同花顺-圈子

　　中信证券：迎接低位价值行情

　　中信证券方面表示，展望10月，其认为四季度经济边际将好于三季度；政策紧密协同后，市场的悲观预期将得到改善；国内宏观流动性仍将维持合理充裕，海外短期扰动带来的影响相对有限，四季度有望迎来估值低估或调整较为到位的低位价值板块的投资机遇。

　　配置上，建议关注基本面预期有望回暖且估值合理的部分消费、医药板块、前期受成本等问题压制的低估中游制造板块及港股互联网龙头的估值修复机会。

　　国泰君安证券：金秋十月，低估值的收获季

　　金秋十月，成色十足。节后首日市场止跌回温，成交金额重回万亿，国泰君安证券认为盈利端下行预期已充分，分母端的持续发力将驱动十月行情。1）盈利端下行预期充分：消费、地产持续回落，限电限产与双控扰动生产，9月PMI下穿荣枯线，稳增长已成为市场共识。进一步映射至上市公司盈利表现，四季度盈利增速亦确实面临较大下行压力。但当前盈利的预期底已经出现，从未来12个月的移动盈利预期来看，近期已逐步见底并小幅回升。2）分母端将持续发力：宽松超预期仍是分母端核心，10月MLF、逆回购大规模到期以及政府债发行提速，资金缺口较9月扩大，叠加局部信用风险的额外需求，宽松有望超预期。此外中美苏黎世会晤释放积极信号，市场风险偏好近期亦有所修复。3）海外风险可控：美国债务上限问题得到缓解，美债利率仍有上行压力，但中美货币政策的分化使其影响有限。

　　地产负面冲击有限，更应看到积极一面。  大消费加速迈出底部，配置性价比抬升。行业配置：低估值的收获季。1）无风险利率下行率先把握二次成长曲线驱动下行情持续性超过往，且具备高估值性价比的券商。2）宽松周期开启后市场实际盈利回升较慢，高景气方向仍具稀缺性，应追寻三次能源革命中的新能源方向，尤其是估值性价比较高的BIPV、核电等方向；3）此外新增业绩有支撑且政策负面预期淡化的白酒。

　　中信建投证券：维持煤炭、化工等周期板块的超配不变

　　中信建投指出，建议把握风格切换、强化价值配置，精选三季报中有望业绩超预期的制造和科技板块细分赛道（如军工、半导体、锂电等）。供需矛盾是主导市场的核心主线。尽管当前市场面临地产行业信用风险等扰动，但是并不改变运行方向。维持煤炭、化工、水泥、钢铁等周期板块的超配不变。

　　中金公司：政策基调可能已经开始边际变化

　　中金公司认为市场目前仍然处于“纠结期”，整体可能处于区间震荡、轮动较快的格局，但无须悲观；从近期地产政策以及“保供顺价”政策微调看，政策基调边际变化已经开始。市场风格可能仍将较为纠结，前期“配置更加均衡”的建议依然适用；随着上游价格局部见顶，配置也建议从中上游周期逐步往中下游行业开始调整。中期来看，偏成长的风格中期可能仍是重要的方向，制造类成长短期注意把控节奏，而前期预期较为悲观且跌幅较大的消费成长赛道可能在逐步进入调整尾声，建议自下而上择股逐步布局。

　　配置建议：在领先与落后的板块均衡配置。随着上游价格局部见顶，配置可逐步往中下游调整，可关注如下方向：1）高景气、中国具备竞争力或正在壮大的产业链：电动车产业链、光伏、科技硬件与软件、半导体、部分制造业资本品等。估值趋高短期波动可能加大，宜耐心并逢低吸纳；2）泛消费行业：消费成长赛道可能在逐步进入调整尾声，建议自下而上择股逐步布局，包括家电、轻工家居、食品饮料、医药等；3）部分估值合理、格局或成长性较好的周期：本地原材料周期板块仍有调整风险；同时受政策预期支持、相对落后的板块可能有一定交易价值，如水泥等。

　　安信证券：A股有望震荡向上，配置坚持高景气，风格适度平衡

　　展望后市，安信证券认为随着经济下行压力加大，流动性宽松预期仍将提升，叠加近期限产限电政策纠偏及中美关系频现改善信号带来的风险偏好提升，市场大概率仍将震荡向上。结构上，步入四季度，风格预计将出现一定均衡。

　　高端制造：中期主线，持续作为基础配置。以光伏、新能源车、半导体为代表的高端制造高景气趋势不改。2）  消费：部分增配。随着疫情渐退、上游对下游利润挤压逐步缓解缓解、后期经济改善，部分消费预计明年业绩有望逐步修复，估值经过前期的一定程度调整后，展望明年开始出现配置价值。3）  金融地产：部分配置。一方面，经济下行压力较大，地方专项债发行和使用进度加快将利好基建相关行业。同时，四季度社融增速有望见底回升，宽信用条件下金融地产行业估值修复的动力和空间兼备，配置价值凸显，其中券商高景气最为显著。4）  周期：收缩配置。双控政策下上游供给端偏紧的格局短期难以改善，PPI或在四季度维持高位震荡。但产量下行造成盈利下滑预期，周期股四季度业绩表现或受到价格和需求双双回落的影响。故具有硬性需求支撑的周期品才具投资价值。重点行业关注：券商、白酒、光伏、新能源汽车、银行、地产等。

　　兴业证券：A股可能成为全球避风港，四季度重点关注三个方向

　　海外“多事之秋”，市场波动加剧，但不是系统性风险，港股、A股反而可能成为全球避风港。1）美欧经济复苏出现放缓迹象，“类滞胀”压力持续显现。2）四季度，美欧均将进入货币边际收缩进程。3）美国债务问题及美债利率仍将持续扰动市场。由此，“类滞胀”环境、美联储Taper、美债利率上行等将导致全球波动加剧，但也并非系统性风险，港股、A股反而可能成为全球避风港。

　　国内经济下行压力下政策持续宽松、中美缓和预期也将支撑风险偏好。因此，四季度结构仍是主要矛盾，重点关注三个方向。1）科技成长。2）消费。3）新基建。

　　投资策略：短期，关注中美缓和（电子、汽车、机械等）以及三季报超预期（电新、交运、煤炭、医药等）两条线索。长期，拥抱大方向，以长打短。继续逢低布局以“专精特新”与科创“小巨人”为代表的优质成长核心主线。

　　国盛证券：在A股震荡之中，消费和大金融风格占优

　　本次国庆节前市场情绪较为悲观，美国面临债务违约与政府关闭风险，国内存在节前观望情绪。节后情绪有所修复，美国PMI超预期上行、政府“停摆”风险暂缓，中美关系缓和预期升温，新冠特效药或促进疫情改善。国内制造业PMI跌破枯荣线；国资委强调全力做好能源保供；央行提出地产“两维护”，政策可能边际松动。在A股震荡之中，消费和大金融风格占优。

　　浙商证券：Q4是今年最佳投资窗口

　　赢在深秋：三大关键驱动力。其一，流动性环境边际改善。借助复盘，浙商证券发现，当M2增速与名义GDP增速差额由负转正时市场底会出现，结合预测“M2增速与名义GDP增速差额”将由9月的负1%转正达1%。映射到市场，A股开启权益慢牛时代，上证指数有望从当前的底部区域，更上层楼。其二，价值和科技上涨基础。自下而上的结构呼应上，大消费和大科技当前具备较高性价比，这是四季度投资机会的土壤。整体法下，大消费21年和22年预测盈利增速分别达25.3%和21.2%，对应动态估值分别为35.9倍和29.5倍，所处2010年以来历史分位数分别为82%和63%；大科技21年和22年预测盈利增速分别达59.1%和30.5%，对应动态估值分别为42.7倍和33.0倍，所处2010年以来历史分位数分别为31%和4%。其三，三季报开始逐步落地。对价值股而言，2月以来持续调整叠加估值合理，三季报落地有望带来价值股的估值切换行情。对科技股而言，随着三季报逐步落地，新一轮结构牛市将开始清晰，综合产业景气、股价位置、估值水平和基金配置，我们认为新一轮结构牛市将是半导体引领科创板。

　　山西证券：周期板块持续回调，继续关注消费成长板块

　　近五个交易日周期上游板块表现低迷，消费板块继续反弹。本月以来，市场题材轮动格局符合预期，预计中期该过程还将持续。原材料板块市净率处于历史高位，板块缺乏长期增长逻辑，煤炭钢铁等大宗商品受到双控和多地限电影响，下游需求削减，未来板块调整风险较大，建议投资者规避。医药、食品饮料、电子、通信等消费成长板块估值依旧处于低位，未来随着消费回暖，相关板块将在低位盘整之后，将随着宏观经济复苏迎来预期和估值改善。

　　中长期来看，我们建议投资者持续关注三个方向。消费板块：休闲服务、医药。长期优质赛道：碳中和、科技类、新基建。稳健底仓品种：大金融。

　　粤开证券：四个线索看四季度配置机会

　　当前市场处于政策面与基本面的博弈中，资金切换带来今年市场风格的快速轮动，节后市场情绪有所修复。基本面来看，宏观经济呈类滞胀特征，三四季度企业盈利增速边际下行。政策面或有边际放松迹象，有助于提振市场风险偏好。货币政策边际宽松预期有望延续，流动性较为充裕。四季度A股通常有日历效应，资金布局传统行业并提前布局明年景气方向。而当前三季报线索尚有限，应均衡配置，布局结构性机会。

　　配置方向上，关注几条主线：主线一：温和复苏的消费；主线二：前期回调的热门赛道；主线三：类资产荒状态下的优质券商；主线四：能源革命相关的电力、煤炭、油气等板块。

　　责编：战术恒