电芯项目暂缓审批，储能赛道要彻底重排座次？

储能行业最怕的不是没需求，而是大家都在按最乐观需求继续盖厂。过去看新能源，市场先问装车量和装机量；现在只回答总量已经不够，真正要盯的是新增电芯项目还批不批、已开工产能谁先跑满、储能系统毛利能不能止住往下掉。

9月以来几条消息叠在一起，方向并不复杂。有关部门摸排储能产能底数，规划阶段、未开工的电芯新建项目暂缓审批，已备案在建不受影响，后续按市场供需动态调整。株洲9月11日开万丰湖新能源创新生态大会，中车株洲所牵头做新型储能学术研讨，当地“风光水储氢车”矩阵规模破千亿，万丰湖实验室揭牌，把材料、电芯、功率芯片、系统集成、电网应用串成一条线。8月动力电池装车79.0GWh、同比26.3%，其中磷酸铁锂67.6GWh、同比31.0%；1-8月累计装车489.1GWh、同比17.0%。同一口径下，8月国内动力和储能电池合计销量223.1GWh，储能电池销量76.3GWh、同比114.3%。总量还在涨，但结构已经分叉。

暂缓未开工电芯项目正在把扩产逻辑从拼规模改成拼已建产能

过去两年储能故事靠“规划产能+融资+地方政府备案”三件套推进。现在规划未开工先暂缓，等于把靠PPT扩产的小厂入口关小。新华财经走访多家电池厂确认，已备案在建项目不受影响，新增审批节奏结合供需动态调整。业界测算，部分时段储能电芯规划扩产曾超800GWh，年底建成约1.2至1.5TWh，规划总产能接近2TWh，超出全球现实消化速度。

这对头部不一定是坏事。头部多同时做动力和储能，产线可调剂，早期项目已开工，新增受限后边际供给变慢，存量产能利用率更有机会改善。对只做储能、还没开工、靠融资续命的三四线厂，压力更直接，后续拿不到新批文，就难用远期产能换资金。需要观察的是，如果储能中标价格继续下行，即便审批收紧，利润也不一定马上修复。

磷酸铁锂装车占比85.6%说明需求结构在往低成本体系集中

8月三元装车11.0GWh、占比14.0%，磷酸铁锂67.6GWh、占比85.6%。1-8月磷酸铁锂累计402.7GWh、同比18.3%，三元累计85.6GWh、同比10.6%。这个结构对材料、电芯、回收环节的影响很实际。过去高端乘用车愿意为能量密度付溢价，现在中低端乘用车、商用车、储能都用铁锂系，导致头部铁锂产能更紧，二三线同质化产能更难涨价。

亿纬上半年是个样本。营收456.91亿元、同比62.20%，归母净利润33.01亿元、同比105.66%，储能电池出货44.46GWh、同比54.88%，动力电池出货35.76GWh、同比66.47%。但半年报同时暴露综合毛利率约14.31%，经营性现金流转负。也就是说，出货量高增不等于利润率高增。铁锂为主的需求扩张，先利好有客户、有良率、有海外交付的厂；单纯多买设备、多盖产线的厂，后面可能越生产越被动。

株洲模式把储能从卖电芯拉到源网荷储系统竞争

株洲这次不只是开会。中车株洲所做器件、算法、材料三根技术，储能、光伏逆变器、风电整机都在第一梯队，万丰湖实验室做材料、元器件、系统、并网全链条验证。当地565家规上新能源相关企业，中车、北汽、三一硅能、立方、时代新材等覆盖“风光水储氢车”。这种打法和单纯电芯厂不同，竞争单位从“Wh成本”变成“系统效率+调度软件+并网可靠”。

国能日新这类电力软件公司更靠近系统层。给定半年数据称归母净利润同比52.52%、创新产品收入同比62.96%，方向是功率预测、并网控制、运营软件随储能和风光装机增加复用。但单家公司样本太小，不能只凭半年增速判断全行业。真正要看后续电网侧储能招标、虚拟电厂试点、功率预测渗透率，如果这些都提速，软件和系统集成的利润弹性会大于单纯卖电芯。

从单点政策到全链传导，资金会更挑“已兑现”而不是“有概念”

把上面几段拼起来，传导链大概是审批收紧减少远期供给，铁锂装车和储能销量拉动近期订单，头部已建产能吃利用率，系统厂吃源网荷储项目，软件厂吃功率预测和调度。过去资金买新能源，常买“谁产能规划最大”；现在更该看谁已开工、已交付、已收钱、已控费。

这里有个反向条件。若海外储能需求不及预期、国内中标价继续杀到成本线，审批收紧也救不了毛利。若锂价再次快速下行，库存高的厂会面临减值，而不只是销量问题。所以结构改善是慢变量，不是政策一出立刻全线提估值。

估值回到低位后，用ETF摊开个股变量比押单票更省心

科创板新能源指数最新PB约2.11倍，低于近1年98.43%以上时间，估值缓冲比前两年厚。但新能源个股变量太多，电芯厂看毛利率和海外诉讼，光伏看硅料和组件价，储能系统看中标价，软件看项目验收。单押一家公司，一个季报就能把逻辑打翻。

不想把胜负压在单票上，可看两类宽基式工具。科创新能源ETF鹏华588830跟踪上证科创板新能源指数，样本偏科创新能源设备与材料，前十大含海博思创、微导纳米、嘉元科技、聚和材料、天合、晶科、固德威等，最新规模约9.58亿元，持仓更偏科创制造和技术迭代。创业板新能源ETF鹏华159261跟踪创新能源相关指数，前十大含阳光电源、宁德时代、汇川技术、亿纬锂能、先导智能等，最新规模约8244万元，更接近创业板新能源龙头和集成环节。前者适合看科创技术迭代，后者适合看创业板新能源整机与电池龙头。两者都波动大，588830近一年最大回撤约37.62%，159261近一年最大回撤约31.23%，用分批而不是一次性重仓更合适。

科创新能源板块相关个股：微导纳米、嘉元科技、海博思创、天合光能、晶科能源、聚和材料、骄成超声、阿特斯、容百科技、固德威。

（数据来源：iFinD，截止时间2026年9月16日；文中个股仅作示例，不构成实际投资建议。基金有风险，投资须谨慎。）

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