同顺号-创作平台

一、宏观与行业消息

SHMET08月25日讯，美国财政部长贝森特当地时间周一表示，美国财政部将于9月9日实施下一次债券回购操作，并暗示后续仍将继续推进相关操作。

交流群已经建立，群内很活跃，经常有超厉害的朋友分享自己的交易，以及老师教授技术，可以点击 立即进群>>>>

二、品种分析

2.1 盘面：沪铜主力合约收盘价108310元/吨，涨跌幅+0.18%，成交量19722手，减少54570手。  

2.2 供应：矿端方面，全球铜精矿供应仍处偏紧状态。前期南美天气扰动导致港口发运阶段性下滑，虽然出港量已有回补，但受船期滞后及南美冬季天气扰动影响，中国铜精矿到港恢复仍偏慢，短期原料紧张格局尚未明显缓解。

与此同时，主要扰动矿山正在逐步恢复，Cobre Panama 审计报告显示矿区整体合规率接近88%，大规模产能恢复大概率在第四季度兑现。废铜方面，部分回收企业反向开票额度刷新，废铜供应可能出现边际改善，从而对矿端原料形成一定补充。

冶炼端，低TC持续压缩铜精矿冶炼利润，但目前的影响仍主要体现为重塑下一年度长单定价和冶炼利润分配，而非立即导致精炼铜大规模减产。

年底长单谈判将成为观察2027年冶炼端供给弹性的关键窗口。因此，短期供应端的核心矛盾仍然在铜精矿偏紧，而四季度主要关注矿山恢复带来的边际改善，尚不宜过早交易矿端全面转松。 

2.3 需求：国内方面，呈现“总量承接不足、结构有韧性”的特征。电解铜杆、再生铜杆、铜管和黄铜棒等传统用铜环节表现偏弱，说明电力和地产等需求更多体现为季节性兑现，而非趋势性扩张。

相较之下，铜板带和铜箔表现更强，新能源、储能、电子高端制造仍对铜消费形成结构性支撑，目前已经接近满产状态，上涨空间有限。美国方面，前期在精炼铜关税预期影响下，海外铜资源加速流入美国，并推动 COMEX 库存持续累积。

然而当前库存水平已对未来需求形成较强缓冲，意味着部分未来进口需求已经被提前释放，囤铜需求将呈小幅阶段性波动。不过，只要精炼铜关税政策仍未最终落地，COMEX-LME价差就仍然存在事件驱动型交易机会。 

2.4 库存：较8.23日，8.24 日全球显性库存变动（-2.02万吨），国内社会库存（-2.02万吨），LME（0万吨），COMEX(0万吨)。 

三、投资建议

短期来看，铜精矿供应偏紧，叠加低库存及 9-10 月旺季预期，价格弹性较大，铜价下方支撑较强。10 月后，随着部分矿山逐步恢复、国内需求增量趋弱以及美国囤铜需求边际下降，铜价支撑边际减弱。

长期来看，全球铜矿资本开支不足、老矿品位下行使未来 1—2 年供给弹性仍偏低，而电网、储能、新能源及配套基础设施、AI 数据中心等新兴需求仍处于扩张周期。 

策略建议：单边方面，建议10底前逢低做多，10月后谨慎观望。套利方面，建议做多comex-lme价差。 

风险提示：突发矿端扰动、传统需求超预期增长、美国精炼铜关税

【本文作者】

楼家豪（投资咨询编号：Z0018424  从业资格号：F3080463）本公司已取得期货交易咨询业务资格，交易咨询业务资格：证监许可【2011】1445号

【免责声明】

信达期货研究所期市有风险，入市需谨慎。本文内容均来源于公开可获得的资料，观点仅供参考。

相关股票：紫金矿业（601899）、中金岭南（000060）、兴业银锡（000426）、西藏珠峰（600338）、株冶集团（600961）、锌业股份（000751）、罗平锌电（002114）、驰宏锌锗（600497）、中色股份（000758）