同顺号-创作平台

　　1、政策面托底宏观需求预期持续发酵。

　　1、海外美联储加息预期升温，压制股票估值端。

　　主导逻辑：政策面持续利好以及资金净流入股市对股指构成强支撑，不过海外美联储加息预期升温压制股票估值端，预计短期内股指期货区间震荡为主。

　　1、内需表现偏弱，货币环境中长期偏宽松。

　　1、宏观经济整体强韧性，短期内全面降息的紧迫性不强。

　　2、海外美联储加息预期升温，扰动国内宽松节奏。

　　主导逻辑：货币环境中长期偏宽松对国债期货构成支撑，不过短期内全面降息的紧迫性不强，预计短期内国债期货震荡整理为主。

　　1、非美地区电解铜去化

　　1、产业套保压力

　　2、加息预期升温

　　主导逻辑：本周铜价高位偏强震荡。宏观层面，美国非农超预期，加息预期升温，铜价承压。产业层面，非美地区库存去化，现货升水明显，给予铜价支持。宏观利空，产业利好，短期铜价或维持高位偏强震荡。

　　1、电解铝库存持续去化

　　2、中东局势紧张

　　1、加息预期升温

　　主导逻辑：本周铝价走强。宏观层面，中东局势再度紧张，电解铝成本上升和复产受阻重利好。产业层面，国内金九银十旺季需求形成支撑。虽然加息预期升温，但铝的金融属性较弱，产业利好或持续推升铝价。

　　1、螺纹钢产量持续下降，低供应格局未变；

　　2、双焦强势带来成本支撑；

　　1、高频需求指标低位偏弱运行，且下游行业低迷态势未变，旺季成色存疑；

　　2、螺纹钢库存虽去化，但仍高于去年，压力缓解有限；

　　主导逻辑：螺纹钢供需双弱局面未变，螺纹钢周产量环比再降3.95万吨，持续收缩并降至年内低位，低供应格局给予钢价支撑，但短流程钢厂生产在提升，减产力度趋弱，关注后续变化。与此同时，螺纹钢需求表现不佳，高频需求指标偏弱运行，继续位于近年来同期低位，相对利好的是旺季存改善预期，但下游行业并未好转，改善力度有待跟踪。总之，供需双弱局面下螺纹钢基本面偏弱运行，但成本端支撑较强，弱现实与强成本博弈，预计钢价延续震荡运行态势，关注需求表现情况。

　　1、热卷周度表需环比增加，且高频成交放量，需求迎来改善；

　　2、双焦强势带来成本支撑；

　　1、热卷库存小幅去化，继续位于近年来同期高位，去化压力偏大；

　　2、主要下游冷轧产量持续回落；

　　3、内外价差收敛，出口表现一般；

　　主导逻辑：热轧卷板供需两端迎来变化，板材钢厂有所提产，热卷周产量环比增6.81万吨，供应低位回升，但品种吨钢利润并未好转，产量回升持续性有待跟踪，而当前库存仍居高不下，供应端压力尚存。与此同时，热卷需求有所好转，周度表需和高频每日成交均有所提升，但主要下游冷轧产量持续回落，且内外价差收缩后出口表现一般，需求向好韧性存疑。总之，热卷需求有所改善，但持续性存疑，而供应压力未解，基本面并未好转，卷价仍易承压，相对利好的是成本端支撑较强，后续走势趋于震荡，关注需求表现。

　　1、海运费维持高位，给予矿价支撑；

　　2、节前钢厂存补库预期；

　　1、钢厂生产弱稳，矿石需求表现偏弱；

　　2、矿商发运高位攀升，海外供应积极；

　　主导逻辑：铁矿石供需格局变化不大，钢厂生产弱稳运行，矿石终端消耗低位回升。本周样本钢厂日均铁水产量与进口矿日耗环比微增，但仍位于年内相对低位水平，且钢厂盈利状况未见好转，需求弱势格局未变，仍易拖累矿价。相对利好的是，节前存短暂补库预期。与此同时，天气扰动下国内港口到货大幅下降，带来港存去化，但矿商发运高位持续增加，按船期推算，后续到货将触底回升。海外供应保持积极，内矿生产亦有所回升，整体供应维持高位，压力未解。总之，供强需弱局面下，铁矿石基本面延续弱势，矿价仍易承压。但节前预期补库，且海运费高企，下行阻力尚存，多空因素博弈下，预计矿价延续震荡运行，后续需关注成材表现。

　　1、天然橡胶生产国协会（ANRPC）预测，2026年全球天然橡胶产量约1532万吨，消费量达1560万吨，供需缺口约28万吨，且较2025年有所扩大。主产国方面，泰国橡胶树龄老化、印尼叶片脱落病蔓延、越南产量预期下滑，叠加厄尔尼诺现象导致产区干旱，供给端收缩态势明显。

　　2、国内天胶社库小幅去库。截至2026年8月30日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量62.77万吨，环比上期减少0.38万吨，降幅0.6%。保税区库存7.68万吨，增幅10.01%；一般贸易库存55.09万吨，降幅1.92%。

　　1、2026年8月国内重卡市场整体呈现边际走弱态势，当月重卡批发销量8.3万辆，环比7月小幅回落1.0%，同比去年同期下滑9.4%，当月同比由正转负，结束前期连续增长行情。

　　2、2026年9月4日当周半钢轮胎样本企业产能利用率小幅走低。中国半钢轮胎样本企业产能利用率为64.42%，环比-0.88个百分点，同比-2.50个百分点；全钢轮胎样本企业产能利用率为65.03%，环比-0.05个百分点，同比+4.29个百分点。

　　3、2026年8月汽车经销商库存预警指数为62.3%，同比上升5.3个百分点，环比上升1.2个百分点，库存预警指数位于荣枯线之上。

　　主导逻辑：近期国内沪胶期货维持震荡企稳的格局。供应端，东南亚虽进入旺产季，但产区降雨扰动割胶节奏，原料释放不及预期，杯胶价格坚挺带来成本支撑；国内港口库存小幅去化，现货端有所托底。需求端，轮胎开工小幅回暖，但下游成品库存仍偏高，企业多刚需采购，主动补库意愿偏弱。整体呈供应强预期、需求弱现实的博弈状态，短期关注产区天气变化及金九旺季订单兑现情况。

　　1、8月初，OPEC组织发布声明，七国决定自9月起增加18.8万桶/日产量配额，实现连续第六个月渐进式增产，下次会议将于9月6日举行。但纸面产能不等于有效流通货源，当前中东冲突仍时有发生，美伊冲突、也门胡塞武装与沙特联军冲突，动乱局势成为打破供应平衡最大变量。

　　2、截至2026年8月28日当周，美国商业原油库存达4.245亿桶，周环比大幅减少445万桶，较去年同期大幅增加375.3万桶。美国俄克拉荷马州库欣地区原油库存达2250.8万桶，周环比小幅增加8万桶；美国战略石油储备（SPR）库存达2.866亿桶，周环比大幅下降312.3万桶。美国炼厂开工率维持在98%，周环比略微增加0.6个百分点，月环比小幅增加1.5个百分点，同比小幅增加3.7个百分点。

　　3、截至2026年8月25日，WTI原油非商业净多持仓量平均维持在123449张，周环比小幅增加1359张，较7月均值85057张大幅增加38392张，增幅达45.14%。

　　1、美国联邦储备委员会主席沃什28日在怀俄明州杰克逊霍尔举行的年度经济研讨会上发表鹰派讲话。沃什发表讲话后，美国10年期国债收益率上涨至4.728%；芝加哥商品交易所美联储观察工具数据显示，美联储9月加息概率上升至约57%。沃什言论强化了美联储维持紧缩货币政策的市场预期。

　　2、截止2026年8月28日当周，美国石油活跃钻井平台数量为447座，周环比小幅减少5座，较去年同期增加35座。截止2026年8月28日当周，美国原油日均产量1386.2万桶，周环比小幅增加1.9万桶/日，同比小幅增加43.9万桶/日，处在历史高位。

　　3、截至2026年8月25日，Brent原油期货基金净多持仓量平均维持在225261张，周环比大幅减少21830张，较7月均值164197张大幅增加61064张，增幅达37.19%。

　　主导逻辑：近期国内原油期货呈现高位震荡偏强的走势。中东地缘局势反复扰动市场情绪，带来阶段性风险溢价。供应端OPEC+维持减产政策，美伊冲突带来航运通道不确定性，外盘波动传导至国内盘面。全球原油库存整体偏紧，托底油价下限。需求端海外炼厂进入检修周期，成品油消费边际走弱；国内炼厂开工平稳，成品油需求暂无明显提振。多空博弈加剧，地缘情绪与现实需求形成拉扯。短期重点跟踪中东局势变化、美国库存数据及国内炼厂开工动态。

　　1、下游需求有所改善。截止2026年9月4日当周，国内甲醛开工率维持在32.49%，周环比小幅增加1.47%。同时二甲醚方面，开工率维持在5.44%，周环比小幅增加1.1%。醋酸开工率维持在86.66%，周环比小幅减少0.99%。MTBE开工率维持在55.91%，周环比小幅增加1.51%。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在67.29%，周环比小幅增加3.17个百分点，月环比小幅减少1.39%。甲醇制烯烃期货盘面利润为-107元/吨，周环比小幅回落25元/吨，月环比大幅回落647元/吨。

　　2、国内港口和内陆甲醇库存小幅去库。截止2026年9月4日当周，我国华东和华南地区的港口甲醇库存量维持在43.67万吨，周环比大幅减少7.07万吨，月环比大幅减少11.96万吨，较去年同期大幅减少70.79万吨。截至2026年9月3日当周，我国内陆甲醇库存合计达29.81万吨，周环比小幅减少1.4万吨，月环比大幅减少5.26万吨，较去年同期的34.12万吨，小幅减少4.31万吨。

　　1、国内甲醇产量小幅回升。截止2026年9月4日当周，国内甲醇平均开工率维持在79.65%，周环比小幅增加1.64%，月环比小幅减少4.91%，较去年同期小幅减少4.07%。同期我国甲醇周度产量均值达186.40万吨，周环比小幅增加1.37万吨，月环比大幅减少11.29万吨，较去年同期191.83万吨，小幅减少5.43万吨。

　　主导逻辑：近期国内甲醇期货呈现震荡上行的走势。供应端，国内部分装置陆续复产，开工小幅抬升；受中东地缘扰动影响，进口到港节奏放缓，港口库存延续低位。需求端分化明显，MTO开工提升有限，传统下游刚需平稳，整体采购偏谨慎。产区及港口低库存带来一定支撑，但需求端暂无显著增量，上涨动能受限。随着美伊冲突仍在持续，在地缘风险增强的背景下，甲醇期货或维持震荡偏强的走势。

　　4、基金净多持仓逼近历史极值

　　5、美国生物燃料政策利好

　　6、黑海地缘风险溢价

　　4、中储粮继续拍卖储备大豆

　　美豆：本周CBOT大豆主力11合约高位震荡，核心支撑来自美豆优良率持续下滑至58%的近三年低位，干旱面积扩大至28%，单产前景不确定性增强；同时中国持续采购新作美国大豆，叠加美国生物燃料政策利好及黑海地缘溢价，推动期价一度创合约新高。但基金净多持仓逼近历史极值，技术性超买压力显现。市场焦点转向9月11日USDA供需报告，该报告将首次基于实地调查修正单产，是打破当前震荡格局的关键变量，若单产下调将夯实减产逻辑，反之可能引发多头踩踏。短期美豆期价或震荡偏强运行。

　　豆二：本周国内进口大豆市场呈现高库存、弱需求格局。截至8月27日，全国油厂大豆库存小幅下降至827.97万吨，但仍处于三年最高水平。港口大豆库存逼近千万吨，供应充裕。到港方面，第35周大豆到港约220.35万吨，环比下降，但三季度集中到港高峰延续。压榨方面，油厂周度压榨量232.42万吨，维持高位。中储粮继续拍卖国储进口大豆，腾库迎接新作。进口巴西大豆盘面毛利为-110元/吨，亏损持续。整体来看，国内大豆供应宽松，成本端受美豆提振，但高库存压制现货涨幅，短期豆二期价或跟随进口成本端震荡偏强运行，涨幅受到国内高库存的压制。

　　豆一：东北产区现货价格稳定，虽然近期走货回暖，但当前下游需求多为阶段性刚需，回暖程度尚不能对于现货价格形成驱动。近期种植端反馈预计今年大豆收获时间出现推迟，需提前防范霜冻天气对于大豆产量的影响。短期来看，距离批量上市仍有时间窗口，现货暂无主动下跌动力；随着上市节点逐步临近，市场观望情绪持续升温，贸易商将规避后期跌价风险。后续行情重心将聚焦新豆开秤价格展开。销区受开学季带动，豆制品终端备货需求开始释放，现货流通节奏小幅改善。短期销区采购依旧维持刚需定采的格局，后续行情重点跟踪 9 月份下游整体补库推进力度。短期豆一期价涨势放缓，或转为震荡偏强运行。

　　4、地缘题材发酵

　　1、加拿大菜籽收割压力

　　4、下游随用随采

　　豆粕：本周豆粕市场受进口成本驱动偏强、国内高库存弱现实持续。现货方面，基差深度贴水，反映期货更多交易成本预期而非现实压力。产业链，油厂豆粕库存增至116.73万吨，部分油厂胀库催提；下游饲料企业追涨谨慎，成交清淡，提货量持稳。短期看，美豆单产不确定性与地缘溢价支撑盘面，但国内高库存抑制涨幅，短期豆粕期价继续跟随美豆期价波动节奏震荡偏强，需警惕USDA报告后可能引发的回调风险。

　　菜粕：本周菜粕市场震荡偏强。产业链方面，水产旺季刚性需求稳固，但今年投苗量偏低及养殖利润不佳制约增量，下游追涨意愿不强，成交以远月基差为主。供应端，沿海油厂菜籽压榨量8.2万吨，菜粕产量4.67万吨，华南部分油厂开机恢复但力度有限。库存方面，沿海油厂菜粕库存0.6万吨，华东进口菜粕库存9.25万吨，华南库存4.5万吨。短期菜粕期价或震荡偏强运行，中期需警惕加拿大收割压力及水产需求季节性回落可能引发的回调风险。

　　豆油：

　　2、美国生柴政策

　　4、双节备货需求预期

　　1、国内大豆供应充裕

　　4、下游刚需为主

　　1、印度需求回暖

　　2、黑海航运受限

　　3、印尼B50政策

　　4、厄尔尼诺影响下远期减产预期

　　5、国际油价高位波动

　　1、马棕出口环比下降

　　2、EPA政策变数

　　5、下游刚需为主

　　1、俄罗斯转基因审查收紧

　　2、欧盟菜籽减产预期

　　3、油厂库存低位

　　4、菜油还储需求

　　1、加拿大菜籽收割压力

　　2、远期菜籽到港量增加

　　3、美加关税战

　　4、EPA政策变数

　　5、下游需求淡季

　　豆油：本周豆油期价再创阶段新高。核心驱动来自外盘美豆新作出口强劲、美豆油生柴政策预期以及中东地缘风险推升原油价格，油脂板块估值中枢上移。国内现货方面，张家港四级豆油报9440元/吨，周涨150元/吨，但双节备货释放不及预期，高价抑制终端采购。豆油商业库存142.45万吨，仍处高位；油厂大豆压榨量维持高位，豆油产出稳定增长。市场核心矛盾在于外盘成本推动与国内高库存的现实压力，短期豆油期价或高位震荡，需关注USDA 9月报告及美豆出口节奏，警惕获利回吐压力。

　　棕榈油：本周棕榈油期价冲高回落，BMD毛棕受美豆及原油提振，但8月马棕供需压力加大。MPOA数据显示全月产量环比降0.87%，但降幅有限，市场预估产量环比增长1.47%至182万吨；出口端转弱，预计环比降5.2%至132万吨，连续两个月增长中断；库存预期升至276万吨。国内现货方面，广东24度棕榈油报9910元/吨，周跌100元/吨，高库存及豆棕价差深度倒挂抑制消费，现货基差承压。远期支撑来自印尼B50政策执行预期及厄尔尼诺对东南亚油棕减产的滞后影响。短期近端累库现实与远期强预期博弈，市场等待下周MPOB供需报告指引，短期棕榈油期价或高位震荡，需警惕获利回吐压力。

　　菜籽油：本周菜籽油期价走势偏弱，整体呈现跟跌不跟涨态势。近端供应偏紧支撑基差维持高位，但远端随菜籽到港增加，供应压力逐步累积。国内现货方面，张家港进口四级菜油报10850元/吨，周跌100元/吨，双节备货需求释放有限，高价抑制成交。外盘方面，ICE油菜籽受原油及美豆提振一度走强，但加拿大油菜籽即将进入大规模收割阶段，短期供给压力增加。市场核心矛盾在于近端偏紧与远端宽松的预期分化，菜籽油在油脂板块中表现相对较弱，预计高位震荡，关注加拿大收割进度及进口菜籽到港节奏。

　　作者作者作者