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　　8月19日,宇树科技以1100元开盘,较发行价暴涨629.44%,开盘市值一度站上4449亿元。中签者中一签浮盈47.46万元,创A股注册制新股开盘盈利纪录。

　　但情绪只持续了一天。8月20日,上市次日,宇树科技低开6.51%,盘中一度跌超17%,最终收于687元,大跌18.7%。

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　　从1100元到687元,两个交易日股价跌去近四成,市值蒸发约1700亿元。

　　这不是一家公司基本面的剧变,而是一场典型的情绪定价退潮。

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　　首日暴涨

　　宇树科技发行价150.80元/股,对应发行市值609.93亿元,发行市盈率219.23倍。

　　放在通用设备制造业38.56倍的平均市盈率面前,这个定价已经不便宜。

　　但市场给的溢价,买的是稀缺性和想象力。

　　稀缺性来自A股人形机器人第一股的身份。

　　在科创板,此前没有一家纯正的人形机器人整机标的。宇树上市后,机构和个人投资者想配置这条赛道,几乎别无选择。

　　想象力来自出货量。

　　2025年,宇树人形机器人出货超5500台,按多家研究机构口径位居全球第一;四足机器人累计销量超3.3万台,全球市占率60%-70%。更关键的是,在同行普遍亏损的情况下,宇树已经盈利。

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　　2023年至2025年,公司营收从1.59亿元增至约17亿元,扣非净利润从-0.18亿元增至5.91亿元,毛利率从44.18%提升至60.13%。

　　所以资金蜂拥而至。网上有效申购户数达978.46万户,创科创板历史新高;最终中签率仅0.018%,创科创板史上新低,首日成交额231.6亿元,换手率85.28%。

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　　次日大跌

　　首日收盘,宇树科技报845元/股,涨460.34%,市值约3417.72亿元。按这个收盘价估算,动态市盈率已飙升至约800倍。

　　次日收盘跌至687元,跌幅18.7%,对应动态市盈率仍约500倍,是通用设备制造业平均38.56倍的近13倍。

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　　问题是,基本面的增速并不支撑这个估值。

　　2026年上半年,宇树科技实现营业收入11.52亿元,同比增长48.54%;归母净利润2.74亿元,同比扭亏为盈。但扣非净利润2.44亿元,同比下降19.34%。

　　2026年第一季度,公司扣非净利润仅4025.36万元,同比下降52.55%。二季度虽然环比改善,但上半年整体仍未能扭转扣非净利润下滑的趋势。

　　这意味着,公司营收还在增长,但盈利质量在下降。期间费用,特别是研发费用和销售费用的快速增加,正在侵蚀利润。

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　　出货量第一易主?

　　资本市场追捧宇树,很大程度建立在出货量全球第一的成绩上,但这个成绩在2026年上半年被打破了。

　　据市场研究机构Counterpoint Research统计,2026年上半年全球人形机器人出货量约1.91万台。其中,智元机器人出货8400台,占全球44%,超越宇树科技排名第一;宇树科技出货5900台,市场份额31%,退居第二。

　　两家公司的出货量均远超特斯拉、Figure AI、Agility Robotics等美国同行。中国厂商合计拿下全球97%以上的人形机器人出货量份额。

　　这不是宇树不行了,而是智元跑得更快。

　　客户结构方面,宇树的人形机器人收入中,科研教育客户占比约七成,商业消费占17%左右,真正进入工业场景的仅占约9%。高校实验室和科研院所采购G1教育版,用于二次开发和教学实验,本质上是一种教具生意。

　　智元则更早切入工业和商业场景,工厂产线、商业导览、政务服务、安防巡检等订单批量落地。工业订单单批量大、复购率高,更容易形成规模化现金流。

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　　智元已经反超,优必选、傅利叶、特斯拉、Figure AI等玩家都在加速。价格战的阴影已经在逼近,人形机器人均价从2023年的近60万元降至2025年的约17万元,未来可能进一步下探。一旦价格战开打,宇树60%的毛利率,将成为估值体系里最敏感的变量。

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　　盛宴的另一面

　　上市首日,除了中签散户,一众明星股东也赚得盆满钵满。

　　据招股书及公开信息,王兴兴直接及间接合计持有公司约30%股份,按上市首日收盘价845元估算,所持市值超千亿元,成为90后新首富。

　　雷军创办的顺为资本关联方Astrend IV持有1610.6万股,按上市首日收盘价845元估算,浮盈超152亿元。美团系通过汉海信息、成都龙珠、Galaxy Z合计持股约3512.36万股,按上市首日收盘价845元估算,浮盈超333亿元。梁文锋旗下深度求索、幻方量化和九章资产合计获配约119.16万股,浮盈超11亿元。

　　这些数字是账面浮盈,但对市场情绪的影响是真实的。

　　当最精明的投资人都在一夜之间赚到百亿级回报时,二级市场的接盘者不能不警惕筹码结构。

　　要知道,如果一家公司动态PE800倍,它需要多少年才能用利润填满这个估值?

　　市场不会机械定价,高估值可以靠更高的增速消化,也可以靠行业空间的打开来支撑。

　　首日开盘暴涨629%,次日大跌18.7%。对投资者来说,最好的策略或许是,让情绪先冷静一会儿。