资金流动强度与风格投资

　　导读：一般而言，当市场中资金流动强度平缓时，风格投资者保持原有的风格方向；当资金流动强度强烈时，风格投资者转换原有的风格方向，例如：小市值投资者在资金流动强烈时，会转向大市值风格。本篇文章将从规模因子（大小盘风格）入手，研究关于资金流动强度与风格投资的话题。

　　风格投资下资金流动

　　资金流动通常反应市场交易者的交易动向，直观地反应了投资者的行为。对于市场风格投资者而言，投资者的交易风格行为可能会与资金强度的大小相关。本篇报告就会以资金净流入强度为基础，研究其与风格投资者交易方向的相关性

　　1.风格下资金净流入强度的定义

　　A.个股层面

　　1.个股流入额=主动买入特大单+主动买入大单+主动买入中单

　　2.个股流出额=主动卖出特大单+主动卖出大单+主动卖出中单

　　3.个股净流入额=个股流入额-个股流出额

　　B.板块层面

　　1.板块净流入额=∑个股净流入额

　　2.板块净流入率=板块净流入额/板块成交额

　　3.资金流动强度计算

　　C.风格因子在t时刻的资金流动强度计算公式：

　　D.风格投资会存在一定程度长期资金的风格偏好，会掩盖资金流入流出的边际化贡献，所以对于波动率而言，截面上的净变化才是研究资金流动强度的关键。故改进计算方式为：

　　2.单个资金流入强度的截面分析

　　1.选取相关数据，比如：特大单，大单，中单的净流入量。

代码展示　　

　　2.将大小盘作为本次资金流强度下的风格标的，将净流入和成交量分成10份切片，并在切片内进行加总。

　　3.按照市值风格分组后，对比不同股票组截面下资金净流入与该股票组成交量的相关性。

　　4.依据上述公式计算单个截面下剔除长期偏好的资金流动强度。

代码展示　　

上图：该截面下资金净流入与该股票组成交量非正相关　　

　　3.时间窗口内的资金流动强度

　　时间窗口表示多个截面的组合，我们使用2018-1-10到2019-1-10之间的日截面数据作为窗口长度。在得到了市场的资金流强度之后，用风格分档（大小盘风格）的资金流动强度对于一段时间平均水平的偏离程度作为风格分档资金流动强度显著性指标。

　　时序下的标准化计算公式如下：

代码展示　　

　　以一年作为时间窗口，对截面资金流动强度进行标准化处理，得到相关的新资金流动强度因子。

　　处理后的资金流动强度在2018-01到2018-03较为强烈，后期虽有反弹，但都相对微弱

上图：资金流动强度核函数图，存在显著右偏现象。　　

　　接下来，获取市值风格分组下的沪深300涨跌幅的情况，也是分成10组，获取其中Top和Bottom股票组的平均涨跌幅，并将其与资金流动强度因子进行数据合并处理。

代码展示　　

	std	top	bottom
2018/1/10	2.712	-0.973	1.566
2018/1/11	-0.776	0.047	0.003
2018/1/12	1.912	-0.553	0.969
2018/1/15	2.579	-3.240	1.316
2018/1/16	1.853	0.429	0.259

　　上表：资金流动强度与TOP，Bottom组的涨跌幅数据汇总。

　　与此同时，获取Top股票组市值风格涨跌幅与资金流动强度的关系图。

比较Bottom股票组市值风格涨跌幅与资金流动强度的相关性图。　　

　　4. 资金流入强度与风格下股票组合涨跌幅相关性

　　我们先将资金流动强度进行滞后操作，总共连续滞后5期，得到新的数据列表。

　　在处理完数据列表之后，取出每个对应资金流动强度>1.96的数据进行对比。

原因：低流动强度意味着投资者并未在风格上进行切换，很可能保持了原有的风格进行投资；但在资金流动强度较大的时候，风格投资者就有可能发生风格转移的现象，因此这个时候的风格转换投资才更具意义。所以我们默认标准化后的资金流动强度小于1.96的时候，保持原有的风格投资，而大于1.96的时候，进行择时，进行风格转换。

下图：提前一日的资金流动强度进行数据选取后的数据表格。