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【摘要】尿素日产量高位回落至19.55万吨附近，企业库存却止降转增至167.57万吨；煤炭涨价令三大工艺利润全面走低，出口预期叠加秋季备肥启动，现货普遍上调10-20元/吨。成本与库存博弈，尿素上涨行情能走多远？

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一、行情回顾：尿素震荡反弹，现货同步上涨

        9月3日，尿素期货主力合约UR2701冲高回落，早盘高开于1780元/吨，盘中一度上行试探1800元/吨上方，随后震荡回落，最低下探1773元/吨，收盘报1778元/吨，较前一交易日结算价回落3元/吨，跌幅0.17%，多空分歧明显加大。今日（9月4日）开盘后，期价再度尝试上攻，盘中再度创出新高。

        现货端，据Mysteel数据，9月3日国内尿素主流价为1722元/吨，9月4日进一步上调至1736元/吨，单日上涨14元/吨；分区域看，9月4日山东小颗粒市场价1730元/吨、河南1740元/吨、江苏1720元/吨、河北1750元/吨、安徽1740元/吨，多数地区较前一日上调10-20元/吨。市场交投氛围回暖，头部工厂限量接单、控量发货，部分企业出厂报价跟涨，现货支撑明显增强。

二、驱动因素分析

（一）供应端：日产高位回落，检修损失连续抬升

        供应端出现边际收缩迹象，但总量依然充裕。据Mysteel数据，9月2日全国尿素日产量为195540吨（约19.55万吨），较8月下旬19.8万吨左右的高位回落约0.3万吨/日；截至9月4日当周，尿素产能利用率为82.14%，环比下降1.19个百分点，较前一周83.33%的开工水平明显回落。检修方面，本周尿素装置检修损失量为25.9万吨，已连续三周抬升，部分装置集中检修对短期供给形成阶段性收紧。不过需要警惕的是，9月上旬部分检修装置计划陆续复产，且当前日产水平仍明显高于去年同期，供给基数偏大的格局并未改变，一旦检修装置回归，供应压力将重新回升，这是压制尿素反弹空间的核心因素之一。

（二）需求端：农需空档渐近尾声，秋季备肥预期升温

        需求端正处在淡旺季切换的关键节点。农业方面，当前处于夏季追肥结束、秋季小麦底肥备货尚未全面启动的空档期，但9月起秋季备肥窗口逐步临近，市场对后续集中采购抱有期待，部分贸易商和复合肥企业已开始逢低补库，区域刚需成交较前期明显回暖。工业需求方面，据Mysteel数据，本周复合肥产能利用率为34.18%，环比提升0.21个百分点，开工稳步回升，秋季复合肥生产正逐步启动。企业订单层面，本周全国尿素生产企业预收订单天数为5.24日，环比增加0.12日，订单小幅修复，但多以刚需小单为主，尚未出现集中放量的长单行情，需求回暖的持续性仍需观察终端真实拿货节奏。

（三）库存端：厂库止降转增，高位压力仍待消化

        高库存仍是悬在尿素市场上方最直接的压制因素。据Mysteel数据，截至9月4日当周，全国尿素企业库存为167.57万吨，环比增加0.47万吨，增幅0.28%。回溯近一个月走势，企业库存自8月中旬以来曾连续两周小幅去化（由168.86万吨降至167.10万吨），本周再度转为累库，去库进程受阻。累库的主要原因，一是终端消耗偏弱、下游按需补仓为主，内销走货节奏偏慢；二是前期港口集中囤货后，现阶段发运放缓，外需对厂库的分流力度有所减弱。从绝对水平看，167.57万吨的厂库仍处于历史同期高位区间，库存压力的实质性化解尚需等待秋季备肥放量与出口装船提速的共振，这也是即便现货回暖，多数市场参与者仍对涨价高度保持谨慎的根本原因。

（四）成本与利润端：煤价上行挤压利润，三大工艺全线亏损

        成本端的持续抬升是本轮尿素反弹最扎实的底部支撑。近期煤炭价格坚挺上行，尿素生产成本被不断推高。据Mysteel数据，截至9月4日当周，固定床工艺生产毛利为-270元/吨，较上周的-188元/吨的亏损进一步扩大82元/吨；天然气制工艺生产毛利为-311元/吨，亏损扩大48元/吨；水煤浆气流床工艺生产毛利为-55元/吨，由此前一周的+32元/吨转为亏损，三大主流工艺已全线陷入亏损，且亏损幅度明显加深。在此背景下，部分企业主动推迟装置复产、严控外放货源，甚至限量接单挺价，供给端的收缩预期与成本支撑形成共振。但需要注意的是，在当前煤价高企而尿素售价修复有限的情况下，行业亏损主要靠成本推涨与限产来消化，若后期煤价回落，成本支撑逻辑将同步松动，利润端对盘面的支撑也会随之减弱。

（五）出口与政策端：集港装船推进，出口预期反复扰动

        出口是近期尿素市场情绪的重要变量。前期签订的出口订单正陆续进入集港装船阶段，港口发运对国内市场货源形成一定分流，阶段性缓解了厂库压力；同时，市场对新一轮印度招标抱有预期，叠加海外地缘局势动荡带动国际化肥市场波动加剧，出口题材对盘面情绪的提振持续存在。不过，尿素出口仍受政策调控约束，法检通关节奏与出口配额的实际投放量存在不确定性，预期与现实的落差随时可能引发盘面剧烈波动。短期看，出口消息面偏暖对价格形成托举，但出口能否真正放量、对国内供需平衡表产生实质性改善，仍需跟踪港口装船进度与政策落地情况。

三、后市展望

        综合来看，尿素市场正处于利多预期与弱现实的相持阶段。利多层面，煤炭价格坚挺推高生产成本、三大工艺全线亏损，成本支撑扎实；出口订单集港装船、印标预期与海外地缘扰动持续提振情绪；叠加秋季备肥窗口临近、复合肥开工回升、现货成交回暖，供需边际正在改善。利空层面，企业库存止降转增至167.57万吨的历史同期高位，去库压力犹存；日产虽高位回落但仍高于去年同期，9月上旬检修装置复产后供应压力或再度回升，现货回暖更多属于成本倒逼与预期驱动的修复行情，而非终端需求的大规模集中释放。展望后市，短期在成本托底、出口预期与备肥启动的多重支撑下，尿素价格预计延续偏强震荡、重心缓步上移的走势，但高库存与高供应将严格压制反弹高度，尚不具备趋势性大涨的基本面条件。后市重点关注煤炭价格走势、出口政策落地节奏、检修装置复产进度以及秋季备肥的实际放量情况。

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兰皓 交易咨询资格证：Z0016521期货从业资格证：F03086798

制作时间：2026年9月4日

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