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　　刚结束的香港亚洲领导人大会（Aug 31–Sep 2），高盛把CIG（剑桥科技，603083.SS/6166.HK）管理层请过来聊了聊。报告目前是 Not Covered，没评级也没目标价，所以下面这些是高盛对管理层表态的复盘，不等于分析师自己的判断。

　　一句话核心：800G/1.6T光模块的需求还没看到顶。CIG的产能扩张不是"要不要做"的问题，而是"在哪里做、做多快"。

　　一、市场还在加速

　　高盛预测 2026E/27E/28E 全球光模块市场分别 510亿/730亿/690亿美元——中间一年比后一年还高，2028E比2027E回落约6%。如果只看800G及以上高速部分，节奏更激进：320亿/550亿/560亿美元，2026–28年CAGR 31%。

　　这一增速放在 AI 光模块赛道不算夸张，但有个隐含前提：hyperscaler 的 AI capex 维持在高水位。这也是后面需要持续验证的关键变量。

　　二、上游是真正的瓶颈

　　管理层反复强调的一句话被多数人忽略了：激光器、DSP芯片紧缺。所以CIG不只是在扩产能，还得跟上游供应商"深度绑定"来锁料。

　　这其实是行业里所有人的共同话题。CIG 作为模块厂，跟上游绑定多深，直接决定它在 800G/1.6T 的供给端能拿多少份额。

　　三、产能：三条腿走路

　　高盛记下的产能图谱：

　　· 中国：浙江嘉善工厂二期 2026年3月已投产。这块主要承接国内+部分海外品牌客户订单。

　　· 越南：已经通过客户验证。没披露具体哪些客户，但"过了验证"这关意味着量产窗口不远了——这是支撑海外品牌客户最关键的一步。

　　· 墨西哥：宽带产品试产 1H26 已完成；光模块计划 2027E 早期量产，目标客户群明确写的是"美国客户"。

　　三个基地分工清晰：国内拼产能和成本，越南做品牌客户的地缘备份，墨西哥瞄准美国 hyperscaler 的本土供应链——这是典型的"为关税和地缘风险提前做的产能重组"。

　　四、2026 年产能底线：600 万只

　　高盛对 CIG 的产能划了一条线：2026E 全年光模块产能不低于 600 万只。注意，这是底线——管理层口径，不是高盛乐观预期。

　　放在 2026 年的 AI 需求下，600 万只分摊到四个季度并不算激进，但已经是去年的若干倍。

　　五、产品矩阵在扩张

　　2H26 量产/认证的两条产品线：1.6T 和 LPO（线性可插拔光学）。前者是速率迭代，后者是降功耗和成本的技术路径。

　　更值得关注的是新一代封装形态：ELSFP（外部激光小型可插拔）、XPO 和 NPO。CIG 在这里布局，意味着它没把宝全押在传统可插拔光模块——NPO/CPO 这条路径一旦成为主流，传统模块厂的份额会被重塑，提前卡位是合理的。

　　六、目前没有评级

　　高盛目前对 CIG 是 Not Covered，没评级、没目标价、没财务预测表。这次只复盘管理层在大会上的表态。

　　对跟踪光模块的人来说，材料里比较硬的几个点：800G以上 CAGR 31%、2026E 600万只产能底线、越南过了验证、墨西哥瞄准 2027 美国客户、上游锁定激光器和 DSP。

　　剩下的就看 Q3/Q4 业绩，以及 CIG 在 1.6T 量产后实际份额怎么分——这些是下一次验证的窗口。

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