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一、宏观与行业消息

【SMM快讯】加拿大矿业巨头CapstoneCopper 周五表示，旗下位于智利的Mantoverde 铜金矿的最大的工会已批准了一份新的为期三年的劳动合同，结束了于 1 月 2 日开始的罢工，为恢复正常生产铺平了道路。 之前受罢工影响，该矿的产量一度降至正常水平的55%左右 

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二、品种分析

2.1 盘面：夜盘沪铜主力合约收于102450元/吨，涨幅 0.93%；成交量4.18万手，持仓量减少 4251 手至 16.54 万手。技术面布林双轨触及下轨后反弹，目前柱体刚好与中线重合，暂时需观察其压力。 

2.2 供应：从供应端来看，短期产量整体保持稳定，但政策约束延缓了新增产能的释放。冶炼厂现货加工费（TC）依旧维持在-50 美元的负值区间，亏损格局未有改善，开工率较上月小幅下滑，主要受小型企业停产影响，总产量与上月基本持平。

同时，《铜产业高质量发展实施方案（2025-2027年）》明确要求新建矿铜冶炼项目需配套相应比例的权益铜精矿产能，而由于铜矿产能投放周期长达5-8年，短期内精铜产量难有明显变化。 

2.3 需求：初端需求方面，加工环节开工率回暖，修复态势较为明显。铜材加工厂，尤其是铜杆厂，产能进一步扩张，铜杆、铜管、铜板带、铜箔等加工企业开工率均回升至均值以上水平，下游电线电缆与漆包线的开工率也逐步提升。

终端需求方面，电力行业中电源工程投资增速有所放缓，但电网工程投资仍保持高速增长，国家电网在“十五五”期间计划投资 4 万亿元，较“十四五”增加 1 万亿元，电力建设对铜需求的拉动作用将更为显著；

汽车行业中新能源渗透率持续提升，车桩相随比率不断提高，结构性转化带来额外铜需求；电子行业中集成电路与移动通信基站设备等基础设施产量明显上升，反映出相关器材需求旺盛。这些为铜价上限提供了较大的想象空间。 

2.4 库存与结构：库存角度则相较于供需的周度数据逻辑更加直观，三大交易所库存中库存总量有所上升，上海期货交易所和 LME 库存快速累增后转为小幅去化，Comex 库存连续快速累增，显示出当前基本面上需求端的疲软，传统消费旺季并未有突出表现。 

三、投资建议

整体而言，铜中长期逻辑未变，政策约束与能源转型共同塑造中期偏强逻辑，但短期受情绪压制，风险释放，等待低位做多机会。 

策略建议：轻仓做多 

风险提示：中美关税谈判出利多消息 

【本文作者】

楼家豪（投资咨询编号：Z0018424  从业资格号：F3080463）

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