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　　英伟达据报正考虑为OpenAI一个俄亥俄州数据中心项目提供高达6000亿美元的财务支持，这笔交易在华尔街交易员中引发强烈不安。不少人认为，这将成为AI循环融资狂潮走向顶点的标志性时刻。

　　华尔街见闻提及，7月27日，据《华尔街日报》报道，英伟达正就为OpenAI提供2500亿美元财务担保进行磋商，并可能额外提供3500亿美元融资，用于OpenAI采购该数据中心所需芯片。

　　消息公布后，市场情绪明显降温。英伟达CDS价差单日飙升14个基点，股价重挫5%，市值单日蒸发约2500亿美元，与其正在洽谈的融资担保规模大体相当。

　　与此同时，英伟达还于上周五宣布与韩国内存芯片巨头SK海力士达成价值500亿美元的长期供应协议，并于上周日扩展了与西门子在AI工作流领域的合作。

　　高盛首席交易员John Flood指出，周一交易台正收到大量询问，核心指向同一个问题：当AI头部企业承担的未履行财务承诺已超过1.5万亿美元，整个生态的偿付能力究竟从何而来。

　　这一担忧叠加美联储议息会议、多家科技巨头密集财报季以及利率快速上行等多重压力，令市场避险情绪升温。纳斯达克100指数当前远期市盈率约为21.8倍，较10年均值约23.6倍低近10%，为2023年初AI行情启动以来的最低估值水平。

　　6000亿美元交易触动市场神经

　　《华尔街日报》披露的这笔交易规模之大、结构之特殊，迅速成为市场讨论焦点。

　　根据报道，英伟达拟为OpenAI位于俄亥俄州的数据中心项目提供2500亿美元财务担保，同时可能再提供3500亿美元融资，专项用于OpenAI向英伟达采购芯片，即由英伟达出资，让OpenAI买英伟达自己的产品。

　　高盛John Flood表示，这一安排令多位交易员感到不适。

　　尽管英伟达当前现金流充沛，但2500亿美元的担保规模依然庞大，必将对其财务报表产生深远影响。作为担保方，英伟达将承担显著的或有负债风险。

　　此外整个AI产业链约2万亿美元的循环融资，本质上依赖于Anthropic、OpenAI等前沿模型公司具备真实偿付能力。而一旦开源大模型持续抢占市场份额，上述假设便面临根本动摇。

　　目前，高盛的大宗经纪数据显示，市场仓位已明显趋于中性，但对冲基金正零散地削减个股敞口，长线投资者则普遍按兵不动。

　　 AI相关资本开支长期以来是提振市场的核心叙事之一，但John Flood明确指出，投资者正开始反向施压，信用市场是当前的关键观察窗口。

　　华尔街见闻提及，据ICE Data Services数据，英伟达五年期信用违约互换(CDS)价差单日最高飙升14个基点至82个基点，为该合约自去年11月活跃交易以来最大盘中涨幅。

　　分析认为AI融资链条呈现高度循环特征。芯片厂商、云计算巨头与模型公司之间的资金流动相互嵌套，各方的财务健康高度相互依存。

　　当英伟达既是供应商、又成为融资方，链条的自我强化属性愈发明显，同时脆弱性也随之上升。

　　利率上行划定股市"警戒线"

　　与此同时，利率市场的压力构成另一重要变量。

　　过去一周美国国债收益率明显上行，实际10年期收益率升至2023年以来最高水平，实际30年期收益率也逼近3%，这一水平在近几十年间仅在全球金融危机期间短暂被突破。

　　(周一美股主要期限收益率下行)

　　 John Flood援引高盛分析框架指出，当利率在特定周期内上行幅度超过两个标准差，股市往往承压。以当前环境测算，该阈值对应的是10年期名义收益率在一个月内上行约50个基点。

　　据此推算，若10年期名义收益率升至约5%附近，或实际10年期收益率升至约2.7%，股市将面临明显阻力。利率波动率的上升，也对股票隐含波动率形成额外推升压力。

　　多重变量叠压，市场进攻意愿受限

　　 John Flood还列出了交叠在一起的多个不确定性。

　　周三美联储议息会议(市场定价加息概率约35%)、当天盘后Meta与微软财报，以及周四苹果与亚马逊财报，形成密集的风险事件窗口，令投资者缺乏主动出击意愿。

　　伊朗地缘局势的反复也在消耗市场注意力，特朗普就谈判进程发出的强硬表态进一步增添变数。

　　尽管如此，John Flood维持相对温和的中期判断。他认为个股波动率将持续偏高，但指数层面仍有上行空间，理由是企业盈利有望继续兑现，且美联储本周及9月均不太可能加息，后者已被市场充分定价。

　　基本面多空对冲基金7月下跌4.5%，创2023年以来次差单月表现，但年初至今仍录得约13%的正回报，整体格局尚未逆转。

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