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数据来源：各公司2026半年报、港股中期业绩公告；单位：亿元；港股中期不强制披露扣非净利润，标记“-”；港股为未经审核中期业绩。不构成投资建议。

备注：中国重汽港股03808.HK为集团完整合并报表；A股000951仅济南卡车单体主体，报表范围不同，二者不可直接横向对比盈利。

一、行业大背景：周期回暖，但企业盈利高度分化

2026上半年，国内重卡市场在以旧换新政策拉动、海外出口爆发双重驱动下实现可观增长。但行业复苏并未带来企业普涨，商用车上市公司业绩撕裂感突出：重卡龙头量利同步提升；客车龙头走出“减量增利”路径；部分企业营收增长主业依旧亏损；部分企业账面实现盈利，但扣非利润微薄，主业真实造血能力偏弱。评判商用车企业经营成色，扣非净利润远比归母净利润更具备参考价值。

二、分梯队业绩解读

第一梯队：中国重汽A+H，集团与上市公司两套报表

中国重汽（港股03808.HK，集团合并口径）：营收708.41亿元，归母净利润43.25亿元。报表覆盖重卡全系列产品、轻卡、进出口、金融等全部集团业务。上半年重卡总销量19.36万辆，国内置换需求叠加海外大批量出口，推动规模与利润同步创出阶段新高。集团利润包含金融板块贡献，不能直接和其他A股整车企业做横向对比。

中国重汽（A股000951，济南卡车）：营收384.10亿元，归母净利润9.73亿元，扣非净利润9.41亿元。扣非利润十分贴近归母净利润，是样本内重卡A股公司中盈利质量最优标的，代表卡车制造主业真实经营水平。

第二梯队：300亿营收重卡阵营（A股单体）

一汽解放（000800）：营收375.71亿元，归母净利润3.06亿元，扣非净利润仅0.33亿元。归母利润大幅改善主要来自去年同期低基数效应，扣非刚刚实现微弱盈利。虽然营收规模处于行业第一方阵，但主业造血能力仍处在修复周期，规模优势尚未充分转化为实质利润。

福田汽车（600166）：营收336.68亿元，归母净利润9.05亿元，扣非净利润7.77亿元。重卡、轻卡、海外出口三业务共同发力，出口业务成为核心增长引擎；多元产品结构对冲周期波动，扣非利润扎实，抗周期属性较强。

第三梯队：150-250亿营收区间，企业冷暖两极

江淮汽车（600418）：营收221.30亿元，归母净利润-7.49亿元，扣非净利润-9.91亿元。营收同比增长，但扣非亏损进一步扩大，已连续7个季度亏损。商用车基本盘保持稳定，乘用车业务带来增量，但新业务尚处爬坡期，研发与渠道费用压力较大。二季度环比有所减亏，但主业还未实现自我造血。

江铃汽车（000550）：营收193.62亿元，归母净利润7.39亿元，扣非净利润5.98亿元。轻卡、皮卡业务底盘稳固，盈利保持稳定，整体增长弹性有限。

第四梯队：客车板块，宇通客车一枝独秀

宇通客车（600066）：营收167.19亿元，归母净利润18.67亿元，扣非净利润17.96亿元。在样本企业中扣非利润排名第一。客车总销量小幅下滑，通过放弃低毛利内卷订单、产品结构升级、拓展海外高附加值订单走出“减量增利”路线，海外大中型客车出口保持行业领先，盈利质量行业标杆。

中通客车、金龙汽车体量接近，依靠客车出口回暖实现小幅盈利；安凯客车账面微利，扣非依旧亏损，主业尚未扭亏。

第五梯队：专用车与轻卡、新能源标的

中集车辆（301039）：半挂车、专用车龙头，营收107.40亿元，归母3.34亿元，扣非2.90亿元，业绩整体保持稳健。

东风股份（600006） 营收55.16亿元，归母净利润1.24亿元，扣非净利润‑0.23亿元。归母账面盈利，但扣非依旧亏损，利润主要依靠非经常性损益支撑。主营轻卡、皮卡，上半年新能源销量近乎翻倍增长，营收实现恢复性增长，但轻卡行业价格战挤压毛利，整车主业尚未实现盈利，属于“账面盈利、主业承压”的典型样本。 汉马科技（600375） 营收38.31亿元，归母净利润0.33亿元，扣非净利润0.29亿元。背靠远程新能源商用车，聚焦新能源、醇氢重卡，上半年货车销量7808台，其中新能源重卡6756台，新能源占比极高。营收大幅增长，扣非实现扭亏，但利润体量依旧很小，盈利基础尚浅，是新能源转型驱动的代表企业。

三、行业四大核心观察

出口已经成为商用车企业的利润胜负手：重卡、客车龙头的利润增量很大一部分来自海外高毛利订单；国内市场内卷加剧，仅依靠国内市场很难获取可观盈利。

重卡周期红利分配并不均衡：行业大盘上行，但红利不会平均分给每一家企业。出口占比、产品结构、成本管控能力，拉开企业之间盈利差距。

轻卡赛道景气弱于重卡：本轮复苏主要拉动重卡板块；轻卡市场价格战持续，江铃尚能维持盈利，庆铃已陷入亏损，轻卡企业生存压力凸显。

四、风险与展望

国内重卡行业景气度高度依赖以旧换新政策延续性；

海外地缘冲突、汇率波动会扰动出口业务收益；

新能源商用车渗透率持续提升，高额研发投入还将持续压制企业短期利润；

企业之间的差距或将进一步拉大。