所以除了年内正常再平衡阶段，我们仍然适当注意组合的平衡以外，会有一些估值相对比较安全，行业触底的板块的平衡以外，更多的精力会放在明年的战略性机会上。

    一方面新能源汽车毋庸置疑依然是中期的战略性机会，同时随着整个技术进步，包括明年我们觉得围绕着先进制造里面若干领域，包括一些机械的相关领域，军事工业，科技领域，随着疫情的长远化，大家也意识到未来我们说的在线办公，相关的行业都会得到发展，包括云计算领域的发展，并年的大主题是疫情的恢复，疫情恢复从20年讲到现在一波三折，随着年底主要北半球国家陆续打开国门，我相信明年中国的整个大的主题会陆陆续续回归正常生活的过程中，一方面疫苗进一步强化，另外一方面也有新型新冠相关的特效药的研发和推广。

    所以，接下来整个社会回归正常的过程中也会带来很多行业的景气度，这次的长尾比想象中的长，所以会带来一些行业格局的变化，如果只是一两个月的冲击只是个β，但是这次从20年初，如果到22年开始恢复，那就是在底部两年的状态，非常差的状态，完全恢复可能到23年，三年左右的行业的冲击，一定会深刻的改变很多行业的供给结构，可能会对很多行业的中期景气度产生比较大的影响。