同花顺-圈子

1月17日，阳光100中国暴跌64.59%，且盘中最高跌幅近80%，市值蒸发逾60亿港元，尽管次日行情有所回暖，但警报尚未解除

《投资时报》研究员  王彦强

两瓶都是毒药，挑一瓶喝吧。

1月17日，如果你必须在阳光100中国（2608.HK）及佳源国际控股（2768.HK）两只登陆港交所的内房企上市公司中择其一，相信所有人的选边都是前者。毕竟，相较于一日之内股价下挫八成并伴随260亿港元市值蒸发，阳光100中国的表现还算“温柔”。

其实，恒生指数当日上午上冲27000点失利已然给出一个不妙的信号，但阴雨天引发泥石流仍大出市场预料。当然，其中也包括阳光100中国那位毕业于北京师范大学地理系的老板。

不妨再回放一下：午后一小时内最高落幅达77.68%。收盘回升至-64.59%，全日报收于1.31港元/股，市值则来到34.21亿港元。

公开资料显示，阳光100中国是一家专注于中国二三线城市商务综合体及大型复合社区开发商，其主要业务为物业和土地开发、物业投资、物业管理和酒店经营以及轻资产经营。以创新的街区综合体为主打产品。在北京，位于国贸商圈毗邻万达广场的阳光100商住楼群具有极高的知名度。

阳光100中国创建于1999年，其前身为广西万通企业，公司创始人即“万通六君子”之一的易小迪。该公司于2014年3月13日在香港联交所主板挂牌上市。实控人易小迪持有13.81亿股，占总股本的52.87%。

作为一家与万科、恒大、保利等同时代成立的房企，阳光100中国显然错失了高速扩张的机会。

在2003年中国土地市场推行土地招拍挂制度后，易小迪并未像其他开发商一样加入“抢地”大军中。尤其是当2009年北京房价大涨时，他甚至是把这看作是一场危机，做出了“不去一线冒险”，转向三四线城市的策略。

但上述策略不但没有令这家公司规避迟迟未到的风险，反而逐渐陷入三四线城市的库存泥沼，以致其历史营收从未跨越百亿门槛。

根据阳光100中国上市后的年报显示，该公司2014年至2017年及2018年上半年（下称报告期）的营业总收入分别为71.05亿元、64.23亿元、69.82亿元、69.11亿元及37.13亿元。同比增长分别为23%、-9.6%、8.57%、-1.01%及6.91%。

而该公司同期净利润分别为7.67亿元、6.00亿元、1.95亿元、5.93亿元及3.11亿元，同比增长分别为14.06%、-21.65、-67.46%、203.53%及-18.11%。从其净利润可看出，除2014年增速正常外，2015和2016年该公司利润都大幅下滑，并在2017年略有回升后，于2018年继续下滑。

需要引起注意的是阳光100中国的资产负债率。

报告期内，该公司资产负债率分别为84.27%、82.61%、85.53%、83.57%及82.72%。整体处于较高水平。

另外，一位要求匿名的券商分析师向《投资时报》研究员表示，阳光100 中国近段时间成交量较少，但股价却较为坚挺。在交投清淡的情况下，很可能是有人在刻意维护股价。该位人士表示，“如今在行业流动性持续紧张的背景下，企业资金链断裂的风险大增，而股价也难以继续维护。人为因素拖住的股价，早晚回到正常值”，他说。

而《投资时报》研究员在查阅Wind数据后也注意到，该股1月17日的成交金额达1.06亿元。值得注意的是该公司过去5个月的总成交总额为1.29亿元。

同时，该公司自上市以来，只在2015年进行过一次分红，分红金额1.38亿元，分红率为3.81%。

另有业内资深人士分析指出，地产个股暴跌，表面看是经济转型宏观调控时期高杠杆企业的必然结果，实质是中国民企的美元债之痛。一大批民企在2017年前后大量举借美元外债，但自2019年后将陆续进入还债高峰期。

《投资时报》研究员查阅相关资料发现，阳光100目前期限内的债券共计4只，其中三只为美元债。最近一只的到期时间为2020年9月27日，发行规模为4亿美元，固定利率8.5%。

就在暴跌当天晚些时候，阳光100发布公告称：集团一切运营正常，并且表示有意向准备回购不超过股份总数10%的股份。

事实上，1月17日当天除了阳光100中国与佳源国际控股之外，还有多只个股出现暴跌行情，比如仁天科技（0885.HK）全日下挫73%，弘达金融（1822.HK）全日下跌68%。

《投资时报》研究员注意到，如果不局限于地产行业，1月17日暴跌的港股有一个相同点，即多为低价股且相对市值偏小。据Wind数据统计显示，在当日跌幅达10%以上的港股中，有41只股票收盘价在2港元以下，其中33只股票收盘价低于1港元成为“仙股”，而这一部分占比竟超70%。

1月18日，阳光100中国全天报复性反弹29.77%至1.7港元/股报收。不过，与它同病相怜且更胜一筹的佳源国际控股当日大涨了74.6%。1月21日，阳光100中国以1.65港元/股开盘。