前言：钨价上行周期下，龙头企业迎来价值重估

作为工业制造、高端装备、硬质材料领域的核心战略资源，钨素有“工业牙齿”的美誉，广泛应用于航天航空、精密刀具、机械加工、新能源等关键领域，是现代工业不可或缺的基础性原材料。近年来，随着高端制造业持续升级、下游市场需求稳步复苏，叠加行业供给格局持续优化，钨产业链整体景气度持续攀升。

在行业上行周期中，深耕钨全产业链的龙头企业章源钨业迎来业绩与估值的双重修复。依托江西赣州核心产区的稀缺资源优势，公司兼具上游资源壁垒与下游高端深加工能力，2026年一季度交出了一份堪称亮眼的成绩单，净利润同比暴涨近8倍。本文将从资源壁垒、财报核心数据、业务盈利结构、高端化布局四大维度，深度拆解章源钨业的核心竞争力与未来成长空间。

一、扎根世界钨都，构筑上游稀缺资源壁垒

对于有色金属产业链企业而言，核心资源储备是立足行业的根本底气，也是穿越周期、抵御行业波动的核心壁垒。章源钨业深耕钨产业多年，已形成完善的资源布局，资源储备与区位优势在行业内极具竞争力。

目前，公司手握6座采矿权矿山、10个探矿权矿区，全部核心资源均布局在江西省赣州市。赣州是全球公认的“世界钨都”，拥有得天独厚的钨矿资源禀赋，不仅钨矿储量大、品位优，更形成了从采矿、选矿、粉末冶炼到硬质合金、高端刀具的完整产业集群。

深耕核心产区的布局，为章源钨业带来了多重核心优势。一方面，就近取材大幅降低了公司原材料开采、运输、加工的综合成本，保障了原料供给的稳定性与持续性，有效规避了原材料短缺、价格大幅波动带来的经营风险；另一方面，依托赣州成熟的产业配套，公司能够快速对接上下游资源，实现产能的高效释放，为后续冶炼加工、高端制品业务的开展筑牢了根基，让公司在行业原料供给端牢牢占据先发优势。

二、存货大幅攀升，精准把握行业上行红利

行业景气度的变化，最先体现在企业存货与备货策略上。随着2026年钨市场价格持续回暖，下游需求逐步回暖，章源钨业顺势加大备货力度，存货规模实现大幅增长，充分体现了公司对行业周期的精准判断。

数据显示，截至2026年一季度末，公司存货规模攀升至42.26亿元。对比来看，该数据较2026年年初增长57.23%，较去年同期更是大幅增长234.87%，实现倍数级增长。

存货的大幅扩容并非盲目备货，而是公司基于行业趋势的战略性布局。在钨价持续上行的市场环境下，提前备货能够有效锁定低成本原材料，后续随着产品售价持续提升，库存将逐步转化为企业利润，为公司后续季度的业绩增长提供充足的库存红利。同时，大幅提升的存货规模，也侧面印证了下游订单需求旺盛，公司产品市场认可度高、去库能力强劲，行业景气度持续向上。

三、一季度业绩大爆发，盈利能力实现跨越式提升

依托稀缺的上游资源储备、充足的库存布局，叠加钨价上涨的行业红利，章源钨业2026年一季度经营业绩实现爆发式增长，营收、净利润两大核心指标均创下亮眼增幅，盈利能力实现质的飞跃。

营收端层面，2026年一季度公司实现营业收入26.31亿元，同比大幅增长121.76%，营收规模实现翻倍增长。这一亮眼增幅，一方面得益于原材料价格上行带动主营产品售价提升，另一方面源于下游高端制造业需求复苏，公司钨制品、硬质合金等核心产品销量稳步提升，量价齐升推动营收高速增长。

利润端表现更为惊艳，报告期内公司实现归母净利润3.81亿元，同比暴涨795.78%，增幅接近8倍。相较于营收的翻倍增长，净利润的超高增速充分体现出公司业绩弹性极强。在行业上行周期中，上游资源企业的利润修复速度远超营收增速，叠加公司精细化的成本管控能力，盈利空间被充分打开，行业龙头的周期红利持续释放。

四、盈利结构持续优化，高端业务凸显溢价能力

不同于传统钨企仅依赖采矿、冶炼等中低端业务的单一盈利模式，章源钨业已完成全产业链布局，从上游矿山开采、中游粉末冶炼，延伸至下游高端硬质合金制品，产业链布局愈发完善，盈利结构持续优化，高附加值业务成为公司核心盈利支柱。

从2025年整体盈利数据来看，公司业务分层盈利优势十分显著。其中，硬质合金业务毛利率达到19.76%，相较于中游的钨粉末业务毛利率高出8个百分点以上。这一数据直观体现出，下游高端深加工业务具备远超中游基础加工业务的盈利溢价。

基础粉末业务行业门槛较低，市场竞争激烈，盈利空间相对有限；而硬质合金业务属于高端深加工领域，技术壁垒更高、产品附加值更强，主要适配高端机械加工、精密制造等高端场景，市场需求稳定且利润空间充足。公司高端业务的高毛利表现，不仅验证了产业链高端化布局的正确性，也为公司摆脱低附加值的同质化竞争、持续提升整体盈利能力提供了核心支撑。

五、子公司深耕高端赛道，发力国产进口替代

为进一步深耕高端硬质合金赛道、突破海外品牌垄断，章源钨业提前布局高端深加工领域，依托全资子公司打造第二增长曲线，全力推进高端刀具国产化替代进程。

赣州澳克泰是公司在2007年设立的全资子公司，也是章源钨业布局高端钨深加工领域的核心战略载体。区别于公司传统基础钨制品业务，赣州澳克泰核心聚焦高附加值硬质合金刀具的研发、生产与销售，产品广泛应用于精密机械、模具制造、航空航天等高端制造领域。

长期以来，国内高端硬质合金刀具市场被海外一线品牌垄断，国产产品在精度、耐用度、稳定性等方面存在一定差距。而赣州澳克泰自成立以来，始终以国际一线品牌为对标，持续加大研发投入，打磨产品技术与品质，致力于打破海外技术垄断。

凭借母公司上游资源的成本优势与自身的技术迭代能力，赣州澳克泰逐步实现高端刀具产品的国产化突破，稳步推进进口替代。随着国内高端制造业自主可控需求持续提升，高端刀具国产替代空间广阔，该子公司也将成为章源钨业未来高端化发展、持续提升高毛利业务占比的核心增长极。

总结：资源+高端化双轮驱动，龙头成长潜力凸显

综合来看，章源钨业的核心竞争力可概括为“上游资源筑底，下游高端赋能”。上游端，公司扎根世界钨都赣州，坐拥优质且集中的矿产资源，形成了难以复制的资源壁垒，为企业稳健经营、周期抗风险能力筑牢根基；周期端，公司精准把握钨价上行机遇，通过战略性备货锁定利润空间，2026年一季度业绩迎来爆发式释放，周期业绩弹性充分凸显。

更值得关注的是，公司并未止步于传统资源红利，而是持续深耕产业链高端化赛道。通过布局高毛利硬质合金业务、依托澳克泰发力高端刀具进口替代，公司成功优化盈利结构，摆脱传统周期企业的盈利局限，实现从“资源型企业”向“高端制造型企业”的转型。

未来，在高端制造业持续升级、关键材料自主可控的行业大背景下，叠加钨行业供需格局持续优化，章源钨业凭借资源优势、高端业务布局双重优势，有望持续享受行业红利，实现业绩与价值的双重提升，成长潜力值得持续关注。