同花顺-圈子

　　金融投资报记者 黄彦韬

　　3月30日晚间，备受关注的贵州茅台（600519）2020年年度报告出炉。年报显示，公司去年实现归母净利润466.97亿元，同比增长13.33%，相当于日均吸金1.3亿元。按照以往的高比例分红“惯例”，贵州茅台拟每10股派发现金红利192.93元，分配利润242.36亿元，占2020年净利的一半以上。

　　基酒产量增速放缓

　　2020年，白酒行业虽受新冠疫情影响，但白酒行业具有强大的抗压性、生命力和恢复力，白酒产业结构持续优化、市场活力有序释放、科创动能有效转化、产品品质稳步提升，发展质量和韧性显著增强。

　　白酒龙头贵州茅台3月30日晚间披露的年报显示，公司期内实现营收949.15亿元，同比增长11.1%；实现归母净利润466.97亿元，同比增长13.33%；经营活动产生的现金流量净额516.69亿元，同比增长14.29%。基本每股收益37.17元/股，加权平均净资产收益率31.41%，较上年同期减少1.68个百分点。

　　分季度来看，受疫情和年末经销商提前打款影响，2020年第一、四季度表现亮眼，二、三季度淡季叠加疫情冲击消费场景，营收和利润相对较少，整体呈现“√”状。

　　具体来看，公司2020年酒类收入948.22亿元，同比增长11.10%；酒类销售毛利率91.48%，同比增长0.11个百分点；其中茅台酒销售毛利率93.99%，同比增加0.21个百分点，其他系列酒销售毛利率70.14%，同比减少2.06个百分点。

　　报告期内公司生产基酒7.52万吨，同比增长0.15%；其中生产茅台酒基酒5.02万吨，同比增长0.63%。

　　“从2016年以来的茅台酒及系列酒的基酒产量来看，基酒的产量增速明显放缓，这都将在后续4-5年间限制公司的产品供给。”有分析指出，考虑到3万吨酱香系列酒技改项目有序推进，预计未来几年的产能将达到5.6万吨，过去几年系列酒的销量都在2.9万吨左右，基酒产能仅为2万吨出头，这将明显影响短期几年系列酒的放量。

　　半数利润拿来分红

　　贵州茅台在年报中指出，根据公司实际状况和未来可持续协调发展的需求，拟订了以下利润分配预案：以2020年年末总股本125619.78万股为基数，对公司全体股东每10股派发现金红利192.93元（含税），共分配利润242.36亿元，剩余1133.59亿元留待以后年度分配。

　　数据显示，自2001年上市以来，贵州茅台累计实现净利润2557亿元，累计现金分红971亿元，分红率约为38%。如果加上2020年度即将派发的242亿元现金红利，贵州茅台累计分红将超过1200亿元。

　　“不过，尽管贵州茅台推出了A股市场史上最豪的分红方案，但贵州茅台通过现金分红给予投资者的回报率却并不高，甚至比银行存款都不如，这不能不说是投资者需要正视的一个现实问题。”财经人士皮海洲撰文指出，根据3月30日贵州茅台推出高派现方案当天的收盘价2056.05元计算，贵州茅台高派现的股息率只有0.94%，远低于一年期银行存款的利率1.75%。

　　皮海洲认为，从公司的层面来说，已经是尽职尽责，无可厚非的了。而之所以出现这种尴尬的局面，主要还是市场自身的原因，是市场投机炒作过度，将贵州茅台的股价炒得太高，以至透支了贵州茅台的投资价值。

　　二级市场却“先跌为敬”

　　颇有意思的是，平日研报扎堆的茅台，在2月至3月股价大幅调整的过程中，机构却几乎“集体失声”，数据统计显示，3月1日至3月30日，仅有1家机构对茅台出具研究报告，而3月30日晚间茅台年报公布业绩后，3月31日当天截至记者发稿，已有16家机构出具研报，其中最高目标价为中信证券出具的3000元。

　　中信证券点评茅台年报称，2020年贵州茅台总营收、归母净利润分别同比增长10%、13%，顺利收官。展望未来，非标率先提价确保2021年增长，普飞批价稳定后，提价基础逐步夯实，期待未来普飞提价带来更多增长势能。坚定看好茅台核心资产价值，支撑最强、具备弹性，维持公司未来1年目标价3000元，维持“买入”评级。

　　平安证券分析师张晋溢在3月31日发布的最新研报中也指出，茅台酒在中国高端白酒中占据绝对的领先地位，品牌力及产品力优势显著，渠道价差护城河较高，公司转移经济波动风险能力强，业绩确定性高。展望中长周期，公司有望通过直销占比提升及非标产品提价实现吨价的进一步提升，消费升级趋势下价、量成长前景确定。

　　3月31日，贵州茅台小幅低开后，全天弱势盘整，截至收盘报2009元/股，下跌2.29%，从年内高点2627.88元/股算起，已跌逾18%。