暴跌之后，AI存储的买点到了？| 巴伦投资

　　闪迪、美光科技、SK海力士及其他存储股，在经历了超过一年的快速上涨后，于7月份迎来了一次现实检验。

　　存储芯片热潮在7月按下了暂停键，投资者也迎来了一次迫切需要的现实检验。

　　7月美国存储厂商闪迪和美光科技分别大跌47%和29%。闪迪创下2025年2月从西部数据分拆上市以来最差月度表现，美光则录得2015年后最弱单月行情。

　　韩国两大竞争对手SK海力士和三星电子下半年开局同样大幅下挫，7月分别下跌35%和21%。主打DRAM存储赛道的Roundhill存储ETF暴跌32%，跌至5月中旬以来低点。

　　这背后有大量投机押注失策的因素，不过好消息是，内存这笔交易已重置到对新投资者而言更容易接受的水平。

　　过去一年，存储板块涨幅普遍翻倍。供给紧缺叠加AI算力需求爆发，芯片价格一路创下历史新高。以美光为例，6月披露的财报中单季利润环比直接翻倍，营业利润率高达81%。

　　暴利赛道往往伴随非理性投机行为。存储股是韩国股市核心权重标的，大量投资者加杠杆押注AI行情，进一步放大板块波动。

　　美国并没有同样的集中度风险，但这类投机行为仍可以跨洋传导。7月10日，SK海力士的存托凭证在纳斯达克挂牌，更是让这种传导变得更容易。

　　 Empower Investments首席投资策略师玛尔塔.诺顿(Marta Norton)周四对Barron's表示，围绕存储芯片的市场情绪“感觉有点像加密货币”。无论你对加密货币持何种看法，其波动性总会吸引那些寻找快钱的人。

　　就在Norton发表上述评论仅几分钟后，《华尔街日报》报道称，对冲基金Situational Awareness在遭受巨额亏损后，已将其大部分持仓卖给了Citadel。闪迪正是Situational的最大持仓。

　　别指望存储芯片交易会变得不那么疯狂。过去三个月，Roundhill的DRAM ETF的贝塔系数(衡量波动性的常用指标)为5.2，这意味着其波动性约为大盘的五倍。

　　不过，对于愿意承受大幅波动的投资者来说，8月可能是一个更好的入场时点。DRAM ETF目前的交易价格仅为未来12个月预期盈利的4.8倍，较6月下旬超过10倍的高点明显回落。

　　各种迹象表明，当前AI驱动的存储芯片上行周期并未终结。本周早些时候，SK海力士第二季度的业绩未达分析师预期，但公司营业利润仍同比大增257%。

　　长期来看，新的产能迟早会陆续投产，增加供给并压低利润率。但现阶段，存储芯片供应商正通过签订长期协议来锁定订单，同时发挥其在定价上的优势。

　　 Norton表示，目前几乎没有证据表明需求会“一夜之间消失”。

　　对整个行业需求的下一次检验将在8月5日到来，届时闪迪将公布其2025财年第四季度业绩。华尔街预计，其营收和平均闪存售价都将同比增长四倍以上。

　　本文为Barron's原创文章。未经许可，不得转载。英文版见2026年8月1日报道“The AI Memory Boom Just Got a Reality Check—And a Better Entry Point.”(本文内容仅供参考，不构成任何形式的投资和金融建议；市场有风险，投资须谨慎。)