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　　近期中东冲突升级，霍尔木兹海峡通航受限，原油价格（以ICE布油为例）从冲突前的不到70美元/桶最高飙升至接近115美元/桶，能源安全及能源替代的重要性再度引发市场关注。

　　数据来源：Wind，截至2026.3.24。过往表现不代表未来。不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。

　　而整体看，在能源替代的过程中也将孕育出一些新的投资机遇。

　　本文将详细介绍能源替代的一些大方向，以及其中有哪些值得关注的细分投资机会。

　　一、当下中东局势如何影响

　　能源替代格局？

　　我们知道，当前中东地缘冲突对石油行业造成了较大的冲击：全球约20%石油运输的必经通道霍尔木兹海峡被封锁，通行量暴跌约90%，导致几百艘油轮滞留。

　　全球每日石油供应减少约800万桶或更多，特别是卡塔尔的LNG（液化天然气）出口一度几乎停滞（占全球供应约20%），导致欧洲和亚洲天然气价格暴涨。原油价格（以ICE布油为例）从冲突前的不到70美元/桶最高飙升至接近115美元/桶，随后又有所回落。

　　数据来源：Wind，截至2026.3.24。过往表现不代表未来。不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。

　　而对于能源行业，中东地缘冲突的影响简单来说，像是给能源替代“踩了一脚油门”，加速了整个进程：

　　受直接影响的传统能源相关包括：石油开采及设备服务、具备多源保供能力的资源贸易商等。

　　受影响的新能源相关则包括：绿色燃料、储能设备、海上风电和光伏等。

　　同时，由于这是事件驱动角度的投资分析，我们也要注意事件本身可能随时发生变化。

　　例如，如果地缘冲突缓和，是否面临估值剧烈波动的风险？所以事件驱动可能是对机会的提示，但一定是不绝对的。我们要注意以下方面的影响：

　　短期内（比如未来几个月），可能市场主要交易的是“情绪”和“价格脉冲”：比如地缘冲突导致油价飙升时的资产价格影响。

　　中长期，我们还是要回归基本面，回归产业趋势、产能落地：比如海上风电在欧洲的大规模建设是否可能成为真正的长期趋势，光伏行业经历“反内卷”后的拐点……这需要我们持续对市场进行关注和深度分析。

　　二、新能源的机会：

　　哪些能源具备更好的替代潜力？

　　常见的新能源

　　能源替代——指的是相对比较新的、应用可能还不太广泛的那些能源，替代相对比较传统的、广泛使用的能源的过程。具体来说，就是光伏、核电、风电等等，逐步对煤炭、原油等替换的一个过程。

　　市面上常见的新能源包括：光伏、风电（陆上和海上）、绿氢（用清洁能源制造的氢气）、绿色甲醇（用生物质或废气制成的甲醇）、绿氨、核能，以及生物质发电（比如用秸秆、垃圾发酵产气燃烧发电）……

　　哪些细分行业具备成长潜力？

　　我们要具体分析哪些细分的新能源行业具有更好的替代潜力，哪些新能源可能具备更好的投资机会。

　　A、成长空间是否较大？

　　能源替代或具有重大的历史意义。在政策、产业升级等多重原因下，我们可以预见能源替代整体较大的成长空间。

　　1. 能源安全：降低对海上能源通道（如霍尔木兹海峡）的依赖，利用国内资源充裕的原料（秸秆、垃圾、生物质等），降低断供风险。

　　2. 成本经济性：此前因为成本高、技术不成熟等原因导致替代能源竞争力有限，但是在传统能源价格上涨以及供应担忧加剧的背景下，能源替代的进程或将加速。

　　3. 政策与合规：从大方向来看，欧洲减碳是未来的核心趋势之一，中国产品出口欧洲要收很高的碳关税。那么回到国内，未来或将相应提高碳排放的标准，另外国内为了保障能源供应等，也可能会政策上引导使用这种可得性强的绿色燃料。

　　4. 资产消纳：例如，过去国内有大量的光伏、风电装机，现在可以通过绿氢氨醇去消纳。

　　5. 市场空间：可能存在巨大成长空间，例如当前国内绿醇年产量约几十万-百万吨级别，而来自全球航运甲醇运量的需求约几千万吨，所以在未来绿色能源持续应用的前提下，绿醇有望呈现广阔的市场成长空间。

　　6. 地缘政治催化加速：霍尔木斯海峡封闭带来的结果可能是加速了能源替代的进程。

　　所以，对新能源行业投资的重视可能是较为关键的行为。同时越是符合上述趋势的能源，越可能具备较大的成长空间。

　　比如说绿色甲醇：航运业，远洋货轮以前烧的是传统甲醇，现在国际环保规则要求它们改用绿色甲醇——也就是用秸秆、垃圾甚至废气制造出来的清洁燃料。未来，全球航运业每年可能会需要几千万吨这种“新口粮”，目前国内较低的产量，未来的成长空间值得期待。

　　数据来源：Wind，截至2026.3.24。过往表现不代表未来。不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。

　　B、替换摩擦是否较小？

　　由绿色低碳能源替代传统化石能源的逻辑确实看起来很通顺，但新能源和传统能源存在相当显著的“格式不兼容”问题，会导致替换摩擦。

　　例如油车能否直接变成电车？显然不能，所以电能替换汽油显然有一个较长的过程。

　　又例如，煤炭燃烧对发电厂选址的要求和核聚变/裂变对发电厂选址的要求也显然不同，不可能把煤炭发电厂拆了直接建造核电厂。

　　因此，新能源替代的产业链是非常复杂的。具体来说，我们要考虑：

　　新能源单位价格成本

　　发电设备的建设、储存和运输成本

　　新能源单位效益高低（例如同样是充电一小时，锂电池车和氢电池车谁跑得远？）

　　原料来源便利性

　　政策友好度、是否有补贴

　　能源生产的碳排放（涉及未来碳关税成本）

　　等等

　　A+B、“成长空间-替换摩擦”框架

　　所以，综合使用“成长空间-替换摩擦”框架去思考现在常见的新能源种类，比较有机会细分行业可能包括：

　　1) 绿氢氨醇（包括绿氢、绿色甲醇、绿氨）：

　　前面提到，航运业的需求可能极大拉动绿色甲醇等的空间。其实，航空业也在积极推动生物航煤（SAF）混合替代全传统燃油的使用，以及工业领域的钢铁冶金未来可能需要大量绿氢来替代煤炭焦炭进行冶炼。

　　数据来源：Wind，截至2026.3.24。过往表现不代表未来。不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。

　　而此类能源最大的优势之一则是兼容性——若使用绿色甲醇，现有船舶需要进行发动机改造，但相比其他替代燃料改造相对简便，大概率不需要重建整船。绿氢用于冶金虽然可能需要改造高炉等前置投入，但在碳关税和政策补贴的双重推动下，经济性正在改善。更重要的是，制造这些能源的原料是秸秆、垃圾、生物质等国内储量充裕的品类，不存在“原料被外国卡脖子”的供应链格式风险。

　　2) 储能：

　　储能解决的正是新能源与传统电网之间的“格式冲突”——把不稳定的电先存起来，再按电网需要的格式输出，让风光电能够顺利“并网”。随着全球风光装机量暴增，它的需求正在爆发。

　　3) 海上风电：

　　欧洲因为缺电、能源转型等原因，正在大规模建设海风设施，而中国在设备制造上有比较优势。

　　海风产生的直接就是电能本身，可以相对容易地并入现有的电力传输网络，不需要像氢能那样额外建设全新的运输管道和存储设施。而且海风资源很多有集中在沿海发达地区（如珠三角），靠近用电负荷中心，减少了远距离输电的损耗。

　　4) 光伏：

　　目前处于“反内卷”的阶段，需要等待行业整合后的拐点，一旦拐点出现，其成长空间有可能来自能源替代的全面加速。

　　另外，光伏的“分布式”特性可能有效解决“集中发电-远距离输送”的限制——它可以直接在工厂屋顶、建筑外墙发电（建筑光伏一体化），就地使用。

　　三、传统能源的机会：

　　能源替代可能是伪命题吗？

　　但……退一步来说，我们对能源替代概念本身进行检验。新能源是否一定会马上全面替代老能源？

　　并非。能源替代不是一天之内完成的，肯定有一个过程。这个过程中，传统能源行业的机会同样不能忽视。

　　比如，当传统能源价格上升时，新能源的“经济性”凸显——这就像是汽油涨价后电动车突然显得更划算了一样。此时两类资产可能同向波动：传统能源涨（因为供不应求），新能源也涨（因为替代加速）。（请注意，此处并非断言上涨，而是描述一种可能同向变化趋势的存在。）

　　特别地，在AI大时代，还有一种“HALO 资产”（指实体重资产设备）的重要性在提升。例如AI数据中心建设中需要大量的电力设备、储能设备等，也可能形成对既存能源细分行业的拉动。

　　数据来源：Wind，截至2026.3.24。过往表现不代表未来。不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。

　　那么，当前条件下，传统能源的机会可能具体包括：

　　1）“家里有矿”的油气资源或具备保供能力的企业：它们能从多个国家稳定进口资源，不怕单一渠道断供，在油价上涨时直接受益。

　　2）“卖铲子”的设备和服务提供商：比如为油气开采提供设备、服务的油服企业。

　　3）“旧能源新用法”：比如煤化工（用煤炭替代石油生产化工品），当石油非常紧缺时，煤制甲醇等路线或许反而变得相对经济。

　　四、产业链其他部分的机会：

　　当老能源升级/新能源替换时

　　能源替代带来的溢出效应同样不能忽视。

　　例如油车替换为电车的过程，或可以看作对整个造车行业的重塑：造车新势力借助“将车的概念重塑为电子产品”迅速崛起，老势力则依赖于精密技术优势等加速占领政策打开的新市场空间。

　　又例如，燃烧发电可能带来垃圾处理方式的变革：以前垃圾只是负担，现在垃圾可以是“城市矿山”——通过发酵产生沼气发电，或者更进一步的，用垃圾、秸秆等生物质制造绿色甲醇或绿氢。垃圾从填埋场的污染物变成了“被欢迎的原料”。

　　等等，不一而足。 

　　风险提示 

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