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本周全球主要股指多数收涨，但结构分化显著。恒生科技指数周涨5.72%领跑全球，德国DAX、台湾加权指数分别上涨4.49%和4.96%。美国三大股指同样录得正收益，纳斯达克指数上涨2.12%，道指与标普500分别上涨1.97%和1.76%。亚太市场中，日经225微涨0.55%，而韩国综合指数逆势下跌3.84%，表现垫底。

美联储加息预期仍是压制风险偏好的主要变量。5月核心PCE同比上涨3.4%，支撑了年内加息预期；但6月非农新增就业仅5.7万人、失业率回落至4.2%（主因劳动参与率下滑），就业降温引发的衰退忧虑对加息预期形成部分对冲。美股内部呈现K型分化，费城半导体指数周跌5.44%，显示市场对AI硬件资本开支的可持续性已产生明显分歧。

韩国股市的剧烈调整是本周最突出的风险事件。7月2日，Meta宣布计划对外出售富余AI计算能力，打破了市场长期抱持的"算力绝对稀缺"信仰，直接引发全球AI硬件板块抛售。三星电子单日暴跌9.06%，SK海力士暴跌14.57%，韩国综合指数盘中一度触发熔断。

这背后是韩国市场结构性脆弱性的集中暴露。双巨头合计占指数权重超过五成，散户融资余额攀升至38.5万亿韩元的历史新高，而外资年内已净流出约950亿美元，"外资卖、散户加杠杆接"的资金格局极度脆弱。

此外，韩国总统此前有关"芯片企业超额利润分配"的言论持续引发政策不确定性担忧，监管层亦公开呼吁降杠杆。高盛测算显示，市场波动5%即可能触发约47亿美元的伽马对冲再平衡操作，进一步放大下行幅度。

多家券商指出，此轮调整主要是资金面与市场结构扰动，并非基本面拐点，DRAM ASP增长预期至少延续至2027年三季度。

A股本周整体表现温和，上证指数上涨0.41%，中证A50上涨0.80%，沪深300微跌0.54%。但与全球普涨形成反差的是，A股内部呈现极致的结构分化。人形机器人指数单周大涨11.93%，万得微盘股指数上涨5.15%。与此同时，科创50下跌2.79%，创业板指重挫4.16%，前期涨幅较大的科技成长板块遭遇获利回吐。

行业层面，医药生物板块以10.53%的周涨幅领涨全市场，核心驱动来自政策催化、估值底部与产业基本面的三重共振。

政策端，国家医保局首次设立独立"商保创新药目录"，第12批集采明确豁免专利期内创新药；产业端，国产创新药出海持续爆发，一季度对外BD交易总额已突破600亿美元；估值端，医药板块PE处于2010年以来历史分位的极低区间，二季度以来已有68家医药公司实施回购，合计金额38亿元。

美容护理、汽车、农林牧渔、国防军工涨幅均超5%。汽车板块受6月出口超预期及机器人产业链催化推动；农林牧渔受益生股份中报大幅预增及生猪产能去化政策提振；国防军工在商业航天催化与"十五五"规划预期下走强。

非银金融上涨4.32%，两融余额突破3万亿元，券商经纪与投行业务量价齐升，叠加估值处于历史低位，修复动力较强。红利指数和中特估指数周涨幅均超1.7%，银行板块微跌0.33%。

跌幅方面，通信板块重挫9.17%，成为本周跌幅最大行业。直接导火索是Meta出售算力消息引发的全球AI硬件连锁反应，叠加前期算力、CPO等赛道交易拥挤、浮盈巨大，资金集中兑现离场。电子、建筑材料分别下跌4.30%和4.77%，均受AI硬件回调拖累，前期由存储涨价、先进封装扩产等支撑的高估值成为兑现压力的主要来源。

资金行为进一步印证了分化逻辑。两市融资余额首破3万亿元，杠杆资金高度集中于有业绩支撑的硬科技赛道，纯题材炒作标的被持续抛售。前5%个股成交额占比升至48.8%，电子、通信等行业机构配置比例已达近三年最高值，资金集中度风险上升。

展望后市，市场定价逻辑正从"景气预期"切换至"景气确认"。7月15日前是中报业绩预告密集披露期，缺乏真实订单和盈利兑现的标的将面临估值压力。本周市场呈现明显的高低切换特征，资金从前期涨幅过大的科技板块流向估值处于低位的医药、非银金融等板块，下半年市场风格有望进一步均衡。

配置上，建议采取"高景气与低估值"兼顾的策略。

一方面，关注业绩确定性较高的细分方向，如存储产业链中自主可控逻辑更强的国内标的、铜箔与PCB等上游材料，以及创新药及CXO等高景气赛道。

另一方面，适当布局低位、低估值、低拥挤度的资产，如受益于负债优化的头部银行、公用事业等方向。非银板块方面，头部券商中报利润增速预计超过50%，业绩窗口期的估值修复行情值得关注。

短期来看，市场将进入关键验证期，科技板块调整后的修复力度及市场广度改善情况，将决定后续风格方向。