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　　昨晚美国CPI出来了，4%，两年高位。数据一公布，道琼斯直接跌了950多点，纳指跌近2%。

　　今天A股跟进，沪指又回到了4000点以下，4000多只股票飘绿。

　　到底要怎么看这波调整？4000点是起点，还是终点？

　　全球金融危机预警

　　最近市场非常割裂，头部的专家们也开始出现了不同的观点。看空阵营里，看空最彻底的要数高志凯，他公开预测：2026年底到2027年上半年全球大概率爆发一场破坏力超过2008年次贷危机的金融危机，核心导火索是美债危机。

　　核心理由有三：

　　一是美债已经逼近极限，当前美债规模突破39万亿美元，债务占GDP比例达到127%，2026财年美债利息已经达到1.23万亿美元，首次超过国防预算，美国每收1美元税就有26美分用来还利息，借新还旧的滚雪球模式难以为继，市场信心临界点临近；

　　二是高利率+全球债务泡沫共振，欧美高利率持续，企业、居民、新兴市场偿债压力陡增，发展中国家美元债违约风险上升，全球债务体系脆弱性已经到了近年峰值；

　　三是AI泡沫+地缘冲突双重催化，美股AI板块是人类历史上规模最大、最脆弱的泡沫，大量投入没有对应盈利，叠加中东冲突扰动能源供给，会加速风险暴露。

　　他给普通人的建议是预留12个月生活费，配置5%-10%的实物黄金做托底，优先保住自身工作和现金流。

　　夏日寒风

　　与高志凯全面、战略性看空不同，12次新财富第一名的海通国际首席经济学家张忆东，5月6号发了一篇研报，标题叫《夏日寒风》，提出夏季中国股市行情大概率为“N型走势”、一波三折，明确预警六、七、八月要防「夏日寒风」。

　　昨天美股大跌之后，他又发了一篇文章，说："我对《夏日寒风》依然保持警醒，6、7月全球股市行情依然谨慎、依然看空，灰犀牛的冲击力还没有过去，调整的时间和空间都不够。"

　　他对风险来源的判断不是地缘政治，不是经济增长，而是全球资金面的底层逻辑——美债收益率。

　　他的逻辑链条是这样的：伊朗关闭霍尔木兹海峡，油价上涨，推高美国通胀，CPI降不下来。美联储没法降息，美债利率继续往上走。美债是全球资产的"定价之锚"，它一涨，全球科技股的估值都得被重估。

　　当前全球市场中期（6-8月）的主要矛盾是资金面，需警惕“一只灰犀牛（美债长端利率上行）和三只黑天鹅（融资压力、新兴市场危机、市场过度拥挤）”引发的“夏日寒风”。

　　历史上，在1987年，美债收益率从年初的7%一直涨到10%，当年10月19号道琼斯一天跌了22%，标普500一天跌了20%。1998年，东南亚金融危机加上长期资本管理公司破产，美股互联网板块在8到10月普遍跌了30%到50%。

　　他提出两个核心变盘窗口：

　　一是6月10日公布的美国CPI数据，如果5月CPI≥3.9%，10年期美债收益率大概率超预期上行，会带动全球科技牛市明显杀估值；

　　二是6月16-17日美联储议息会议，以及6月18日新主席凯文沃什的讲话，美债收益率的上行幅度将决定调整的惨烈程度——如果突破4.5%会带来科技股阶段性调整，如果摸到4.7%-5.0%，会进入短期恐慌阶段。

　　昨晚是第一个，应验了；第二个也近了，就在下周，很多人都在盯着。

　　他认为这不等于AI牛市结束了。他的判断是，如果以2024年9月作为这一轮牛市的起点，目前可能只是上半场的尾声，或者说中场，棋至中盘。

　　他给了大家两条建议，主要是6、7月不要激进，不要加杠杆，养精蓄锐，备战秋季行情。

　　第一条，活着最重要，不要加杠杆。海外城门失火会殃及池鱼，没杠杆可以坐电梯，加杠杆可能死在黎明前。

　　第二条，最大的风险是战略性错过AI大时代，而不是短期波动。提风险是为了防止过度亢奋、追高后杀跌踏错节奏。但只要不加杠杆、选对股票，完全可以在回撤时继续投入，增加对科技资产的配置。

　　调整就是黄金坑

　　相比于“留一半清醒给资金面，留一半醉给长期基本面”的张忆东，任泽平的观点则更乐观：调整是黄金坑，6月就是布局窗口。

　　任泽平做了一次极其大胆的预测：我们面对的是六十年一遇的康波周期级别机会，远超三十年前的IT互联网。AI不是风口，是海啸。

　　他在 6月3日 的文章中指出， “科技牛远未见顶” ，只要 未出现严重通胀、盈利跟不上估值、极端地缘风险 三大见顶信号，就应坚持布局AI及硬科技主线，称“ 每次调整都是上车窗口 ”。

　　最近他再度发声，将近期市场震荡定义为“ 黄金坑 ”，重申自2024年9月提出的“ 信心牛、科技牛 ”逻辑未变。对于整体A股，不认为牛市已终结，6月属调整而非趋势反转阶段 ，反而是因恐慌带来的结构性机会 。

　　每个人都能表达自己的观点，到我们要有自己的判断。就比如他曾经在新能源热度最高的2021-2022年也喊出过“现在不买新能源等于20年前不买房”的观点。当时锂电板块指数已经接近1万点，距离历史高点咫尺之遥，随后新能源板块进入了长达两年的下跌，锂电池指数区间跌幅高达65%，龙头股宁德时代市盈率从最高150倍跌至40倍，无数在高点买入的投资者被深度套牢。

　　小结：

　　三个人的观点不一，要相信谁还要看大家自己了。但对于个人的投资来说，关键不在于谁对谁错，在于你是什么情况，你核心问题在于：你的持仓，扛不扛得住可能的下跌？

　　如果你买的是已经涨了好几倍的股票，估值很高，就算“产业大趋势”再对，也有可能先跌个30%，50%，你扛不扛得住？“不能将长期产业逻辑短期透支”就是这个道理。

　　反过来，如果你选的是估值合理、未来有业绩的公司，那短期波动就不是风险，是机会。恐慌是最好的试金石。好公司跌下去很快会回来，就怕你拿的是讲故事的公司。

　　我的建议很简单，看看你手里的公司是不是好公司，估值高不高。高的话，该卖就卖，该降仓位就降；更重要的是，不管仓位多少，不要加杠杆。不管怎样，先活下来最重要。