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今天是2025年度业绩预告的截止日，最近又有多家白酒公司陆续发布2025年度业绩预告，前天晚上公告的有顺鑫农业和天佑德酒，昨天晚上公告的有酒鬼酒和皇台酒业，加上前面已公告的洋河股份、水井坊、口子窖、金种子酒、ST岩石，共有九家白酒：

这两家公司对于白酒没有太大参考性，所以后面我就不罗列它们的业绩变化原因了。

除了这两家，还有四家，分别是酒鬼酒、顺鑫农业、金种子酒、天佑德酒，可以说一家比一家惨，天佑德酒相对好点，但预告净利润也将同比大幅下降85%到90%。除了天佑德酒，另三家都预告会出现亏损：酒鬼酒预计亏损0.49亿到0.33亿，这是它最近几年来首先出现年度亏损。顺鑫农业预计亏损1.88亿到1.16亿，这是它2022和2023年亏损后再次出现亏损，只是因为这家公司的业务构成比较多，前两次亏损不是因为白酒，而本次亏损主要是因为白酒。金种子酒预计亏损1.9亿到1.5亿，这将是它连续五年亏损了。（注：因为是亏损，所以金额由大到小排序）

接下来我们看九家公司中七家公司的业绩变动原因：

洋河股份：报告期内，白酒行业处于深度调整期，行业竞争格局深刻变革，存量竞争加剧背景下，公司受到市场需求减少、品牌势能减弱、渠道库存加大、渠道利润下降等挑战，中端和次高端价位段产品承压较大，部分市场销售受阻，销量明显下降。面对市场严峻的销售形势，2025年公司营销工作以去库存、稳价盘、提势能为主导，对主要产品进行配额管控， 并围绕库存去化和势能提升配置相应的费用投入，对当期盈利能力产生较大影响。

水井坊：2025年白酒行业在宏观经济周期、产业调整周期与政策调整的多重影响下进入深度调整阶段，传统商务宴请等消费场景恢复较缓，行业库存整体处于高位。 面对外部环境变化，公司坚持稳中求进的经营方针，围绕“平衡基础、深化调整、 夯实发展”三个方向开展主动管理……总体来看，本年度业绩变化主要为行业周期与公司主动调整叠加的结果，公司认为现阶段结构优化与渠道维护符合行业回归价值逻辑，并为未来稳健发展奠定更坚实基础。

口子窖：主要系报告期内白酒行业市场分化与渠道变革加剧，叠加需求下行及政策变化影响，核心利润来源高端窖产品销量大幅下滑，导致营业收入减少,同时为保证公司运营及市场持续投入，管理费用、销售费用下降幅度均小于营业收入下降幅度致利润总额下降幅度较大。

酒鬼酒：2025年，白酒行业仍处于深度调整期，存量竞争加剧背景下， 中小酒企经营压力更大，公司受到市场需求减弱带来的各方面挑战， 公司高端和次高端价位段产品承压较大，公司预计报告期实现营业收入11亿元左右，较上年同期下降22%左右。 面对行业周期性调整，公司坚守“长期主义”发展理念，谋求长远稳健发展，积极应对当前形势，为推动业务发展维持了一定的营销、 消费培育、渠道建设等刚性费用投入……尽管上述因素影响短期利润表现，但公司的投入已有效推动渠道库存回归健康水平，动销效率稳步改善，为品牌深耕与市场拓展奠定了坚实基础，为公司长期发展持续积累了动能。此外，因公司2025年货币资金存量减少等原因，导致公司利息收入与去年同期相比相差较大。

顺鑫农业：报告期内，白酒行业持续深度调整，市场竞争激烈。公司白酒业务面临较大压力，销量同比减少，影响公司整体业绩水平。在此背景下，公司围绕“产品焕新”开展系列工作，推出“金标牛轻口味白酒”等新品回应市场变化，通过多元化内容营销提升品牌曝光度。猪肉产业则持续完善产品梯队，优化产品结构，报告期内猪肉产业经营向好，实现同比减亏。

金种子酒：白酒行业仍处于深度调整态势，缩量特征表现更加突出，市场渠道变革加剧，销售承压。公司2025年对业务模式、费用管理模式进行优化，在消费者培育方面取得一定突破。但因行业环境和消费者培育等方面的持续投入，未能在2025年实现扭亏。

天佑德酒：2025年度，白酒行业步入深度调整周期，部分消费场景需求不足、恢复不及预期，消费需求承压。公司自有品牌中高档产品的占比下降，预计营业收入同比下降13%以内；同时，为持续活化市场、强化终端动销、稳固品牌市场地位，公司保持必要的市场投入力度， 销售费用降幅低于营业收入降幅，叠加营收下降的影响，最终导致公司实现归属于上市公司股东的净利润为421.35万元至632.02万元，同比下降85%-90%。

为了方便阅读，我对部分公司的说明部分进行了删节，主要是自夸的部分，同时对业绩变动说明重点进行了加粗，简而言之就是两件事：一是白酒深度调整，这是大背景，包括更大的宏观环境影响等。二是公司主动调整或持续投入。由于一的影响，各公司的销售都受到了影响，也就是营收会降低。由于二的影响，公司还要持续投入，所以影响净利润会更大。营收下滑并没有那么可怕，但是净利润却出现了超大幅度的下降，甚至亏损，这么做的目的是什么呢？显然是为了长远发展，所以还是那句话，虽然从这7家公司看到白酒2025年业绩非常差，但是也能从它们的业绩预告看到，白酒正在加速赶底。如我在前文所说：从口子窖开始，后面还会有更多酒企发布2025年报业绩预告，有更大下滑也不稀奇，还是那句话：有更大下滑意味着业绩底的到来……从这7家向下加上那2家（皇台和岩石），或者往上去看茅台不发2025年度生产经营情况及今年以来采取的一系列操作，都说明了这种情况。但从洋河第四季度亏损同比减少、水井坊第四季度环比改善、口子窖第四季度假设按上限估算也是变好、酒鬼酒第四季度亏损同比减少、金种子酒同比亏损减少……种种迹象表明拐点到。目前信息有限，且是在“差生”中进行比较分析，而且我所说的第一个拐点是指降幅最大的那个点，接着才是由负到正的那个点。在最大降幅拐点出来后一定还会持续一段时间才有可能由负转正变为通常意义上所说的拐点。推测的目的是为了服务投资，因为最好的投资就是在绝大多数人不看好且基本面开始出现好转时……

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