宏观数据与核心驱动（T-1日晚间）

（1）非农爆表：16.2万 vs 预期5.3万

8月非农新增就业16.2万人，远超华尔街预期中值5.5万，突破所有机构预测上限，创年内第二高单月增幅；失业率维持4.1%，前两月数据合计上修5.5万，薪资同比增3.1%。这份报告直接动摇了沃勒前一天"倾向9月暂停加息"的表态。FWDBONDS首席经济学家克里斯·拉普基：能源价格高企下招聘依然强劲令人意外，市场真正担心的是美联储会否判断需求过热。

（2）加息概率重回58%

芝商所FedWatch显示，9月加息概率从49.4%升至58%，2年期美债收益率盘中触及4.416%（2025年1月以来最高）。分析师指出，真正决定政策走向的是接下来的通胀报告——沃什杰克逊霍尔偏鹰之后，通胀数据不证明物价回落，行动倾向就仍在。下周CPI与PPI，是9月议息前最后一道关口。

（3）霍尔木兹：周四仅4艘船通过海峡

美军本周打击伊朗目标，伊朗袭击美军基地并扩大不合规船只名单。船运数据显示，周四仅4艘大宗商品船通过海峡（前一天9艘，10日均值约15艘）。

股票市场

主要指数：两连涨终结，芯片成异类。

标普500跌0.38%报7718.60点（开盘冲全天最高7750.19后一路回落）；纳指跌0.29%；道指跌0.51%（盘中一度下挫近400点，收跌271.86点）。费城半导体指数逆势涨3.37%至11735.26点，30只成分股无一下跌。罗素2000涨0.25%、纳指100涨0.21%，小盘与权重科技的抗跌与大盘形成对照。

科技七巨头：特斯拉领跌。 特斯拉跌5.92%：前一天Cybercab活动仅限受邀者、没有直播、马斯克未现身，只宣布网约车用户可在奥斯汀地理围栏内叫车。富国银行报告标题直接是《Cybercab发布活动未达预期》，指出已出现路线规划错误、错过目的地等早期执行问题；加拿大皇家银行维持买入，称新增信息有限。其余六巨头（微软/苹果/Meta/英伟达/亚马逊/谷歌）当日涨跌原文未列。

芯片股：存储是当天最强细分。 闪迪涨11.90%、美光涨6.10%、希捷涨6.34%、西部数据涨5.86%。美光计划年底前把HBM月产能提至约10万片晶圆（较去年近翻倍）并加快12层HBM4量产；瑞穗重申美光跑赢大盘评级，称存储已成整条半导体供应链的关键瓶颈；瑞银将HBM均价同比增速预测从67%上调到约79%。

光通信同步走强。 迈威尔科技涨7.05%（此前Q2营收27.39亿、同比+37%，数据中心+46%，并上调本财年与下财年指引）、Astera Labs涨9.75%、康宁涨5.67%、Lumentum涨4.00%；科天半导体涨7.32%、拉姆研究涨5.12%、AMD涨4.69%、英特尔涨4.51%、阿斯麦涨4.17%。标普500信息技术板块涨0.23%，与跌0.98%的能源板块形成鲜明对照。

大宗商品市场

1.美债：短端承压，长端有自己的一本账。 2年期收益率涨3.4bp至4.37%，盘中最高4.416%创2025年1月来最高；本周曲线短端与中部上行、长端小幅回落，2-10年利差收窄2.2bp至40.58bp。

Academy Securities的彼得·切尔把长端归结为供需：挪威主权财富基金拟将政府债券配置从70%降至50%（美债占比34.1%→21.9%）、沙特融资减少购债、日本忙于支撑日元无暇增持，加上8月拥挤的企业债发行。他看好公司债胜过国债，认为长端将跑输。

2.原油：全周累涨约9%，柴油零售刷新历史纪录。 WTI 10月合约收91.48美元（+0.20%），布油11月合约收96.28美元（+0.80%）；日内均先跌后涨（WTI一度下探88.72、跌超2.5%后几乎全部收复）。两项基准油价本周累计涨约9%，为7月20日当周以来最大单周涨幅。

3.黄金与金属：失守后收复大半。 现货黄金数据公布后一度跌超2%（最低4365.25美元），随后收报4429.29美元、跌0.97%；现货白银跌1.23%收66.14美元。贝森特抛出另一个方向：伊朗战事结束后油价可能回落至每桶40美元，并带动收益率下行。

4.比特币：本周一度触及三个月高点、突破82000美元，周五就业数据公布后回落。

市场风险与重要机构观点

FWDBONDS拉普基：能源价格高企下招聘依然强劲令人意外，关键是美联储会否判断需求过热。

瑞穗维杰·拉凯什：存储已成为整条半导体供应链的关键瓶颈；瑞银蒂莫西·阿库里：HBM均价同比增速预测从67%上调到约79%。

Academy Securities彼得·切尔：长端看供需（挪威减配美债/沙特少购/日本无暇/企业债拥挤），公司债将胜过国债、长端将跑输。

澳新银行：能源市场进入微妙的适应期，高库存吸收了第一波供应冲击，真正的考验在库存消耗之后。

富国银行：Cybercab发布活动未达预期，奥斯汀Robotaxi已出现路线规划错误等执行问题；加拿大皇家银行：新增信息有限但维持买入。

一句话定调：

非农16.2万把9月加息概率重新推上58%，股债双承压；但钱没有离开股市，只是换了座位——费半30只成分股全涨、存储与光通信领涨，而能源板块跌近1%、露露乐蒙崩17%。AI链财报强、消费链财报弱的结构还在强化。下周五议息前，CPI与PPI是最后一道关口：通胀不回落，沃勒的暂停就没法成立。

PS：投资有风险，决策需谨慎。任何决策都需要建立在独立思考的基础上。

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