段永平，为何153亿重仓泡泡玛特？

2026年7月10日，港交所一份权益披露文件引发市场关注——知名投资人段永平再度增持泡泡玛特（09992.HK），持股数量由9127.28万股增至1.02亿股，持股比例由6.85%升至7.65%。

以7月10日收盘价150.7港元计算，段永平持仓总市值已达153.51亿港元

。这位以价值投资闻名的“中国巴菲特”，正在用真金白银押注一个关于“情绪价值”的长期故事。

三次加仓，从“看不懂”到“第二大股东”

段永平与泡泡玛特的故事，始于一场认知的转变。

2025年8月，段永平曾公开表态：认可泡泡玛特产品有趣、创始人王宁能力出众，但“无法看清品牌十年发展空间”，明确短期内不会进场。

转折发生在2026年3月底。泡泡玛特2025年财报的披露，彻底改变了他的判断——全年营收371.20亿元，同比增长184.7%；经调整净利润130.8亿元，同比大涨284.5%；毛利率72.1%，创历史新高。

段永平开始密集研究这家公司，连续花了好几天去理解，直言“很久没有这种兴奋感了”。

此后，他开启了三轮大额增持：

第一轮（5月25日）：以150港元/股均价买入982.32万股，交易总额14.7亿港元。持股比例触及5%举牌红线，完整持仓首次公开。

第二轮（5月28日）：以162.5港元/股均价买入466万股，涉资约7.57亿港元。持股比例升至6.04%。

第三轮（7月6日）：通过H&H International Investment, LLC买入1059万股，场内最高价150港元，交易金额约15.89亿港元。持股数量突破1亿股，持股比例升至7.65%。

三轮增持合计投入资金超38亿港元。段永平由此成为泡泡玛特仅次于创始人王宁的第二大股东。

为什么买？段永平自己的回答

7月10日，段永平在社交平台上详细阐述了自己的投资逻辑：

“泡泡玛特目前是个2000亿港币市值左右的公司，去年已经赚到130亿人民币的利润，商业模式已经跑通，企业文化很好，未来10年20年的平均年利润大概率不会低于现在。”

支撑这一判断的，是三个核心假设：

第一，情绪价值是持续的需求。段永平认为，人们确实会持续有对情绪价值的需求，“我觉得我自己就有”。只要这个假设成立，投资逻辑就是成立的。

第二，海外市场正在爆发。2025年泡泡玛特海外营收162.68亿元，同比暴涨291.9%，占比提升至43.8%。IP Labubu全年创收突破140亿元，成为国内首个年营收破百亿的潮玩IP。

第三，商业模式已经跑通。2026年一季度，泡泡玛特整体收益同比增长75%至80%，中国收益同比增长100%至105%，美洲和欧洲分别增长55%至60%和60%至65%。

当被问及“茅台和泡泡玛特二选一”时，段永平的回答是：“从未来十年的角度看，茅台更稳，泡泡升值空间更大。”

他同时坦承风险：“波动可能也更大，意味着可能短期会亏钱，可能长期也亏。”

对泡泡玛特意味着什么？

段永平的持续增持，对泡泡玛特的影响至少体现在三个层面：

第一，信心背书。一位以长期价值投资著称的顶级投资人，在三个月内三次加仓、持仓超153亿港元——这本身就是对泡泡玛特商业模式最有力的公开认可。

第二，投资者结构优化。段永平成为第二大股东后，将带来更稳定的长期持股预期。他明确表示“不在乎短期盈利的波动，只是努力去想10年20年后会怎么样”。这种“锁仓”姿态，有助于降低股价的短期波动。

第三，市场关注度提升。段永平的每一次加仓都引发媒体和投资者的广泛讨论。这种关注本身就在为泡泡玛特的品牌价值和市场认知度“免费打广告”。

当然，挑战同样存在。

德意志银行近期发布报告预测，泡泡玛特2026年全年营收可能同比下降6%至约350亿元，调整后净利润同比下降13%至约110亿元。

中金则相对乐观，维持“跑赢行业”评级，目标价218港元。

此外，近期LABUBU“复古理发店”系列部分常规款跌破发售价，也引发了市场对IP生命周期的担忧。

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