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【行情描述】

07月20日，国内期货市场黑色系商品普遍走弱，市场情绪显著降温，焦煤主连合约下跌3.05%。

【涨跌揭秘】

对于行情大幅波动的原因，市场分析给出了以下几点：

第一，下游需求疲软，铁水产量高位回落削弱焦煤刚需支撑。最新数据显示，截至7月17日，247家钢厂日均铁水产量降至239.21万吨，环比出现明显下滑，高炉产能利用率同步回落至89.78%。这一数据直观地反映出钢厂减产正在兑现，直接减少了对焦煤等原料的消耗量。从传导路径来看，铁水产量是衡量焦煤直接需求的核心指标，其高位回落意味着焦化厂和钢厂的采购需求从增量转向减量。据Mysteel调研，下游焦化厂采购已趋于谨慎，多维持刚需补库并主动压减原料库存，焦煤库存可用天数继续收窄。在成材消费淡季背景下，高温及降雨天气频繁，严重制约了工地施工进度，钢材终端需求缺乏持续性，导致钢厂利润持续承压。紫金天风期货研报指出，目前钢厂亏损面较广，对高价原料的接受度大幅降低。需求的季节性走弱与钢厂亏损共振，使得焦煤市场买盘力量急剧萎缩，这是导致期货价格大幅下跌的核心驱动因素。

第二，焦钢博弈加剧，焦炭提涨搁置引发市场负反馈预期。本周焦炭市场第九轮提涨已基本搁置，钢焦博弈进入白热化阶段。由于成材销售不畅，钢厂利润受成本挤压陷入亏损，对原料端的压价意愿显著增强。Mysteel报告显示，不少焦化厂内库存有所累积，经过前几轮涨价后，焦企盈利虽有所恢复，但成本依然高昂。在此背景下，市场对焦炭后续提降的预期迅速升温。这一预期对焦煤市场形成了明显的负反馈传导：一旦焦炭价格由涨转跌，焦化厂为保住微薄利润，必然会加大力度向上游焦煤压价，从而导致焦煤价格支撑松动。期货市场具有价格发现功能，提前反映了这一悲观预期。同时，中国煤炭运销协会数据显示，7月上旬重点监测焦钢企业煤炭消费量已低于去年同期水平，需求端的实质性萎缩进一步强化了市场的看空情绪，促使焦煤期货价格大幅下挫。

第三，供应端边际改善与进口煤补充，缓解了阶段性供给紧张预期。此前支撑焦煤价格的重要因素之一便是供应端的约束。然而，近期这一逻辑出现松动。国内方面，尽管山西主产区安检仍维持高压态势，但前期停产煤矿已有部分复产，带动供给边际改善。中国煤炭运销协会旬报指出，受安全监管、矿井检修及产地降雨影响，煤炭供应虽有收缩，但边际上已较前期有所好转。更关键的是进口端的补充效应。蒙古国那达慕大会于7月11日至15日导致中蒙三大口岸闭关5天，市场原本预期这将造成显著的供应缺口。但实际数据显示，闭关期间甘其毛都口岸库存大幅去化，截至7月16日恢复通关时，库存已降至370万吨以下，去库效果显著。恢复通关后，虽然司机复工滞后导致实际补充有限，但前期高库存的缓冲作用有效平抑了供应恐慌。此外，海关数据显示6月我国进口煤炭4278万吨，同比增长29.5%，大量前期订单的到货也对国内市场形成了有效补充。供应的边际改善与需求的下滑形成剪刀差，使得供需格局转向宽松，成为压垮焦煤价格的又一重因素。

【品种基本面】

库存方面，据同花顺iFInD数据显示，7月20日，秦皇岛煤炭库存录得690.00万吨，较上一日减少2万吨，减少幅度为0.29%。

【机构观点】

多家机构对焦煤后市持谨慎偏空态度，普遍认为在需求实质性回暖前，煤焦价格将延续承压运行态势。

紫金天风期货7月20日研报分析认为，本周铁水产量降幅略超预期，五大材整体维持减产去库态势，但热卷表需持续下滑，整体表现相对偏弱。钢厂生产利润持续承压，对高价焦炭接受度偏低，后续提涨空间基本受阻，盘面预期或有约三轮提降。当前矿端表现相对偏强，而短流程谷电持续亏损，淡季整体盈利状况不佳，建议前期空单可逐步止盈，短期盘面或维持震荡偏强运行。该观点虽提示空单止盈，但核心逻辑仍基于钢厂亏损及焦炭提降预期，反映出对原料端的谨慎态度。

Mysteel在本周煤焦概览中指出，当前焦钢博弈加剧，钢企对原料压价意愿增强，叠加焦煤成本支撑松动，市场对焦炭后续提降预期有所升温，进一步扰动短期情绪。供稳需弱格局下，炼焦煤市场短期仍将承压运行，后续需重点关注铁水产量变化及焦炭调价落地情况。该机构明确指出了供需关系的核心矛盾，即稳定的供应与持续走弱的需求，为市场提供了清晰的偏空信号。

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