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　　8月28日盘后，光伏逆变器龙头阳光电源(300274.SZ)发布了2026年半年报。

　　营收309.12亿元，同比下降28.99%；归母净利润52.59亿元，同比下降32.01%。

　　营收降了三成，利润也降了三成。但这份财报的另一面同样值得关注——毛利率35.92%，同比提升1.56个百分点；海外收入占比73.40%，维持在历史高位；经营活动现金流37.35亿元，同比增长8.75%。

　　在行业价格战与需求波动的双重夹击下，阳光电源守住了盈利质量的底线。52.59亿，降在哪？

　　两大核心业务同步下滑，是业绩承压的直接原因。

　　光伏逆变器等电力电子转换设备收入123.88亿元，同比下降19.17%。

　　储能系统收入154.56亿元，同比下降13.18%，占营收比重达50%。

　　两大主业同时下滑，核心原因是行业竞争加剧与需求波动。2026年上半年，光伏和储能行业价格战持续，产品价格承压。与此同时，原材料受锂、铜、铝等大宗商品价格影响也较大。

　　更大的“意外”来自汇兑损失。上半年财务费用3.68亿元，同比增加239.94%，主要系欧元及美元贬值导致汇兑损失增加所致。汇率波动吞噬了相当一部分利润。毛利率在涨

　　营收降了29%，利润降了32%，但毛利率反而提升了1.56个百分点，从34.36%升至35.92%。

　　原因是产品结构优化——高毛利产品占比提升，低毛利产品出清。在价格战环境下仍能提升毛利率，说明阳光电源的产品溢价能力和成本控制并未恶化。

　　分产品看：光伏逆变器毛利率23.27%，同比提升1.21个百分点；储能双向变流器及系统集成毛利率27.05%，同比微降0.76个百分点。逆变器在涨价，储能在承压——两条曲线正在分化。

　　海外收入占比依然高达73.40%。虽然海外收入同比下降10.59%，但绝对规模仍达226.90亿元。新业务

　　在传统业务承压的同时，阳光电源的新业务正在打开空间。

　　报告期内，公司AIDC(人工智能数据中心)电源业务商业化落地稳步推进，已正式推出EnerNeo系列固态变压器(SST)并面向市场供货。

　　公司已与东阳光、中联数据签署战略合作暨框架采购协议，并携手阿里云成立“绿色Token联合创新中心”。

　　申银万国研报指出，之江实验室SST订单正在开启阳光电源的“第二成长曲线”。随着AIDC供电新场景放量，2027年起公司有望重回高增长通道。股东回报

　　业绩承压的背景下，阳光电源对股东的回馈力度并未缩水。

　　中期分红13.17亿元，每10股派发现金红利6.4元(含税)，占净利润的25%。

　　回购计划同样在推进。公司拟使用不低于5亿元且不超过10亿元回购股份，用于核心及骨干员工激励。

　　一边是业绩下滑，一边是分红和回购同步推进——阳光电源在用真金白银向市场传递信号。