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近日，A股钨金属板块上演了久违的“集体高光”，翔鹭钨业、章源钨业、中钨高新、厦门钨业等龙头股同步大涨，成为有色金属板块最强分支。

行情的直接导火索，是美国钨金属生产商The Elmet Group宣布，美国战争部承诺投资公司4.5亿美元以加速其制造能力，消息公布后该公司股价一度飙升约55%。

一纸禁令，废钨成了“香饽饽”

然而，这条消息只不过是海外抢钨大战的最新注脚。更早之前，美国商务部突然颁布指令，对钨废料及锂电池拆解残余物实施为期一年的出口禁令，要求美国境内符合规定的钨废料优先向本土采购方出售。

堂堂大国，怎么盯上了钨废料？原来，日本因中国两用物项出口管制收紧，钨原料进口明显收缩，不得不转向废钨以补充钨原料。2026年1-7月，日本钨废料进口合计860.3吨，同比大增45.5%，其中自美国进口238.3吨，占总进口量的28%。这下，正在搞关键矿产战略储备的美国也坐不住了，立即出手关闭了这条路径。

如果把镜头拉远，就会发现围绕钨的竞争早已超出废料范畴，演变为一场全球性的“抢钨大战”。英国国家财富基金宣布投资最高7100万英镑，重启德文郡Hemerdon钨锡矿；津巴布韦已全面暂停所有形式的钨出口；越南工贸部则提议将钨从允许出口的矿产清单中剔除。从资源国到消费国，从发达国家到发展中国家，围绕钨资源的政策收紧正在形成一股合力。

钨业上市公司中报亮眼，利润弹性远超收入弹性

钨的战略价值提升，在企业的财报中得到最直接的验证。2026年上半年，16家钨产业链样本公司合计实现营收763.2亿元，同比增长89.2%；合计净利润87.9亿元，同比增长232.8%，利润增速约为收入增速的2.6倍。行业半年度ROE均值达到14.96%，为2020年以来最高水平，毛利率和净利率均值分别提升11.3和10.9个百分点。

资源自给率成为决定利润成色的关键变量。章源上半年实现营收58.47亿元，同比增长143.71%，净利润6.88亿元，同比增长497.38%。公司充分发挥自产资源优势，原材料价格的上涨向下游产品的传导较为顺畅，各项指标均创历史新高。

翔鹭的表现更为突出，上半年净利润4.82亿元，同比增长2522.0%，毛利率跃升至32.0%。$中钨高新(000657) 上半年营收163.8亿元，净利润20.8亿元，旗下柿竹园和远景两家矿企合计贡献净利润超过公司整体净利润，矿山端利润留存能力可见一斑。

刀具及硬质合金环节同样表现出强劲的顺价能力。鼎泰高科的PCB微钻持续放量，上半年净利润6.8亿元，同比增长325.1%，毛利率高达55.9%。新材料领域，中船特气受益于六氟化钨量价共振，上半年营收19.04亿元，同比增长83.1%，净利润3.48亿元，同比增长95.6%。

供给收紧、需求放量，紧平衡格局有望延续

回到基本面，钨的供需两端都给出了明确的做多信号。

供给端，约束正在持续强化。中国钨矿供给长期处于开采总量控制框架之下，2025年第一批指标同比下降6.5%，行业超产率已由2020年的32.0%降至2024年的14.5%，配额执行力度明显增强。

海外方面，虽然巴库塔钨矿、韩国Sangdong矿、澳大利亚Dolphin矿已进入产能爬坡阶段，但英国Hemerdon矿要到2027年下半年才能全面投产，大湖塘、Sisson等项目短期内难有实际产出，海外供给弹性有限。

在供给收缩的同时，需求端却在持续扩张。高端PCB产量和加工难度提升，PCB钻针寿命由约1000孔降至200-300孔，直接拉动硬质合金棒材和微钻需求。存储芯片向更高堆叠层数演进，六氟化钨作为先进制程关键前驱体需求持续增长；可控核聚变工程化进程加速，钨基材料长期需求空间正在打开。

价格层面，国内65%黑钨精矿当前报价约41.6万元/吨，较年内高点大幅回落，但仍处于历史相对高位。海外价格则更加强势，欧洲APT（仲钨酸铵）价格维持在2900至3000美元/吨，折合人民币约172万至178万元/吨，国内APT价格约60万元/吨，内外价差超过100万元/吨。

中期需求稳步抬升叠加供给约束延续，在海外战略备库升级背景下，旺季补库需求一旦释放，钨价有望重启升势。

钨之外，有色板块的价值重估正在系统性地发生

将视野从钨扩展到整个有色金属板块，会发现类似的逻辑正在多个品种上共振。中东地缘冲突对原本偏紧的铝、铜供需体系形成边际放大。钴、锑、稀土等战略小金属则因供给高度集中、制度管控较强，呈现“易涨难跌”的强韧性。

更深层的变化在于，美、欧、澳纷纷出台战略储备计划，全球关键矿产正由效率导向加速转向安全导向，战略储备与供应链重构成为主线。在这一大背景下，中国手握钨、稀土等优势矿种的话语权，具备优质矿山资源和高端制品布局的企业将持续受益。

中证细分有色金属产业主题指数从有色金属大板块中筛选各细分产业的龙头公司，覆盖了本轮有色行情中铜、铝、稀土、钨等各条主线的核心资产；从细分结构看，成分股集中于工业金属（权重约54%）、小金属（约20%）、贵金属（约14%）和能源金属（约9%），风格相对均衡，能够完整反映有色金属产业整体的景气度变化。

#全球陷入“抢钨大战”#