同花顺-圈子

　　调研对象：TCL集团股份有限公司（000100）

　　参与机构机构名称及参与人员：证券日报；证券时报；第一财经等10家机构

　　调研内容简要：做重组很重要的考量，就是能够聚焦业务、提高管理效率。剥离之后，上市公司的资产负债率、员工数、净利润率都有明显的改善。

　　资本市场对TCL集团的定位将从家电企业变为科技产业集团，企业管理方式将会按照科技产业集团业务流程方式来管理，使经营管理更加有效、效率更高。

　　重组之后产业协同不会受到影响。因为此次重组对双方都是有利的。彩电、手机业务需要上游的面板支持，华星也同样需要客户。

　　此前TCL电子、TCL通讯与华星的交易为内部关联交易，每年均会进行披露。

　　重组后差别在于从一个大集团内部的关联交易变成两个相对独立实体的关联交易，并且关联交易本身是公平、公允的。

　　对于华星来说，此前为内部交易，外部的客户存在顾虑。

　　重组后，华星业务和TCL电子股权结构上彼此独立，有利于华星开拓其他业务。

　　因此，产业协同不会受到影响。

　　TCL集团现行管理方式为，由TCL集团设立品牌基金，负责对每年企业形象宣传、品牌整体宣传和大型展会的推广进行投入。另外，各个产业还会在产品市场推广方面做预算。

　　TCL集团一直没有把品牌作为收费项目，品牌由各个产业使用，但各个产业需按照基金管理规则交纳基金费用，用于品牌推广。

　　由于华星及其他产业与品牌关联度较小，缴纳品牌费较少，一直以来，90%以上的品牌基金是由终端产品业务缴纳。

　　若上市公司出售品牌则会涉及到品牌的价值评估，价值评估价格很难做到各方都觉得合理接受，作价非常困难。所以将品牌所有权保留在上市公司，终端产品公司依然会承担不低于现状的品牌建设和维护费用，在目前这个交易结构底下会比较可行、合理。

　　重组后，TCL集团作为科技产业集团，不排除有适当的机会通过投资、重组等方式收购同类高技术科技产业，若有此类安排，我们将按照监管机构要求及时进行公告。

　　公司将以TCL集团股东利益最大化原则，择机对这类资产做出剥离和处置。

　　在过去几年，我们的业绩和市值的增长没有达到我们的预期，虽存在客观因素，但这个目标我们不会忘记。

　　2016年下半年，公司已经意识到发展遇到了瓶颈，需改变经营观念，所以2016年四季度开始，我们做出了较大的变革，这个变革和方向已在2017年4月12日的报告中做了阐释。在报告中我反思了我们存在的问题并提出如何去解决，这次变革核心为：改变经营观念，优化组织流程，创新商业模式，清除发展障碍。

　　这项工作开展之后，公司2017年经营业绩有了明显的改善，2017年归母净利润增长约50%；2018年预计归母净利润也增长了30%。

　　此前，只关注盈利的增长，没有做好市值管理和投资人沟通。

　　此次重组之后，可以解决华星未来的融资问题，资本市场更加清晰看到新的商业逻辑。

　　未来，公司会努力把业绩做好，同时加强跟资本市场的沟通以及对公司资本效益的管理。

　　重组之后，公司对未来TCL集团的业务成长很有信心。

　　重组之后，这两块业务都有更好的发展机会，管理更加聚焦。

　　大家应该都可以关注到，在整个产业园里面有没有房地产开发项目，而且大部分都是配套工业用的厂房、办公和宿舍，这些楼宇和土地基本是不能交易的，而且对外出租比例也有严格限制，整体的增值符合拿地时间和市场水平，同时兼顾了上市公司的利益，所能带来的长期回报已纳入了评估的考虑。

　　现在还没有关于置出的智能终端业务安排上市的计划。

　　2015年宣布了回购计划，后来发现公司资本开支的实际情况不太支持大量的回购，将资金用以提升核心竞争力更为有利，后来通过法定的董事会和股东大会程序终止了这项计划，相关安排也对外做了信息披露。

　　2018年初已经有要优化结构的考虑，这是一个复杂的系统工程，所以我们也请了中介机构，主要是财务顾问来帮助我们做分析和方案评估，在2018年7月选定了这个方案，这个时间点的选择是从企业的战略角度出发，并没有去挑选。

　　现在业界都认为AMOLED是下一代最有可能成功的新型技术。

　　公司是最早进入这个技术领域的企业之一，由于公司进入行业相对比较晚，所以规模方面在几年前相对弱一些。

　　其实每一个时间段都有很多技术方向的选择，喷墨打印印刷AMOLED是一个技术方向，还有W-OLED。在这么多的技术中，喷墨打印印刷的AMOLED是下一代显示当中最有机会成功的，虽然在其他领域我们也投入资源，但这一块投入的资源是最大的，所以我们在这一块进展也比较快。

　　去年人民币贬值对华星光电的经营上没有太大的影响。华星虽然有进口和出口，但是按照美元来结算面板，所以会增加收入。华星光电有息负债有一部分是美元银行贷款，所以财务成本略有增加。但是我们做了对锁，未来有美元的收款来做对冲，也不会受到太大影响。对TCL集团来说，我们锁定敞口，在有限的敞口里面会随着汇率波动做一些理财。

　　在大尺寸和小尺寸整体推进有没有大概的战略答：我们也非常关注这个问题，现在大陆地区新增产能较多，韩国和台湾新增产能很少。由于在过去几年国内产能增加比较快，所以今年下半年市场确实出现了供过于求的情况。

　　总体来讲，这个产业是周期型产业，投资过度才会产品供过于求，就会抑制新增投资。

　　对于华星来说，我们已经做了充分的应对。第一，开拓新的业务；第二，提高产品种类，未来大屏幕会在商用显示这块加大力度。在标准的显示产品里面，我们会在改善产品结构方面加大力度。第三，协同效益，未来海外市场的增量将依托主要客户比较领先的国际化产业布局，有助于华星在产业低周期更有应对的空间。

　　要到1月7日股东大会通过了这个方案才涉及这个问题。按照规则，管理团队不会互相兼职，这点非常明确。

　　小米主要业务在智能手机、IoT领域和互联网领域，TCL集团目前更多是基于产业链上游，具备核心器件的能力，此次战略合作是终端产品和上下游深度结盟。第二，后续除了现有合作外，我们也会在新一代显示终端产品上做一些研发和开发，来进一步提高业务增量；

　　调研对象：浙江我武生物科技股份有限公司（300357）

　　参与机构机构名称及参与人员：光大证券；中泰证券；富国基金等9家机构

　　调研内容简要：公司2018年前三季度营业成本上升的原因主要系本报告期半成品产量减少，产成品分摊费用增加所致。

　　“黄花蒿粉滴剂”处于临床试验III期的阶段。在过敏领域中粉尘螨、花粉是最具有代表性的过敏原。南方地区粉尘螨过敏的患者人数较多，蒿属花粉过敏率呈现北方高南方低的区域特征，公司欲通过“黄花蒿粉滴剂”进一步开拓北方市场。

　　公司在研项目中变应原治疗产品：“粉尘螨滴剂”新适应症特应性皮炎处于III期临床试验阶段，“尘螨合剂”处于Ⅱ期临床试验阶段；公司变应原体内诊断产品：“屋尘螨皮肤点刺诊断试剂盒”已收到药品生产现场检查通知书，“黄花蒿花粉点刺液等9项点刺相关产品” 处于 I临床试验阶段。

　　公司正在积极筹备“9项点刺”在研产品的I临床试验，公司会根据披露标准及时披露该项在研项目情况，目前无法确定具体时间。

　　公司现有主导产品“粉尘螨滴剂”用于粉尘螨过敏引起的过敏性鼻炎和过敏性哮喘的脱敏治疗。粉尘螨适宜的生存条件是温度20℃-30℃、相对湿度70%-80%，第三季度环境更易于粉尘螨的滋生。

　　2018年以来公司主要产品在销售上呈现快速稳健的增长趋势，在各个主要市场，如华南、华中、华东、西南等地，表现为较均衡的较快增长，在重点区域保持着良好的增长趋势和潜力。

　　点刺产品与脱敏药物是配套使用的。经检测（不限于粉尘螨皮肤点刺诊断），因粉尘螨过敏引起的过敏性鼻炎和过敏性哮喘都可使用“粉尘螨滴剂”进行脱敏治疗。9项点刺等新产品将极大的丰富公司相关产品线，相比血液检测，粉尘螨皮肤点刺具有耗时短、费用低等优势。

　　患者使用“粉尘螨滴剂”的时间一般是2-3年，患者存在个体性差异。

　　主要有耳鼻喉科、呼吸科、皮肤科、儿科以及变态反应科等等。

　　“黄花蒿粉滴剂”有两个适应症：鼻炎和哮喘，因为鼻炎对应的是耳鼻喉科，哮喘对应的是呼吸科，是两个完全不同的科室。同时，按照现在法规要求先做成人试验再做儿童试验。

　　过敏领域的市场很大，随着过敏领域市场教育的不断深化，仍有巨大的空间有待继续拓展。

　　公司的经营模式从上市初的单一产品开始，逐步提升在过敏性疾病领域的覆盖能力，成为行业的创新型医药企业。公司成立了依托学术推广为主要模式的专业学术营销团队，并建立了由营销团队组织策划、实施的学术推广模式，通过多层次的学术会议加大产品在全国市场的推广力度，市场影响持续扩大。

　　根据公司经营目标及核心策略，结合公司择机进入一些市场潜力巨大、且可能建立明确技术优势领域的战略布局，公司投资设立了上海我武干细胞科技有限公司。新设立的公司将集中资源通过自行研发和与国内外最先进的干细胞技术及专家合作，在抗衰老和再生医学领域进行重点开拓。

　　2018年前三季度，公司实现营业收入38,569.37万元，比上年同期增长31.36%；归属于上市公司普通股股东的净利润18,933.88万元，比上年同期增长27.51%。关于年度业绩，公司将按规定披露年报等文件，并将及时发布业绩预告和业绩快报。

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