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美东时间23日周四美股盘后，英特尔公布2026年第二季度业绩，公司第二季度营收161.3亿美元，同比增长25%，较分析师预期（144.3亿美元）高将近12%，为近十五年来季营收最强劲增速。其中，数据中心与人工智能（AI）营收62.6亿美元，同比增长将近60%，为总营收增速的两倍多。公司预计三季度营收158-168亿美元，分析师预期150.6亿美元。受财报及业绩指引超预期影响，英特尔美股盘后一度涨超13%。

中信证券研报称，预计Agent将显著拉动CPU需求，带来CPU的价值重估。乐观情形下，CPU与GPU配比将达到8:1，远期市场规模有望达到2万亿美元，比当前GPU市场规模更高。2026年也将是国产CPU加速渗透之年，预计国产CPU在国内商业市场渗透率将迅速从个位数提升到两位数。建议关注国产CPU&GPU龙头企业及产业链相关超节点龙头公司等。

一、核心总览

AI 大模型从 Chatbot 向 Agent 智能体演进，CPU 从 AI 算力辅助角色重回系统核心，供需缺口持续扩大，2026 年服务器 CPU 进入涨价上行周期；2030 年全球服务器 CPU TAM 突破 1000 亿美元，CPU/GPU 部署配比由传统 1:4/1:8 向 1:2、1:1 甚至更高演进；ARM 架构凭借低功耗、高核密度中期弹性更强，国产 CPU 依托自主可控迎来规模化替代窗口。

二、CPU 重回 AI 算力核心：Agent 带来刚性需求

（一）三大刚性需求逻辑

1. 多智能体调度压力：Multi-Agent 架构需频繁创建、销毁隔离沙盒，操作系统上下文切换、进程调度完全消耗 CPU 算力；Intel 实测 Agent 负载中 CPU 时延占整体 40%-90%，RAG 检索类任务 CPU 耗时最高达 90.6%。
2. 长上下文 KV Cache 卸载：海量 KV Cache 占用 GPU HBM 显存，行业普遍将缓存卸载至 CPU 内存 / 存储，数据搬运、调度管理大幅抬升 CPU 负载。
3. 高并发工具调用：检索、代码执行、联网等非推理任务算力完全由 CPU 承接，并发量提升后 CPU 成为系统吞吐量瓶颈。

（二）需求爆发 + 供给紧缺催生涨价潮

1. 需求指数增长：IDC 预测 2025 年全球活跃 Agent 2860 万个，2030 年达 22.16 亿；年度 Token 消耗年复合增速 3418%，CPU 负载同步爆发。Meta、AWS、谷歌大规模锁定 CPU 长期供货，Meta 千万颗 Graviton CPU 采购、英伟达 Grace/Vera CPU 规模化部署落地。
2. 供给端持续紧缺：2026 年 Intel、AMD 服务器 CPU 库存售罄，交期由 1-2 周拉长至 8-12 周，极端达 6 个月；全年多次调价，服务器 CPU 涨幅 10%-15%，产能扩张受先进制程、原材料约束，供需错配长期存在。

三、市场空间扩容，CPU/GPU 配比重构

1. TAM 大幅上修：AMD 上调 2030 年服务器 CPU TAM 至 1200 亿美元，年增速超 35%；ARM 预计 2030 年数据中心 CPU 市场超 1000 亿美元，AI 智能体 CPU 为最大增量；Futurum 预测 2028 年前 CPU 收入增速超越 GPU、XPU。

• 算力配比全面抬升传统 HGX 架构：CPU:GPU=1:4/1:8；
• 英伟达 GB300 NVL72 机柜：36 颗 Grace CPU 搭配 72 颗 GPU，配比 1:2；
• Vera Rubin 新增独立 Vera CPU 专属机柜，集群整体 CPU 占比进一步提升；
• 行业共识：远期配比均衡至 1:1，高 Agent 场景 CPU 数量或超过 GPU 核心规模；ARM 测算 Agent 时代数据中心 CPU 核心需求为当前 4 倍。

四、架构路线分化：ARM 中期优势显著，x86 持续迭代

（一）ARM 架构核心优势

1. 性能适配：精简指令集、低功耗、高核密度，适配高并发、轻计算 Agent 负载，同功耗下核心数量远超 x86；英伟达 Grace 图形分析能效较 x86 提升 3 倍，数据分析能效提升 2.1 倍。
2. 商业生态优势：开放 IP 授权，云厂商可自研定制 CPU（AWS Graviton、微软 Cobalt、NVIDIA Grace），降低算力采购 TCO；Counterpoint 预测 2029 年 ARM 占据 AI 服务器主机 CPU 90% 市场份额。
3. 头部产品：Arm AGI CPU 单颗最高 136 核，单机架可承载 8160 核心；英伟达 Vera CPU 采用 3nm 工艺，88 核 176 线程，支持 PCIe6.0、CXL3.1。

（二）x86 架构迭代升级

1. Intel：Xeon6 + 采用 18A RibbonFET 工艺，同频率功耗下降 36%-38%，最高 288 核；2027 年 Xeon7 Diamond Rapids 最高 512 核，单线程性能、生态兼容性维持优势。
2. AMD：第五代 EPYC 9005 最高 192 核 384 线程，LLM 推理性能领先竞品 33%；2026H2 推出第六代 EPYC Venice（台积电 2nm Zen6），线程密度提升 33%，目标服务器 CPU 市占突破 50%。

五、国内 CPU：自主可控 + AI 需求双驱动，进入替代放量期

1. 海光信息（688041） 国内成熟商用 x86 服务器 CPU 龙头；第五代 C86-5G 最高 128 核 512 线程，IPC 提升 17%，适配 AI 头节点、大模型推理，覆盖金融、电信、互联网算力集群，信创 + AI 算力双赛道放量。
2. 中国长城（000066） 飞腾信息第一大股东（持股 28.04%）；飞腾腾云 S5000C-E 自研 ARM 架构，80 核设计，AI 训推一体机批量交付，独家中标中国移动 5G 基站 CPU 集采，政务、金融信创订单持续落地。
3. 龙芯中科（688047） 国内唯一全栈自主 LoongArch 指令集厂商；3C6000 最高 128 核 256 线程，性能较上代翻倍，万卡 AI 集群单项目采购 2000-3000 片，适配国产数据库、智算中心。
4. 禾盛新材（002290） 持有熠知电子 17.05% 股权；熠知 TF9000 系列 ARM CPU 对标英伟达 Grace，核心性能提升 30%、成本下降 30%，已批量供应国内互联网大厂 AI 算力服务器。

• 其他关注标的CPU 芯片：澜起科技（688008）、中科曙光（603019）、广合科技、兴森科技、深南电路；
• 海外算力配套：中际旭创、天孚通信、新易盛、工业富联、英维克；
• 存储 / 设备：兆易创新、美光、中微公司、北方华创。

六、风险提示

1. 行业竞争加剧：海内外厂商扩产，中低端 CPU 毛利率承压；
2. 研发进度不及预期：先进制程、新一代 CPU 架构迭代延迟；
3. 下游资本开支周期波动：云厂商、互联网企业算力采购预算收缩；
4. 电力供给约束：数据中心能耗扩容受限，放缓服务器部署节奏。

以上是我自己研究的方向和思路，也就是和大家一起分享下。

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